遭到停牌已經超過半年的爾康制藥(300267.SZ)于昨天晚間發布自查報告，對公司涉嫌虛增利潤事宜進行說明，并向投資者致歉。

凈利調減：政策搶跑與銷售退貨是主因

　　按照公司自查公告預計，爾康制藥年報虛增利潤總計2.32億元，主要分為兩部分，一部分是柬埔寨爾康虛增主營業務收入2.29億元，預計虛增凈利潤2.09億元；另外一部分是公司在北美地區的代理商SYN公司產生銷售退回，未能及時進行會計處理，導致虛增主營業務收入0.26億元，虛增凈利潤0.23億元。

　　爾康制藥上市以來一直保持高速增長，主因之一是能夠準確預判且緊跟政策風向，快速完成產業布局。但對政策風向進行預判難免形成誤判風險，根據公司公告，此次虛增利潤中的2.09億元，很大原因就是“搶跑”造成的。

　　按照公告表述，2015年，各省市陸續出臺了藥品集中采購的改革文件和相關規定，經銷商向公司反饋的信息顯示，爾康制藥生產的淀粉膠囊制劑產品進入河南、云南等省份的單列分組招標計劃。為此，公司啟動了原材料采購備貨工作，并通過第三方供應商向柬埔寨爾康采購空心膠囊用改性淀粉。

　　計劃趕不上變化。此后，各省份藥品集中采購政策發生重大變化，所有單列分組招標的藥品采購政策均未能實施。重大政策變動造成的后果是，公司備貨的空心膠囊用改性淀粉未能全部對外形成銷售。

　　按照企業會計準則的要求，應將上述內部采購未實現銷售部分收入在合并報表中進行合并抵消。公告稱，在2016年財務報告準備期間，公司業務部門和柬埔寨爾康未就上述內部采購事項及時與財務部門進行信息傳遞和溝通，最終導致公司年報虛增主營業務收入2.29億元，預計虛增凈利潤2.09億元。

　　在此前的媒體報道中，外界對于爾康制藥的北美代理商SYN公司質疑頗多，認為該公司與爾康制藥存在關聯關系，二者發生的銷售有虛構之嫌。

　　對此，自查報告詳細披露了SYN公司的工商資料，并承認爾康制藥與該公司100%股份持有人黃祖云曾有過技術交流，但雙方并不存在關聯關系。公告顯示，2015年2月，爾康制藥與SYN公司簽訂《經銷合作意向書》，2016年5月簽訂正式《銷售合同》。

　　2016年，爾康制藥與SYN公司共發生總計銷售金額6145萬元，其中向SYN公司銷售軟膠囊用改性淀粉5564萬元、淀粉膠囊581萬元。2016年12月至2017年4月，在改性淀粉產品銷售過程中，因終端客戶使用過程中出現均一度（注：均一度是指產品生產過程中同一批次或相近批次產品的質量達到的一致性程度）要求不達標的問題，部分改性淀粉產品出現終端客戶退貨情形。

　　按照爾康制藥與SYN公司達成的協議，上述部分產品不做退貨處理，由SYN公司自行處理。爾康制藥對所支付貨款全額返還并按未結清金額的10%計算資金占用費。

　　但上述退貨并未反映在報表中，所產生的銷售收入最終仍被計入爾康制藥年報。公司解釋稱，截至4月21日年報發布時，爾康制藥與SYN仍就退貨事宜進行磋商，“公司負責國際銷售的部門未將銷售退回及其后續處理情況告知公司總部，導致財務部未按企業會計準則中對于銷售退貨的原則進行處理”。上述工作失誤造成爾康制藥年報虛增主營業務收入0.26億元、虛增凈利潤0.23億元。

　　爾康制藥發布包括“關于媒體報道自查報告”等在內的9份公告。據公告披露，公司自查發現的問題將使公司2016年度財務報告出現重大會計差錯，對2016年度的業績造成一定的影響，當年凈利由約10.13億元調至7.82億元，減少約2.31億元，當年營收從29.61億元降至27.06億元，資產總額從56.53降至54.33。以此計算，年報凈利潤調減幅度約為20%，相當于去年業績打了一個八折的折扣。不過，爾康制藥在回復深交所問詢函的公告中依然堅稱，會計差錯更正后，2016年改性淀粉毛利率依然接近九成，達89.66%。

　　自查報告公布后股票將于11月23日復牌交易。公告同時提醒，“目前證監會正對公司進行立案稽查，最終調查結果以證監會出具的結論為準，請廣大投資者注意投資風險。”在停牌200余天后，爾康制藥(300267.SZ)今日復牌情況，股價毫無懸念的一字跌停，報10.31元。

調查風波始末

　　遭中國證監會立案調查的原因來源于證監會對爾康制藥改性淀粉業務“盈利過高”的懷疑。

　　2013年，爾康制藥在柬埔寨王國全資設立湖南爾康(柬埔寨)投資有限公司。

　　在2016年年報里，爾康制藥這家全資孫公司湖南爾康(柬埔寨)投資有限公司，實現營業收入約7.17億元，凈利潤達到約6.156億元，當年末凈資產約10.31億元。

　　2017年5月，湖南證監局派出核查小組進場核查，會計師事務所也著手進行核查。

　　2017年8月，因涉嫌信息披露違法違規，爾康制藥接到證監會《調查通知書》。

　　在今年5月12日股東大會上，針對媒體懷疑公司業績異常問題，公司實際控制人帥放文堅稱，改性淀粉毛利率接近90%。

　　在本次自查公告及回復監管部門問詢函中，爾康制藥依然堅守公司的利潤高是因為“毛利率接近90%”的改性淀粉。對于質疑的改性淀粉高利潤率的問題，爾康制藥解釋稱，這是由于技術進步，還詳細回答了普通淀粉與改性淀粉毛利率差異較大的四大原因。根據披露，2016年爾康制藥普通淀粉毛利率為2.17%，改性淀粉毛利率為89.66%。

爾康制藥估值下降了多少

　　公司自查公告預計，爾康制藥年報虛增利潤總計2.32億元，主要分為兩部分，一部分是柬埔寨爾康虛增主營業務收入2.29億元，預計虛增凈利潤2.09億元；另外一部分是公司在北美地區的代理商SYN公司產生銷售退回，未能及時進行會計處理，導致虛增主營業務收入0.26億元，虛增凈利潤0.23億元。

　　爾康制藥上市以來，一直保持高速增長，主因之一是能夠準確預判且緊跟政策風向，快速完成產業布局。但對政策風向進行預判難免形成誤判風險。根據公司公告，此次虛增利潤中的2.09億元，很大原因就是“搶跑”造成的。此外，自查報告詳細披露了SYN公司的工商資料，并承認爾康制藥與該公司100%股份持有人黃祖云曾有過技術交流，但雙方并不存在關聯關系。

基金此前下調估值3個跌停 創業板調出

　　自5月10日停牌算起，至11月23日復牌，對爾康制藥的投資人來說，最關心的仍然是公司股票復牌之后的走勢情況，在公告虛增利潤的消息影響下，公司股票復牌后股價也必將面臨著較大的壓力。

　　從今年10月份開始，創業板已經將爾康制藥調出創業板指數的成分股，可見作為一個市值236億元的創業板公司，市場還是會擔心其影響到整個創業板的走勢，做出將爾康制藥從成分股中剔除的處理。

　　此前已有多家持有爾康制藥的基金先后下調其股票估值。8月12日，中郵創業基金、華夏基金和安信基金等公司發布公告，對旗下基金持有的爾康制藥估值進行調整。其中，中郵創業基金將爾康制藥股價下調至9.17元，較停牌前股價11.48元下調20.12%;安信基金給的估值只有8.35元，較停牌前股價下調27.26%，相當于三個跌停。

　　爾康制藥自查報告發布后，爾康制藥本月23日復盤。三家基金猛降爾康制藥估值，又遭創業板指數剔除，可以預見爾康制藥的復盤之路并不容易。