­　　7月29日，北京三元食品股份有限公司(下稱：三元股份)(600429.SH)發布公告，公司擬與上海復星高科技(集團)有限公司(下稱：復星高科)、上海復星健康產業控股有限公司(下稱：復星健控)共同收購Brassica Holdings100%股權，后者擁有法國百年健康食品品牌St Hubert。三元股份及其聯手出海的復星系因此成為市場關注的焦點。

­　　業績低迷或急需補短板

­　　此次，三元股份聯手復星系并購St Hubert，交易基本結構為：三元股份在香港設立特殊目的公司(SPV)，與復星高科、復星健控共同認購其關聯方在盧森堡設立的SPV公司(下稱：SPV盧森堡)發行的股份，認購比例分別為49%、45%、6%。SPV盧森堡將聯合St Hubert(Brassica Holdings 100%控股的經營實體)管理層共同出資至復星集團已設立的法國子公司HCo France(下稱：合營公司).

­　　上述出資完成后，SPV盧森堡、St Hubert管理層共計持有合營公司100%股權，其中St Hubert管理層持有合營公司股權比例約0.9%。合營公司擬以約6.25億歐元(約50億元人民幣)的價格實施本次交易。

­　　據悉，法國St Hubert公司成立于1904年，主要產品為健康黃油涂抹醬系列及植物酸奶、飲料、甜品、水果混合產品等。對此，三元股份表示本次交易有助于公司順應市場需求，引進健康有機產品，樹立高端品牌形象，進一步豐富產品線。

­　　三元股份是以奶業為主業，兼營麥當勞快餐的中外合資股份制企業，2003年9月15日在上海證券交易所上市，屬于典型的快消品類企業。其主業收入來自于牛奶銷售，產品基本涵蓋常溫、低溫液態奶、奶粉等主要牛奶產品，特別是奶粉業務隨著愛力優品牌的推出，以及對前幾年收購三鹿廠房、銷售渠道等的整合，快速發展?！肮窘柚蓶|優勢并購法國優質乳企龍頭，在產品品類上通過此次收購引進健康有機產品，進一步豐富產品線；其次，St Hubert定位高端、有機、健康，在產品線方面與三元有互補協同效應?！币晃粯I內人士告訴《華夏時報》記者。

­　　但看似光鮮的并購舉動背后，則是三元股份多年的業績萎靡。據統計，2011-2015年，三元股份扣非后凈利潤全部為負值，數據分別為-4833.91萬元、-3623.79萬元、-24107.33萬元、-26365.36萬元和-568.94萬元。雖2016年情況有所好轉，但在整個行業里依然墊底。為提升盈利能力，三元股份近幾年連番擴張，然而數次收購并不盡如人意。

­　　據三元股份2016年年報顯示，其凈利潤為1.05億元；而伊利股份(600887.SH)及蒙牛乳業(02319.HK)2016年凈利潤分別為56.62億元、23.67億元，三元股份與乳業第一梯隊已相距遙遠?！叭a品線主要集中在液態奶，且定位偏中低端。原奶成本大幅上漲，直接侵蝕公司利潤?，F有產品條線中缺乏高端產品，在消化原材料成本上升方面表現不如競爭對手?！鄙鲜鰳I內人士告訴《華夏時報》記者。

­　　誰的St Hubert？

­　　業績連續多年萎靡，三元股份不得不尋找新的出路。2014年，復星系通過附屬公司上海平閏投資管理公司及上海復星創泓股權投資基金合伙企業聯合投資入股三元股份，以20.45%股比成為三元股份第三大股東。而對于此次聯手出海，三元股份表示，本次并購符合三元股份高品質乳品及健康食品的產業定位，且是復星集團參與三元股份國企混改后的一個重要實務推動。

­　　本次三元股份聯手復星系并購St Hubert之舉，受到資本市場的熱議，這或與自2016年底以來，監管層踩下急剎車，整頓非理性海外并購不無關聯。據此前某媒體報道稱，一位接近本次交易的人士表示，本來復星準備單獨并購St Hubert，但因近期監管調控非常嚴格，便將這個機會“讓”給了國企背景的三元股份。而在發改委、商務部審批時，兩大部門不允許國企控股，只允許三元股份投49%，以致復星重新進入，最后形成現在三元占股49%、復星控股51%的結構。對此，《華夏時報》記者多次致電三元股份董事長常毅進行求證，但截至發稿前其電話始終無人接聽。而三元股份證券代表告訴《華夏時報》記者，一切信息均以公告為準，對于其他相關問題不便發表看法。

­　　7月31日，在國新辦發布會上，商務部副部長錢克明表示，今年上半年中國外貿形勢總體較好，對外投資更趨理性。去年一些企業非理性對外投資問題比較突出，商務部會同相關部門開展真實性、合規性審核，指導對外投資企業增強風險防范意識，促進對外投資健康規范發展。上半年對外直接投資3311億元，下降了42.9%，非理性對外投資得到有效遏制。

­　　作為三元股份的股東及戰略投資者，近年來復星系同樣成為國內對外投資并購規?？壳暗钠髽I之一，并同時引起監管層的注意。而像復星系一樣，其他海外并購民企巨頭像海航等企業在近期紛紛對此做出公開解釋。而這一現象的背后，則是我國對非理性海外并購的緊急剎車?！度A夏時報》記者就復星聯手三元股份出海并購事宜及外界相關傳言向復星公關負責人求證，但截至發稿前復星方面并未作任何回應。

­　　反觀近段時間，復星日子似乎也并不好過。不久前，一篇名為《傳復星集團董事長失聯，交易所11復星債與10復星債大跌》的文章在網絡上瘋傳，并導致復星概念股大幅下跌，隨后證監會對相關傳播虛假消息的機構做出處罰。7月29日，復星集團董事長郭廣昌在公司內部發表題為《行穩致遠——走出去是為了更好地引回來》的文章，表示中國政府最近對海外投資、中國金融亂象的梳理和規范“非常必要和及時”。復星海外投資的目標，是幫助被投企業加快在中國的發展，復星“走出去”是“為了更好地回來”。

­　　(原標題：聯手復星系50億并購 三元股份“出海”或補短板)