投機(jī)意味濃釀下風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然事件還沒(méi)有結(jié)果，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，藝術(shù)品信托一直頗受爭(zhēng)議，其中一方面就來(lái)自于藝術(shù)品與信托的尷尬結(jié)合。曾有一位藝術(shù)品收藏投資顧問(wèn)指出，藝術(shù)品是一種長(zhǎng)線的投資品種，有的藏品甚至“待價(jià)而沽”幾十年才會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注，而信托產(chǎn)品的運(yùn)作周期卻普遍僅為2-3年，這種設(shè)計(jì)本身就是極不合理的，操作充滿投機(jī)性，必然伴隨著投資的高風(fēng)險(xiǎn)。

　　但在金融界人士看來(lái)，由于藝術(shù)品本身特有的屬性，其在贗品風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面都沒(méi)有受控，這讓最害怕出風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)更愿意將產(chǎn)品設(shè)計(jì)在一定期限內(nèi)。一位分析人士表示，藝術(shù)品這種看起來(lái)很美的東西，并沒(méi)有公允價(jià)值。何謂公允價(jià)值？就是熟悉市場(chǎng)情況的買(mǎi)賣(mài)雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格。簡(jiǎn)而言之，一個(gè)西周的鼎可能對(duì)大部分人來(lái)說(shuō)在家放著還嫌占地，但是對(duì)于此類收藏者而言便是無(wú)價(jià)之寶。

　　藝術(shù)與金融界的尷尬結(jié)合還體現(xiàn)在產(chǎn)品的發(fā)行成本、擔(dān)保成本、管理成本等方面。據(jù)了解，若以三年為一個(gè)周期，一款藝術(shù)品信托收益率看似能高達(dá)36%，實(shí)際上如果通過(guò)拍賣(mài)的方式購(gòu)得作品或進(jìn)行變現(xiàn)，還需要支付給拍賣(mài)公司傭金，以及賣(mài)方個(gè)人所得稅和保險(xiǎn)費(fèi)等，此外，還要繳納17%的增值稅。以今年拍賣(mài)的《局事帖》為例，七年前其購(gòu)入成本為1.09億元，重出江湖后增值將近一個(gè)億，但除去稅費(fèi)后，年化收益率僅為6.07%，只比銀行理財(cái)產(chǎn)品略高，如果再扣除通貨膨脹率和拍賣(mài)公司傭金，可以說(shuō)沒(méi)賺什么錢(qián)。

　　業(yè)內(nèi)人士坦言，運(yùn)作方若想不虧損，只能期待這些藝術(shù)品在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅增值，但這是一件幾乎不可能完成的任務(wù)。

　　行情下跌澆滅藝術(shù)品信托前景

　　除了藝術(shù)品信托本身的高風(fēng)險(xiǎn)特性，近年來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)的不景氣更為這類產(chǎn)品的命運(yùn)埋下重重雷點(diǎn)。一位信托公司人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，近年來(lái)因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)下行和反腐等原因，藝術(shù)品類的高端禮品市場(chǎng)遇冷，藝術(shù)品價(jià)格普遍遭到“腰斬”，信托公司都不怎么發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品了。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2011年藝術(shù)品信托曾達(dá)到發(fā)行高峰，單年發(fā)行產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長(zhǎng)幅度達(dá)350%；發(fā)行規(guī)模為55.01億元，比2010年度發(fā)行規(guī)模的7.58億元增長(zhǎng)了626.17%。

　　隨后藝術(shù)品市場(chǎng)就開(kāi)始呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。2012年信托業(yè)共發(fā)行藝術(shù)品信托34款，規(guī)模為33.46億元，同比下降了39.5%。2013-2015年，發(fā)行數(shù)量更是逐年下滑，分別為20只、10只和5只，今年至目前為止沒(méi)有公司推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品。此類產(chǎn)品數(shù)量明顯減少的主要原因便是藝術(shù)品市場(chǎng)的不景氣。據(jù)了解，市場(chǎng)上常見(jiàn)的藝術(shù)品信托主要都是通過(guò)拍賣(mài)形式實(shí)現(xiàn)退出。2014年，就曾有一家大型信托公司的藝術(shù)品信托項(xiàng)目因持有的書(shū)畫(huà)流拍而爆發(fā)兌付危機(jī)。

　　“在‘香花石’信托計(jì)劃中，劣后級(jí)的管理公司還算發(fā)揮了作用，保證了優(yōu)先級(jí)資金的安全，因此實(shí)現(xiàn)了本金的兌付。”用益信托分析師廖鶴凱表示，但兩起藝術(shù)品信托兌付風(fēng)波主要都因估值過(guò)高引起，在前些年市場(chǎng)行情火熱的時(shí)候，很多資金蜂擁而入，不少專業(yè)投資者其實(shí)都沒(méi)法進(jìn)入市場(chǎng)，反而是很多炒家在運(yùn)作，比如利用貸款買(mǎi)藝術(shù)品，之后再用藝術(shù)品去抵押進(jìn)行循環(huán)貸款，這無(wú)疑給后面的兌付埋雷。

　　不過(guò)，雖然到今年已沒(méi)有新發(fā)的藝術(shù)品信托項(xiàng)目，但市面上仍有專注藝術(shù)品的信托計(jì)劃，如建信信托今年初推出的一款藝術(shù)品消費(fèi)信托、百瑞信托與子公司北京繆斯金服資產(chǎn)管理有限公司合作開(kāi)展的藝術(shù)家及收藏家家族信托等。

　　“高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。”對(duì)于投資者，信托公司人士建議，“首先是要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域；其次是要安排好自己的資金，不要把錢(qián)都投到一個(gè)項(xiàng)目中；最后也是最重要的，就是要認(rèn)真閱讀合同，了解投資標(biāo)的，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)”。北京商報(bào)記者 崔啟斌 程維妙/文 宋媛媛/制圖