自樂(lè)視網(wǎng)（300104）宣布收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)的重組事項(xiàng)告吹后，關(guān)于樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌在即的說(shuō)法就不絕于耳。1月23日晚間，樂(lè)視網(wǎng)正式宣布稱，公司股票將于1月24日起復(fù)牌。有市場(chǎng)人士對(duì)北京商報(bào)記者感慨道，樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌時(shí)間終于落地。不過(guò)，停牌逾9個(gè)月，對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌的消息，投資者卻高興不起來(lái)，根據(jù)公募基金對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的最新估值來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌恐將開啟連續(xù)跌停模式。

　　開啟連續(xù)跌停模式

　　因籌劃重組停牌逾9個(gè)月的樂(lè)視網(wǎng)，終于迎來(lái)了復(fù)牌日，但是對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)股票復(fù)牌后在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，不少市場(chǎng)人士并不看好，認(rèn)為或?qū)⒂瓉?lái)跌停模式。

　　因?qū)κ召?gòu)樂(lè)視影業(yè)的重組方案進(jìn)行重大調(diào)整，樂(lè)視網(wǎng)股票于2017年4月17日開始停牌，就此樂(lè)視網(wǎng)的盤面開始?xì)w于“平靜”，以轉(zhuǎn)增后的股價(jià)計(jì)算，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)停在了4月14日收盤時(shí)的15.33元/股，但有關(guān)樂(lè)視網(wǎng)的利空消息卻仍然層出不窮。其中，在停牌期間樂(lè)視網(wǎng)就遭到中郵基金等多家公募基金下調(diào)估值，例如，嘉實(shí)基金稱，自2017年11月14日起對(duì)旗下證券投資基金持有的樂(lè)視網(wǎng)股票進(jìn)行重新估值，按照其2017年10月27日重估價(jià)7.82元下調(diào)50%的價(jià)格，即3.91元進(jìn)行估值。

　　停牌前的15.33元/股與公募基金給出的下調(diào)后估值3.91元/股相比，存在著巨大的估值差，因此，樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后的市場(chǎng)預(yù)期不被看好，甚至有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，在復(fù)牌后樂(lè)視網(wǎng)將開啟連續(xù)跌停模式，股價(jià)將面臨重挫的可能。以當(dāng)前的停牌價(jià)15.33元/股計(jì)算，北京商報(bào)記者通過(guò)計(jì)算得出，樂(lè)視網(wǎng)連續(xù)13個(gè)跌停后將報(bào)收3.9元/股，跌落到公募基金給出的估值水平。如果按3.91元/股的估值水平，總股本約為39.9億股的樂(lè)視網(wǎng)，市值較停牌前也將大幅縮水約456億元，市值將僅為156億元。

　　值得一提的是，樂(lè)視網(wǎng)實(shí)控人賈躍亭基本處于滿倉(cāng)質(zhì)押狀態(tài)，若樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌大跌，公司還可能會(huì)面臨實(shí)控人變更的風(fēng)險(xiǎn)。在1月23日召開的關(guān)于終止重組事項(xiàng)暨公司經(jīng)營(yíng)情況投資者說(shuō)明會(huì)上，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)此表示，目前賈躍亭并未表達(dá)對(duì)所持樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)的處置安排，也未表示不對(duì)所持股權(quán)在質(zhì)押機(jī)構(gòu)的質(zhì)押行為支付補(bǔ)足保證金。如果股價(jià)下跌，賈躍亭也未對(duì)保證金進(jìn)行補(bǔ)足，則其所質(zhì)押的樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)將由質(zhì)押機(jī)構(gòu)按照協(xié)議條款進(jìn)行相應(yīng)處置。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，賈躍亭目前有龐大的債務(wù)無(wú)力償還，能夠追加擔(dān)保的可能性并不大。

　　樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后股價(jià)的走勢(shì)無(wú)疑是投資者最為關(guān)注的話題，據(jù)悉，截至2017年9月30日，樂(lè)視網(wǎng)約有18.59萬(wàn)戶股東被“關(guān)”，若樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)下挫，這些投資者無(wú)疑將損失慘重。而就目前情況來(lái)看，這些投資者對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌也是頗感無(wú)奈，叫苦不迭。北京商報(bào)記者在東方財(cái)富股吧中發(fā)現(xiàn)，投資者言語(yǔ)中充斥著各種消極情緒，其中，不乏“強(qiáng)烈要求樂(lè)視網(wǎng)暫時(shí)不復(fù)牌，哪怕等兩年公司經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)后再?gòu)?fù)牌，中小投資者賠不起”、“很希望樂(lè)視網(wǎng)早點(diǎn)復(fù)牌，又害怕它復(fù)牌，怎么解”這樣的言論。

　　頭疼的關(guān)聯(lián)交易

　　除了股價(jià)恐將面臨連“吃”跌停之外，賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)公司對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)欠款余額問(wèn)題也同樣讓人頭疼，目前樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視控股方面對(duì)于關(guān)聯(lián)欠款余額各執(zhí)一詞，此事件也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　據(jù)悉，樂(lè)視網(wǎng)曾發(fā)布公告稱，截止到2017年11月30日，賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)公司對(duì)公司的關(guān)聯(lián)欠款余額達(dá)75億元，但在1月22日午間，樂(lè)視控股發(fā)表聲明稱，樂(lè)視網(wǎng)公告中提到的75億元債務(wù)與樂(lè)視控股及債務(wù)小組掌握的數(shù)據(jù)尚存一定差異，經(jīng)初步核算，需要樂(lè)視控股等關(guān)聯(lián)方承擔(dān)還款的金額預(yù)計(jì)在60億元左右，并稱目前有超過(guò)30億元的關(guān)聯(lián)債務(wù)已經(jīng)形成解決方案。

　　對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)于1月22日晚間發(fā)布緊急澄清公告稱，賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)公司對(duì)公司的關(guān)聯(lián)欠款余額達(dá)75.31億元，截至公告日，賈躍亭債務(wù)小組與公司已實(shí)質(zhì)達(dá)成的債務(wù)解決金額為9290萬(wàn)元。樂(lè)視網(wǎng)同時(shí)對(duì)關(guān)聯(lián)方欠款余額的情況進(jìn)行了具體說(shuō)明，也列舉了幾家主要關(guān)聯(lián)方。其中，涉及關(guān)聯(lián)方50余家，主要包括樂(lè)視智能終端科技有限公司25.83億元、樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)（北京）有限公司9.93億元、樂(lè)視電子商務(wù)（北京）有限公司5.66億元、樂(lè)視控股（北京）有限公司4.86億元、樂(lè)視手機(jī)電子商務(wù)（北京）有限公司4.41億元等。這讓賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)公司對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)欠款余額問(wèn)題陷入“羅生門”。

　　在1月23日召開的關(guān)于終止重組事項(xiàng)暨公司經(jīng)營(yíng)情況投資者說(shuō)明會(huì)上，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)此關(guān)聯(lián)欠款問(wèn)題再度發(fā)聲稱，為了解決目前存在的關(guān)聯(lián)方對(duì)公司的欠款問(wèn)題，用汽車公司（含F(xiàn)aradayFuture、Lucid、樂(lè)視汽車）股權(quán)以資抵債解決關(guān)聯(lián)欠款問(wèn)題，是公司目前推動(dòng)的方案。

　　對(duì)于令人頭疼的關(guān)聯(lián)交易，有投資者問(wèn)樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)孫宏斌“樂(lè)視網(wǎng)如此嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易，投資之前的盡調(diào)是否知情”？對(duì)此，孫宏斌也是無(wú)奈地表示，“對(duì)關(guān)聯(lián)交易知情。但錯(cuò)判之處在于，關(guān)聯(lián)方欠上市公司的債務(wù)無(wú)法得到有效償還。人有時(shí)候要敢叫日月?lián)Q新天，有時(shí)候也要愿賭服輸”。

　　樂(lè)視網(wǎng)的“自救”

　　面對(duì)公司的“爛攤子”，樂(lè)視網(wǎng)還曝出2017年預(yù)虧的利空消息，這也讓不少投資者對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生擔(dān)憂。在1月23日召開的關(guān)于終止重組事項(xiàng)暨公司經(jīng)營(yíng)情況投資者說(shuō)明會(huì)上，樂(lè)視網(wǎng)也對(duì)此做出了回應(yīng)。

　　其中，有投資者直言：“面對(duì)出現(xiàn)巨虧的業(yè)績(jī)，樂(lè)視網(wǎng)未來(lái)有怎樣的發(fā)展計(jì)劃，以扭轉(zhuǎn)目前經(jīng)營(yíng)上的頹勢(shì)？”對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)方面稱，根據(jù)公司2017年前三季度報(bào)告披露的信息顯示，2017年1-9月公司歸母凈利潤(rùn)為-16億余元，較上年同期減少約446%。由于前三季度受到關(guān)聯(lián)方債務(wù)及資金緊張、流動(dòng)性風(fēng)波影響，對(duì)公司聲譽(yù)和信譽(yù)度造成負(fù)面影響，公司廣告收入、終端收入、會(huì)員收入均出現(xiàn)較大幅度下滑。預(yù)計(jì)公司2017年全年累計(jì)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損。 面對(duì)業(yè)績(jī)下滑狀況，公司董事會(huì)及管理層積極應(yīng)對(duì)，不斷調(diào)整、優(yōu)化管理機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)，積極恢復(fù)各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的開展，包括影視劇版權(quán)分銷、超級(jí)電視的供、銷、服等，以力爭(zhēng)產(chǎn)生新的營(yíng)收；并逐步處理債務(wù)問(wèn)題。此外，公司第二大股東天津嘉睿也在同公司管理層積極協(xié)調(diào)目前遇到的一系列問(wèn)題，期望通過(guò)借款、增資等措施緩解公司資金緊張局面，為后期持續(xù)經(jīng)營(yíng)做保障。

　　需要指出的是，面對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面上的諸多問(wèn)題，樂(lè)視網(wǎng)還不具備“人和”的優(yōu)勢(shì)。據(jù)悉，在2017年下半年樂(lè)視網(wǎng)曾掀人事“地震”。其中，在2017年10月樂(lè)視網(wǎng)董事、總經(jīng)理梁軍和高級(jí)管理人員高飛、張旻翚、蔣曉琳、楊永強(qiáng)等人悉數(shù)離職，之后，同年11月高級(jí)管理人員吳亞洲也辭去了公司副總經(jīng)理職務(wù)，在同年12月副總經(jīng)理劉弘同樣也申請(qǐng)了離職。

　　因此，關(guān)于樂(lè)視網(wǎng)目前的管理團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定也遭到了投資者的質(zhì)疑，其中有投資者就發(fā)問(wèn)：“公司目前的管理團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定？創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和部分高管的離開對(duì)樂(lè)視后續(xù)業(yè)務(wù)開展有什么影響？”樂(lè)視網(wǎng)方面回應(yīng)，公司已有部分高管離職，但目前既有的管理團(tuán)隊(duì)成員有信心應(yīng)對(duì)今后遇到的挑戰(zhàn)、困難，且已在積極協(xié)調(diào)、解決。（北京商報(bào)記者 崔啟斌 馬換換/文 王飛/制表）