明天，第一批5只FOF將迎來首發(fā)，基金公司上上下下興奮緊張自不必說，銷售、投研人員還少不了“摸著石頭過河”的不安。FOF投資者定位、底層資產(chǎn)不夠豐富、雙重收費(fèi)等問題將是擺在公募FOF管理人面前的諸多挑戰(zhàn)。可以說，首批公募FOF發(fā)行規(guī)模或可期待，但投資運(yùn)作任重道遠(yuǎn)。

　　銷售和投研困惑待解

　　明天，第一批5只FOF就要和投資者見面，它們首先要過的是發(fā)行市場(chǎng)的“檢驗(yàn)關(guān)”。盡管已是全力備戰(zhàn)，但多家待發(fā)FOF的基金公司銷售人士坦言，“準(zhǔn)備還是有些倉促”。

　　“首發(fā)的5只FOF多以低風(fēng)險(xiǎn)收益特征為主。銀行渠道已有的基金客戶只占銀行理財(cái)客戶群體的10％，而且這部分客戶多數(shù)購買的是中高風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品。FOF的客戶來自哪里？是10％的原有基金客戶,還是90％的銀行理財(cái)產(chǎn)品購買者？賣給10％的基金客戶，空間太小，而銀行理財(cái)產(chǎn)品客戶又對(duì)新產(chǎn)品比較陌生”。一家基金公司FOF銷售人員表示，雖然對(duì)FOF長期業(yè)績跑贏銀行理財(cái)產(chǎn)品抱有信心，但短期之內(nèi)推廣還是相當(dāng)困難。

　　“對(duì)個(gè)人投資者而言，首批FOF基金沒有業(yè)績積累，他們對(duì)于購買這樣一個(gè)雙重收費(fèi)的產(chǎn)品是有疑慮的；對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，尤其是保險(xiǎn)公司已經(jīng)在做大類資產(chǎn)配置和基金經(jīng)理優(yōu)選，購買公募FOF的動(dòng)力是什么？”長信基金FOF投資部總監(jiān)鄧虎預(yù)感FOF推出之際可能會(huì)面臨發(fā)行上的挑戰(zhàn)。

　　“FOF有自身特定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和凈值曲線特征，多數(shù)產(chǎn)品追求的是最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益比，投資者在看收益率的同時(shí)，還要看產(chǎn)品的波動(dòng)性和回撤。如果對(duì)產(chǎn)品不了解，持有人的預(yù)期可能會(huì)有較大落差。”華夏基金董事總經(jīng)理、宏觀配置部投資總監(jiān)孫彬認(rèn)為投資者教育是新生FOF基金最大的考驗(yàn)。

　　FOF投研人士在籌備新產(chǎn)品時(shí)也面臨不小的挑戰(zhàn)。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理王頌告訴記者，相比海外成熟市場(chǎng)，我國目前的底層資產(chǎn)類別還比較少，尤其缺乏另類資產(chǎn)；同時(shí)，由于QDII額度有限，F(xiàn)OF挖掘跨市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)會(huì)受到限制。

　　天弘基金大類資產(chǎn)配置組徐英楠也坦言，目前國內(nèi)可以提供公募基金做配置的大類資產(chǎn)種類還比較少，這會(huì)從根本上降低FOF的綜合表現(xiàn)。不過，隨著一些跨境資產(chǎn)產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及大宗商品類公募產(chǎn)品和Smart Beta類產(chǎn)品的籌備，F(xiàn)OF的發(fā)展值得期待。在具體基金篩選上，由于公募產(chǎn)品僅有季度報(bào)告，有用信息的獲取相對(duì)滯后。同時(shí)，基金管理者的業(yè)績表現(xiàn)經(jīng)常出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，如何篩選出具有長期Alpha獲取能力的基金經(jīng)理是一項(xiàng)重要的挑戰(zhàn)。

　　運(yùn)作成本和外部競爭夾擊

　　作為基金中的基金，雙重收費(fèi)問題是FOF的一個(gè)最受關(guān)注的爭論點(diǎn)。對(duì)投資者而言，雙重收費(fèi)令產(chǎn)品吸引力降低，但也有基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)擔(dān)憂，若是一再優(yōu)惠管理費(fèi)，F(xiàn)OF的可持續(xù)性堪憂。

　　《基金中基金指引》明確規(guī)定，基金管理人、基金托管人不得對(duì)FOF財(cái)產(chǎn)中持有的自身管理或托管的基金部分收取管理費(fèi)及托管費(fèi)。在首發(fā)的5只FOF基金中，南方、海富通FOF產(chǎn)品的管理費(fèi)為1％，華夏、嘉實(shí)、建信FOF的管理費(fèi)為0.8％。

　　“雙重收費(fèi)問題是FOF發(fā)展過程中一個(gè)無法回避的問題。對(duì)基金公司而言，雙重收費(fèi)是一個(gè)偽命題，因?yàn)榛鸸驹诘讓踊鸷虵OF兩個(gè)層面都付出了勞動(dòng)，收費(fèi)理所當(dāng)然；對(duì)投資者而言，雙重收費(fèi)是一個(gè)真命題，因?yàn)樗麄兪菍⒌讓踊鸷虵OF放在一起篩選和投資的。如果FOF雙重收費(fèi)，吸引力自然打折。現(xiàn)在的制度設(shè)計(jì)是回避了雙重收費(fèi)，維護(hù)了投資者利益，基金公司在一定程度犧牲了一部分利益，若是收入不能覆蓋成本，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)的可持續(xù)性堪憂。”一位基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)說。

　　“比較好的方法或許是一半投內(nèi)部基金，一半投外部基金。費(fèi)率跟對(duì)應(yīng)的基金費(fèi)率差不多。例如，股票型FOF的費(fèi)率對(duì)標(biāo)股票型基金。”上述基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)建議。

　　此外，基金公司還有面對(duì)來自第三方銷售機(jī)構(gòu)和銀行的競爭。比如招商銀行推出的摩羯智投，這是一款以公募基金為基礎(chǔ)資產(chǎn)、全球資產(chǎn)配置的“智能基金組合配置服務(wù)”。工商銀行與中證指數(shù)公司合作編制的“中證工銀財(cái)富基金指數(shù)”，意在切入大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域。第三方銷售機(jī)構(gòu)——天天基金網(wǎng)也不落人后，在App上推出了“組合寶”，聯(lián)合交銀施羅德、華寶興業(yè)、富安達(dá)、嘉實(shí)等多家基金公司提供資產(chǎn)配置策略產(chǎn)品組合。

　　“短期看，智能投顧有渠道優(yōu)勢(shì)，與FOF形成較強(qiáng)的競爭。但從另一個(gè)角度看，普通投資者目前尚不了解專業(yè)機(jī)構(gòu)選擇基金的優(yōu)勢(shì)，智能投顧與FOF將同時(shí)影響普通投資者，各類機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)共同做大這塊新的蛋糕。對(duì)于基金公司來說，要不斷提升FOF投資能力，才能爭取更大的市場(chǎng)份額。”上述基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)分析。

　　此外，內(nèi)部FOF是否會(huì)成為內(nèi)部基金銷售渠道，這一問題也在FOF發(fā)行之際被基金行業(yè)反復(fù)提及。千呼萬喚始出來的FOF怎樣才能避免“新瓶裝舊酒”，不淪為營銷的噱頭？上海一位基金公司FOF投資總監(jiān)建議發(fā)揮公募FOF在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和基金公司投研體系流程上的優(yōu)勢(shì)。“大部分FOF產(chǎn)品需要有相應(yīng)的投決體系支撐，所有的基金產(chǎn)品投資研究，入庫需要有相應(yīng)的深度研究支持，F(xiàn)OF基金經(jīng)理最終也要為自己的產(chǎn)品凈值負(fù)責(zé)。”（中國基金報(bào)記者方麗李樹超見習(xí)記者陸慧婧）