­　　美聯儲將在25日至26日召開貨幣政策會議，預計會后將宣布利率不變。市場將關注美聯儲對經濟的看法和對縮減資產負債表的線索，當前通脹疲弱也可能加劇決策層的意見分歧，影響貨幣政策緊縮的節奏。

­　　本周的會議是美聯儲今年第五次貨幣政策會議。在6月的會議上，美聯儲決定年內第二次加息，市場普遍預計今年12月將再加息一次。美聯儲在6月加息的同時公布了“縮表”計劃。

­　　外媒援引摩根大通經濟學家費洛利的觀點認為，這次美聯儲聲明中可能表示“相當快”或明言于9月起開始實施資產負債表正常化，美聯儲此次會議上啟動“縮表”的可能性不大，因為市場尚無準備。他發布報告指出，正常化的規劃已有多年，“趕在普遍預期的六周前啟動的話，可能引發市場恐慌，這不是美聯儲愿意冒的風險”。

­　　RBC資本市場經濟學家波西利也認為：“不管好壞，美聯儲都不愿在沒有記者會的會期做影響市場的決定，因此，我們認為9月開會才會宣布。”

­　　一項由《華爾街日報》對63名經濟學家進行的調查顯示，61.3%的經濟學家預計美聯儲將于9月開始“縮表”，14.5%的經濟學家預計美聯儲將遲至12月開始“縮表”。調查還顯示，65.1%的經濟學家預計美聯儲將于12月宣布年內第三次加息，高于上個月調查時的33.9%。22.2%的經濟學家預計美聯儲將在9月的貨幣政策例會上加息。

­　　2008年金融危機后，美聯儲先后通過三輪量化寬松貨幣政策(QE)購買大量美國國債和機構抵押貸款支持證券，其資產負債表的規模從危機前的不到一萬億美元膨脹至目前的約4.5萬億美元。

­　　“縮表”可謂QE的反向操作，其對美國經濟產生的影響以及對世界經濟的外溢影響不容小視。美聯儲“縮表”關鍵在于避免長期利率水平失控，如果長期利率大幅跳升，就會傷害美國經濟復蘇，其外溢影響也可能導致全球金融市場動蕩并誘發風險和危機。

­　　《華爾街日報》文章評論道，美聯儲官員面臨兩難局面，因為他們最為關注的兩套經濟指標對于再次加息的緊迫性發出了互相矛盾的信號。5月觸及16年低點的失業率顯示勞動力市場景氣，這為美聯儲保持加息步伐以防止經濟過熱提供了理由。但是通脹正在偏離美聯儲2%的目標，顯示借款成本應維持在低水平以增強物價壓力。

­　　此外，近期引發通脹疲軟的因素似乎較上月美聯儲會議時擴大，當時美聯儲主席耶倫稱這主要是少數一些商品價格下降所致，她列舉了3月手機上網套餐打折和4月藥價下降的例子。

­　　近期的公布數據顯示，在截至5月的一年中，居住成本上漲3.4%，但過去三個月折合成年率的居住成本上漲2.7%，顯示新建公寓庫存增加削弱了房東的定價能力。雖然消費者歡迎房租和房價上漲勢頭暫緩，但居住成本的上漲正是近年來通脹沒有變得更加疲軟的一個關鍵原因。同樣，二手車庫存的增加也對二手車的售價構成了壓力。

­　　《華爾街日報》援引法國興業銀行高級美國經濟學家沙里夫的觀點稱，隨著商業周期延長，人們預計機票、服裝和汽車等許多商品的價格將上漲，然而這些價格并沒有出現上漲。

­　　此外，巴克萊首席美國經濟學家加潘表示，線下零售商面臨電子商務公司日益激烈的競爭，這些零售商在進行結構性調整，意味著傳統零售商將實施大量的降價促銷以保持市場份額。

­　　高盛經濟學家稱，醫療健康服務質量調整也可能在未來引發一次性降價。

­　　美國商務部公布的個人消費支出價格指數(PCE)，是美聯儲更為青睞的通脹指標。在今年早些時候達到美聯儲2%的目標之后，該指標已經連續三個月表現疲軟。如果從美國勞工部的另一項指標看，美國國內通脹已經連續四個月表現疲軟。

­　　對于美國經濟，經濟學家預計今年第二季度美國經濟按年率計算將增長2.7%，高于第一季度的1.4%；2017年全年經濟增速預計為2.3%，高于2016年的1.6%。不少美聯儲官員近期都表示，他們希望在下次加息之前看到美國通脹水平回升。達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭日前撰文指出，他希望看到更多證據顯示近期通脹疲軟只是暫時的，美國朝著中期內達到2%的通脹目標繼續取得進展。

­　　美聯儲上個月公布的預期顯示，到2018年底，通脹率料回升至2%的目標水平。但一些官員對此表示懷疑，芝加哥聯儲行長埃文斯最近公開表示，他對通脹前景的看法并沒有上述預期那么樂觀。

­　　彭博社專欄文章稱，發達國家利率水平普遍偏低，過去數周市場也下調對美聯儲緊縮政策的預期。寬松的金融環境令投資者迎來一波接著一波的漲勢，道瓊斯、納斯達克和標普三大指數上周迭創新高。“充裕、可預期的流動性可暫時為股市漲勢添加柴火，有望使投資旅途變得更舒適、長久。”文章稱，“但旅途終點如何，誰也不能預料。”