北京時間9月21日02:00，美聯儲將公布利率決議并發表貨幣政策聲明，同時公布經濟預期和加息點陣圖。02:30，美聯儲主席耶倫將出席新聞發布會。

　　幾乎可以肯定的一點是，FOMC這次將做出歷史性的聲明，宣布通過逐步淘汰債券再投資，開始縮減資產負債表的計劃。其他國家的央行繼續每月向債券市場投入1250億美元資金，但這不會引起市場的注意，至少一開始不會引起注意。

　　荷蘭國際集團(ING)指出，交易員關注的其他要點是美元的漲跌，以及美聯儲主席耶倫可能震驚市場的聲明，包括美聯儲的政策利率信號、對經濟增長的預測、以及耶倫2018年2月任期結束后是否連任的問題。 而下表列舉出了可能出現的不同政策措辭組合，以及其所對應的潛在市場變化前景。

　　對美聯儲9月20日FOMC會議的預測

　　對于那些想更深入了解美聯儲會議內容的人來說，以下是需要關注的歷史性預測內容：

　　FOMC可能將利率維持在1.00-1.25%區間，關注的焦點是加息軌跡是否趨于平緩;

　　美聯儲預計將公布縮減資產負債表的正式公告，但目前還不清楚美聯儲到底想要多大規模的資產負債表;

　　美國經濟增長和失業預測不太可能出現重大變化;美國的通脹率可能再次被削減

　　利率方面需要關注的問題如下：

　　貨幣市場的定價認為，FOMC本周加息的概率很低。聯邦基金利率目標維持在1.00%至1.25%區間的可能性高達98.6%。展望未來，市場認為美聯儲2017年余下時間再加息的可能性為58%。

　　聯邦基金期貨目前定價根據的加息次數只比美聯儲的當前預測多兩次。今年6月，FOMC預測美聯儲在這一時間框架內的加息次數為七次。值得注意的是，本周的預測將把時間框架擴展到2020年。

　　鑒于近幾周FOMC會議參與者的謹慎態度，令人感興趣的一點是，美聯儲是否會降低利率下調的軌跡，以符合市場的看法。不過，巴克萊分析師預計不會大幅調整利率的中間值，但會看到平均水平的下降。他們相信，平均基金利率將在預測的范圍內下降15-25個基點。他們還相信，多達七名參與者可能表示，他們不希望美聯儲在今年剩下時間內再次加息。相比之下，還有九名參與者認為，美聯儲2017年可能再加息一到兩次。

　　資產負債表

　　FOMC將正式宣布開始縮減資產負債表。事實上，一些官員早在7月份就準備好宣布這一消息。美聯儲也獲得了一定的回旋余地，而不是將債務上限一直延長至12月。

　　今年6月，FOMC提出了一項計劃，允許每月到期的60億美元的國債和40億美元MBS延長3個月。這將把到期國債的數額提高至120億美元，MBS的數額提高至80億美元。而在一年之后，每月美國國債贖回規模的上限將達到300億美元，MBS的上限將達到200億美元。

　　該計劃確保美聯儲不會立即拋售其所持的任何資產，而這種行為將引發市場立即做出反應。事實上，美聯儲的評論表明，其希望避免對市場產生震懾或者沖擊。沒有投票權的美聯儲官員梅斯特爾(Loretta·Mester)表示，美聯儲的目標是制定政策，然后忘記它。這表明，資產負債表不會是一種積極的政策工具。

　　一些問題仍未得到解答。例如，FOMC最終尋求削減資產負債表的規模是多少。目前美聯儲資產負債表的規模約為4.5萬億美元。在發生金融危機前，這一數字約為8萬億美元。那個時候，美聯儲看起來不太可能將資產負債表降低到這樣低的水平。擁有永久投票權的紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)認為，資產負債表的規模應該在2.4萬億美元至3.5萬億美元之間，但現在對此還未取得任何一致的共識。

　　美聯儲官員對經濟的預測

　　美聯儲是在美國經濟數據改善的背景下召開此次會議。

　　美國的勞動力市場在一段時間內一直緩慢運轉，失業率低于美聯儲對非加速性失業增長率的估計。第二季度的美國經濟增長預期被修正為3.0%，遠高于美聯儲1.8%至2.0%之間的長期預測。通貨膨脹率是美國經濟致命的弱點，但也出現一些改善跡象。最近的CPI數據顯示，總體和核心CPI意外上升。但是，美聯儲衡量經濟的首選指標，核心個人消費支出徘徊在2015年第四季度以來的最低水平，僅為1.4%，低于美聯儲6月份預測的1.7%。此外，美國的薪資增長情況依然令人失望，這可能成為美聯儲對加息保持鴿派態度的理由。

　　牛津經濟研究院的分析師稱：“關注的焦點將是FOMC如何看待最近美國的通脹數據，以及對于中期通脹達到2%目標水平的信念。”

　　分析師補充稱：“這反過來會進一步鞏固委員會今年繼續加息，明年加快加息步伐的決定。美聯儲主席耶倫此前曾將疲弱的通脹歸咎于臨時因素，并呼吁大家保持耐心。對于委員會是否就低通脹達成的程度，以及需要多少耐心達成共識這個問題，許多人將關注這方面的評論。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)等人對美國的通脹情況表示擔憂。卡什卡利是具有投票權，持有鴿派觀點的美聯儲官員。

　　而像美國紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)這樣的中間派人士則認為，美國的通脹中期將回歸目標水平。另外一些人，比如具有投票權的達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)希望，美聯儲在承諾收緊貨幣政策之前能看到更多的證據。

　　值得注意的是，美聯儲的預測框架將延長到2020年，而FOMC在今年6月的預測和當前市場的觀點通常是一致的，除了通貨膨脹的情況。這表明，美國的經濟增長和失業預測變化不大,但其短期通脹的觀點可能遭到拋棄。

　　對于實際GDP、失業率、PEC通脹以及核心PCE通脹，FOMC在6月17日給出的預測，以及分析師達成的共識如下

　　美聯儲主席在新聞發布會或壓力重重

　　根據SGH Macro Advisors的數據，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)可能會在新聞發布會上采用她一貫的平衡方式，以確保FOMC仍有可能在2017年加息。

　　SGH表示：“對于持續低通脹情況，以及再次出現通貨膨脹動態的擔憂，她肯定就此進行評論。但總的來說，我們仍然期待她對基本利率路徑的言論能稍微有所側重，保證美聯儲在12月可能實行第三次加息。”

　　除了通貨膨脹、美聯儲的預測、以及短期利率上調的即時性，耶倫還可能在副主席費希爾(Stanley Fischer)提前辭職后，對FOMC的工作人員進行調查。根據傳統規定，即將離任的美聯儲相關負責人通常不會出席他們任期的最后一次會議。不過，美聯儲已經證實費舍爾將出席此次會議，不過目前還不清楚他是否會提交經濟預測。

　　費希爾辭職的結果意味著，美聯儲理事會將出現四個職位空缺。但除此之外，在明年任期屆滿時，耶倫是否能繼續連任美聯儲主席依然存在不確定性。除此之外，里士滿聯儲主席的職位仍未被填補，該職位在2018年將具有投票權。

　　機構對美聯儲會議的預測

　　投資機構也對美聯儲的此次會議作出了預測，具體情況如下：

　　【巴克萊】 我們相信，按照2017年6月對該委員會的政策正常化原則和計劃的補充說明，美聯儲將開始實現資產負債表正常化。除此之外，委員會還可能就通貨膨脹的潛在增長趨勢進行討論。我們不會相信，委員會將就以下問題達成共識：通脹放緩的情況將達到何種程度;在繼續實施進一步的政策利率正常化之前，需要多大的“耐心”，或者是否值得冒著金融穩定的風險來提振國內經濟。然而，我們相信，一些成員將反映出他們的觀點，即通脹的部分放緩是持久的，并將適度地降低他們對2018年的通脹預期。盡管我們并不認為政策利率的中值路徑會改變，但我們確實預期聯邦基金利率的平均預測水平將會出現下滑。

　　【瑞士信貸】 我們預期美聯儲將保持聯邦基金利率不變，并開始縮減資產負債表的規模。我們預計，美聯儲將發布與6月政策正常化計劃相一致的公告。該計劃規定，再投資將以漸進增長的上限結束。上限可能以每月100億美元的適度規模開始，但預計每季度都將上調，然后再降至500億美元。除了縮減資產負債表外，我們預計美聯儲9月的會議將出現溫和的基調。

　　【高盛】 我們預計，FOMC將于下周正式宣布，其將在10月正式開始縮減資產負債表。由于美聯儲已經就該計劃進行了廣泛、漸進和可預測的決選，我們預期市場將轉而關注聯邦基金利率的前景。現在的關鍵問題是，自年初以來，美國的通脹數意外出現下滑，

　　委員會對聯邦基金利率的預期是否已經下滑。一些美聯儲官員已經表示，他們對近期經濟下滑是暫時現象，并將加速通貨膨脹的信心有所下滑。盡管本周公布了強于預期的CPI報告，但美聯儲官員仍將關注今年的核心PCE和CPI數據。相比3月份的水平，這兩個指標下跌的幅度分別為30%和50%。因此，我們在經濟預測(SEP)中尋找較低的核心通脹率，并期望“點陣圖”能顯示出平均預期基金利率路徑的下降。盡管風險傾向于下滑，但我們仍預計中值將繼續顯示美聯儲今年加息三次，2018年加息三次，較長期基金利率達到3%。

　　最終，有三個原因可以解釋為什么我們期望只會出現較小的溫和改變。首先，一些有影響力的FOMC成員強調，目前還沒有足夠的數據來放棄經濟接近充分就業，以及減少閑置產能將逐漸將通脹推高至目標水平的觀點。第二，美國經濟增長勢頭仍然非常強勁，而颶風短期內將使經濟活動數據更加復雜，但不太可能阻礙潛在的經濟增長趨勢。第三，盡管FOMC去年12月開始采取季度緊縮措施，但金融狀況仍在繼續緩和。

　　【荷蘭國際集團】 我們認為，美聯儲主席耶倫主持此次會議和新聞發布會的難度將增加，FOMC內部對適當短期政策方法的分歧越來越大時尤為如此。

　　我們的基本判斷是鴿派將占據上風，通過美聯儲點陣圖可以看到，對未來政策收緊速度和程度的信心出現降低。雖然2017年中期點陣圖依然對12月加息起到暫時性的作用，預計更多成員會呼吁在今年剩下的時間里暫停加息。

　　如果2018年的點陣圖更低，這更能說明鴿派的轉變。鑒于美國的通脹態勢較溫和，并且這種情況不能被排除，我們要求5位或更多的成員下調他們對未來的加息預期。由于美聯儲官員承認，在當前的美國經濟環境中，通脹率達不到2%的目標對提高美聯儲終端基金利率是更現實的阻礙，這種情況發生的可能性很高。

　　【摩根士丹利】 我們的美國經濟學家預計，美聯儲將在9月份的會議上宣布資產負債表正常化。他們還預計，隨著美聯儲在2020年實行最后一次加息，中位點陣圖依然維持在6月份的水平。在我們看來，這一結果的風險在于，2018年的中位數將從2.125%降至1.875%，而較長期的中位數則從3.00%降至2.75%。

　　我們還構建了相關的點陣圖場景，認為美聯儲2017年余下時間不再加息的成員將增加兩名，而2017年中位點陣圖依然位于1.375%。然而，考慮到我們的其他假設，一半的委員會成員將認為，2018的點陣圖將低于2%，一半人認為將高于2%，從而使中位數處于1.875%到2.125%之間，今年6月這一數字為2.125%。

　　此外，夸爾斯(Randal Quarles)擔任美聯儲監管副主席的提名可能得到參議院的確認，他可能在會議前宣誓就職，從而允許將中位數提高17個點。但是，在這一點上，參議院并沒有安排他的確認聽證會。基于我們的方案分析，我們認為存在一個合理的風險，即使這不是我們認為的基本情況，2018年的中位數會下降25個基點。