運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)勢(shì)加快推進(jìn) 5G 進(jìn)程

　　國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商曾經(jīng)在 5G 研發(fā)進(jìn)程方面態(tài)度不一，其中中移動(dòng)一直保持積極推進(jìn)的態(tài)勢(shì)，標(biāo)準(zhǔn)、測(cè)試與合作各方面都能看到中移動(dòng)的布局，電信也是積極的實(shí)施 5G 試驗(yàn)落地，在 6 個(gè)城市啟動(dòng)創(chuàng)新示范網(wǎng)，并發(fā)布《 5G 時(shí)代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書(shū)》;而中聯(lián)通前期對(duì) 5G 持跟隨保守態(tài)度，一度在近日轉(zhuǎn)變成“ …。。不能手軟…。。， 5G 上來(lái)后初期還是需要有大的投資，保持大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最快在 2019 年下半年。” 的積極姿態(tài)。聯(lián)通此番表態(tài)和中國(guó)移動(dòng)的觀點(diǎn)有相似之處，此轉(zhuǎn)變我們認(rèn)為主要有兩方面原因：一方面隨著聯(lián)通混改定增方案通過(guò)股東大會(huì)和國(guó)資委審批，后續(xù)將會(huì)很快完成必要的審批而進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的實(shí)施階段，這將為聯(lián)通注入 600 多億的資金，為聯(lián)通在 4G 增強(qiáng)和 5G開(kāi)拓方面提供了充足的彈藥，使得聯(lián)通有信心在 5G 階段追趕其它兩家運(yùn)營(yíng)商;另一方面，隨著 AI 與芯片成為國(guó)家科技發(fā)展的重要基石，通信方面的5G 技術(shù)則是推動(dòng)前兩者大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)，因此無(wú)論從技術(shù)實(shí)現(xiàn)完備性方面考慮，還是從戰(zhàn)略發(fā)展角度考慮， 5G 技術(shù)都是值得高度重視。隨著中國(guó)參與并逐步主導(dǎo) 5G 標(biāo)準(zhǔn)的制定， 5G 或?qū)⒊蔀槔^高鐵之后的又一張國(guó)家名片。目前運(yùn)營(yíng)商計(jì)劃是在今明兩年主要是進(jìn)行 5G 外場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，在 2019 年進(jìn)行規(guī)模試商用， 2020 年才能正式商用。 但是隨著 5G 技術(shù)越來(lái)越受到各方面普遍關(guān)注， 很大程度上會(huì)加速 5G 發(fā)展進(jìn)程。

　　5G 建設(shè)傳輸先行

　　最先收益于 5G 建設(shè)就是光通信板塊， 與 3G 到 4G 傳輸?shù)钠椒€(wěn)增長(zhǎng)不同， 5G對(duì)于傳輸?shù)囊蟠蠓岣撸?4G 時(shí)代的傳輸網(wǎng)絡(luò)難以滿(mǎn)足需求。 沒(méi)有以光纖為傳輸主導(dǎo)的線(xiàn)路， 5G 無(wú)線(xiàn)通信基本上就是空中樓閣。因此各大運(yùn)營(yíng)商從去年開(kāi)始就著手加快光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，一方面是應(yīng)對(duì)家庭企業(yè)等骨干網(wǎng)提速持續(xù)穩(wěn)定推進(jìn)、 OTN 下沉和數(shù)據(jù)中心的快速建設(shè)帶來(lái)的傳輸速度和帶寬的需求，另一方面也是為將來(lái) 5G 通信留下富余的帶寬。這就帶來(lái)了光纖光纜以及光器件模塊需求增長(zhǎng)。 因此光設(shè)備商方面，我們推薦中興通訊(000063)和烽火通信(600498); 光纖光纜方面： 我們推薦具備光棒自產(chǎn)的中天科技(600522)和通鼎互聯(lián)(002491)。光器件方面： 我們推薦光迅科技(002281)和博創(chuàng)科技(300548).

　　物聯(lián)網(wǎng)就是 Pre 5G

　　一直以來(lái)物聯(lián)網(wǎng)都是以窄帶蜂窩通信的形式出現(xiàn)，隨著 NB-IOT 標(biāo)準(zhǔn)在 3GPP標(biāo)準(zhǔn)中通過(guò)，運(yùn)營(yíng)商正式參與到物聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域。運(yùn)營(yíng)商切入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也是由于個(gè)人用戶(hù)數(shù)已經(jīng)達(dá)到了近 14 億的天花板而缺乏增量的瓶頸。同時(shí)以物聯(lián)網(wǎng)超過(guò)當(dāng)前十倍百倍的連接數(shù)， 3G 和 4G 都無(wú)法承擔(dān)，只有在 5G 的場(chǎng)景中，物聯(lián)網(wǎng)才能真正發(fā)揮其巨大潛力。所以物聯(lián)網(wǎng)其實(shí)就是 5G 的最直觀應(yīng)用場(chǎng)景，遠(yuǎn)比幾秒鐘傳輸一部高清影片更有價(jià)值。基于此，聯(lián)通與移動(dòng)都開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)行集采物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)設(shè)備， 中國(guó)移動(dòng)兩年預(yù)計(jì)總體基站建設(shè)規(guī)模超過(guò) 40 萬(wàn)個(gè)，整體投資超過(guò) 400 億元。其中 2017 年將新建 14.6 萬(wàn)站左右，投資規(guī)模 100 億元左右，無(wú)線(xiàn)網(wǎng)和核心網(wǎng)都會(huì)有較大投入。中國(guó)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)分組網(wǎng)設(shè)備集采， 新建容量 1056 萬(wàn)戶(hù)， 擴(kuò)容部分容量 100 萬(wàn)戶(hù)。運(yùn)營(yíng)商百億級(jí)別的投入必然會(huì)提升相關(guān)設(shè)備產(chǎn)生的景氣度，因此設(shè)備廠商我們重點(diǎn)推薦中興通訊(000063)，中移動(dòng)集采此次中興份額達(dá) 32.5%，中興能夠提供網(wǎng)絡(luò)建設(shè)全套解決方案以及物聯(lián)網(wǎng)芯片、模組到終端的全套應(yīng)用解決方案，未來(lái)有望在建設(shè)中持續(xù)受益;基站與天線(xiàn)方面，我們推薦通宇通訊(002792)和日海通訊(002313);器件方面我們推薦麥捷科技(300319);物聯(lián)平臺(tái)和模組方面我們推薦高新興(300098)和宜通世紀(jì)(300310).

　　5G 將推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商格局變化

　　5G 漸行漸近，這將是一個(gè)不同于以往的通信技術(shù)，在多方面推動(dòng)下，演進(jìn)速度將超出市場(chǎng)預(yù)期。 在其整個(gè)發(fā)展周期中，運(yùn)營(yíng)商將一直是其主導(dǎo)力量，因此我們將重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)聯(lián)通(600050) ——這個(gè)在 5G 時(shí)代可能彎道超車(chē)的公司。隨著混改的推進(jìn)，聯(lián)通將引來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，在內(nèi)部減員增效、外部技術(shù)牽引的推動(dòng)下，聯(lián)通有望走出業(yè)績(jī)低估，重新走上穩(wěn)健的發(fā)展道路。所以中國(guó)聯(lián)通將是 5G 概念的標(biāo)配品種。

　　由此，在 5G 前期，我們以產(chǎn)業(yè)周期收益先后的順序，主要布局在光傳輸和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，以?xún)?nèi)生性增長(zhǎng)為選擇標(biāo)準(zhǔn)，選取以上個(gè)股作為我們重點(diǎn)推薦的標(biāo)的。通信行業(yè)本年度以來(lái)一直比較低迷，但是隨著 5G 概念的興起，有望帶動(dòng)通信板塊走出一波中期行情。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 大盤(pán)整體下跌帶來(lái)通信板塊回調(diào)的壓力、個(gè)股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。

　　行業(yè)要聞

　　中國(guó)聯(lián)通投資5G不能手軟

　　中國(guó)電信推動(dòng)5G試驗(yàn)落地：6城市啟動(dòng)創(chuàng)新示范網(wǎng)

　　我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模近萬(wàn)億

　　聯(lián)通混改成立大數(shù)據(jù)公司

　　中國(guó)移動(dòng)NB-IoT集采結(jié)果出爐：華為、中興份額超8成

　　中國(guó)電信啟動(dòng)UIM卡集采，采購(gòu)量3750萬(wàn)張

　　重要公司公告

　　潤(rùn)欣科技音頻和射頻項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段

　　亨通光電率先參與聯(lián)通省級(jí)混改

　　烽火科技再添兩項(xiàng)智慧城市國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)

　　中富通與杭州安司源簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議

　　杰賽科技正開(kāi)展5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和產(chǎn)品應(yīng)用研發(fā)等預(yù)研工作

　　樂(lè)視移動(dòng)“易股抵債”碩貝德參股易到

　　東信和平定增改配股擬募資4.2億投向NB

　　永鼎股份擬收購(gòu)北京合力55%股權(quán)

　　走勢(shì)與估值

　　本周大盤(pán)保持持續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，同時(shí)臨近假期，各個(gè)板塊漲少跌多，個(gè)股活躍度有所下降。本周聯(lián)通已經(jīng)企穩(wěn)，有效的支撐了通信板塊，加之5G熱點(diǎn)的鋪開(kāi)，設(shè)備板塊強(qiáng)勢(shì)使得通信板塊本周漲幅在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中漲幅第一，達(dá)到2.28%，子行業(yè)中，通信運(yùn)營(yíng)上漲0.76%，通信設(shè)備上漲2.66%，跑贏滬深300指數(shù)1.7個(gè)百分點(diǎn)。從子板塊表現(xiàn)來(lái)看，在運(yùn)營(yíng)板塊支撐下，設(shè)備板塊一馬當(dāng)先引領(lǐng)整個(gè)板塊走強(qiáng)。通信個(gè)股中次新股中5G概念股上漲明顯，其中中通國(guó)脈、武漢凡谷和吉大通信漲幅居前;而前期漲幅較大的天澤信息、新易盛和平治信息跌幅居前。聯(lián)通以及相關(guān)混改概念股還處于筑底階段。截止到9月26日，剔除負(fù)值情況下，BH通信板塊TTM估值為59.23倍，相對(duì)于全體A股估值溢價(jià)率為309%。本周通信板塊走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，其估值溢價(jià)率有效回升，行業(yè)整體估值有所提升。

　　投資策略

　　本周大盤(pán)開(kāi)始回調(diào)，并在假日效應(yīng)作用下，板塊和個(gè)股熱度降低，只有以5G代表的通信板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，并且熱點(diǎn)有擴(kuò)散趨勢(shì)。通信板塊走好一方面運(yùn)營(yíng)商對(duì)5G建設(shè)有提速跡象，另一方面也是以物聯(lián)網(wǎng)為代表的應(yīng)用加快推進(jìn)。其中設(shè)備板塊反應(yīng)最為明顯，個(gè)股有連續(xù)漲停跡象，但是聯(lián)通的低位整理給整個(gè)板塊起到了一定壓制作用。不過(guò)聯(lián)通回調(diào)壓力已經(jīng)釋放，后市將隨著混改審批完成，有望走出趨勢(shì)性行情，這也是印證了我們中長(zhǎng)期看好聯(lián)通公司基本面改善的觀點(diǎn)。此外，我們認(rèn)為5G概念將催熱光傳輸和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，光纖光纜的需求會(huì)持續(xù)的到明年年中，而運(yùn)營(yíng)商也正加快建設(shè)全國(guó)范圍內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)，必然會(huì)帶動(dòng)該產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)企業(yè)，因此我們將在以研發(fā)深度和產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度兩個(gè)維度挖掘相關(guān)品種。聚焦到通信行業(yè)，中長(zhǎng)期我們將重點(diǎn)關(guān)注兩方面，一方面是以基本面為出發(fā)點(diǎn)布局業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的品種，具體集中在5G、物聯(lián)網(wǎng)以及運(yùn)營(yíng)服務(wù)方面，另一方面是圍繞著聯(lián)通布局相關(guān)混改品種。考慮板塊整體向好，給予通信板塊“看好”評(píng)級(jí)。股票池推薦中國(guó)聯(lián)通(600050)、金信諾(300252)、日海通訊(002313)和中天科技(600522).