嘉行傳媒(830951.OC)無疑是當下最受市場關注的新三板企業之一。

　　日前，完美世界(002624.SZ)旗下的基金石河子市君毅云揚股權投資有限合伙企業(下稱“君毅云揚基金”)出資5億元人民幣，以250元/股的價格認購嘉行傳媒公開發行股份并受讓部分現有股東的股權，取得嘉行傳媒10%股份。

　　嘉行傳媒估值升至50億元，楊冪間接持有的嘉行傳媒7%的股權價值升至近3.5億元。

　　然而，在這一資本運作背后的，有著高管拉升股價、套現離職的情形。擔任公司高管的高帆、李娟夫妻通過股權轉讓實現了2.5億元的巨額套現。

　　同時，為了掃清交易“障礙”，擔任財務總監兼董事的高帆通過“左右互倒”，在8個交易日之內將嘉行傳媒股價由1元/股拉升至128元/股。

　　而擔任董秘兼董事的李娟也選擇在高帆為套現清除“障礙”的時候辭職……

　　50億估值

　　時間回溯至2017年3月2日，由嘉行傳媒出品的影視劇《三生三世十里桃花》收官后的第二天，嘉行傳媒“趁熱打鐵”公布了一份股票發行方案，擬以250元/股的價格發行不超過110萬股，融資額不超過2.75億元。

　　而250元/股的另一面，是嘉行傳媒頗為“尷尬”的股價，其上一筆協議轉讓(2016年8月18日)的價格僅為2元/股。

　　嘉行傳媒的高價融資方案獲得了完美世界(002624.SZ)的認可。

　　3月23日，完美世界發布公告稱，其下屬基金石河子市君毅云揚股權投資有限合伙企業(以下簡稱“君毅云揚基金”)與嘉行傳媒其部分現有股東簽訂協議，認購嘉行傳媒公開發行股份并受讓部分現有股東的股權，合計出資5億元人民幣，交易完成后合計取得嘉行傳媒10%股份。

　　這也意味著，嘉行傳媒的估值將高達50億元。

　　雖然完美世界充分看好嘉行傳媒，但高估值也遭到了證監會的問詢函。

　　2015年10月，嘉行傳媒曾因資金需求向上海尚世影業有限公司(下稱“尚世影業”)進行股票發行，彼時發行價格為78.95元/股。

　　在回復函中，完美世界表示，發展至今嘉行傳媒業績已經實現了跳躍式增長，企業價值大幅提升。

　　根據2016年報披露，嘉行傳媒2016年實現營業收入3.33億元，同比增長134.96%；實現歸母凈利潤1.29億元，同比增長59.35%。

　　值得指出的是，嘉行傳媒2015年的營業收入和歸母凈利潤已較2014年同比大增576.32%和3071.11%。

　　6月2日，君毅云揚基金開始了行動。上午11時12分，嘉行傳媒的股票以250元/股的價格成交100萬股，成交額高達2.5億元，占到了當日新三板成交總額的近25%。

　　據公司隨后發布的權益變動報告書披露，這筆交易的賣方為嘉行傳媒的原股東西藏奇幻豐帆投資管理合伙企業(以下簡稱“西藏奇幻豐帆”).

　　6月8日，君毅云揚基金再次以250元/股的價格認購了嘉行傳媒發行的股份。

　　至此，君毅云揚基金持有10%的股份比例成為了第四大股東。

　　按照嘉行傳媒2016年實現1.29億歸母凈利潤計算，其50億的估值對應市盈率高達近39倍。

　　高管動向摸底

　　正如前文中提到的，采取協議轉讓的嘉行股份彼時股價頗為“尷尬”——其上一筆協議轉讓的價格僅為2元/股。

　　3月25日，股轉系統發布《關于對協議轉讓股票設置申報有效價格范圍的通知》(下稱《通知》)，對協議成交設置漲跌停板。

　　按照《通知》，采取協議轉讓方式的股票，申報價格應當不高于前收盤價的200%且不低于前收盤價的50%。超出該有效價格范圍的申報無效。

　　隨著《通知》的發布，過低的前收盤價成為了嘉行傳媒股東面前最大的攔路虎。

　　值得指出的是，6月2日以250元/股賣出100萬股的西藏奇幻豐帆股東背景并不簡單。

　　21世紀經濟報道記者查詢了解到，西藏奇幻豐帆是李娟和高帆2015年7月出資600萬元成立，雙方各持50%股份。

　　李娟曾任嘉行傳媒董秘兼董事，高帆任嘉行傳媒財務總監兼董事，雙方系夫妻關系。

　　然而，與眾多被“誤傷”公司股東靜等配套政策出臺不同的是，高帆主動采取了“對策”清除障礙。

　　自5月17日起，高帆和其持有50%股份的西藏奇幻豐帆互作為買方賣方，在短短8個交易日內，將股價由5月17日的1元/股拉升至5月31日的128元/股。

　　值得指出的是，也正是在5月17日，嘉行傳媒公告稱，收到董事會秘書兼董事李娟遞交的辭職報告。

　　從龍虎榜數據可以看出這一“左右互倒”的拉升手段，5月18日，西藏奇幻豐帆以2元/股的價格向高帆購買了1000股。5月24日，高帆以16元/股的價格從西藏奇幻豐帆處購買了1000股。5月26日，高帆以64元/股的價格從西藏奇幻投資處購買1000股。

　　正是通過如此反復，嘉行傳媒股價已拉升至128元。至此，君毅云揚基金以250元/股受讓西藏奇幻豐帆100萬股的“障礙”已經清除。

　　6月2日，高帆和李娟通過西藏奇幻豐帆向君毅云揚基金轉讓100萬股，套現2.5億元。

　　21世紀電話多次致電嘉行傳媒董秘辦公室，但電話均無人接聽，同時郵件也沒有獲得回復。

　　原標題：楊冪旗下嘉行傳媒資本運作：高估值背后高管拉升與套現離職