評論：借鑒別人家的摘牌經驗進一步完善A股退市制度

來源:證券時報 2017-08-11 08:17 http://www.xbkwei.com/

　　摘牌的戲碼這兩天陸續(xù)在別人家的市場中上演：先是老千股華多利集團沒有防備地在交易中突然被港交所除牌（華多利集團遭香港聯合交易所停牌原因始末）；后有一度飆漲4500%的妖股穩(wěn)盛金融收到納斯達克的摘牌通知。不少投資者感慨：為何人家的摘牌這么容易，A股退個市咋就那么難？

　　其實不然，每個摘牌股背后都有著道不完數不清的黑歷史。作為一家從事汽車及相關產品營銷和分銷業(yè)務的公司，華多利集團自1998年2月在港交上市后，多次嘗試跨界轉型，從LED(發(fā)光二極管)顯示屏和LED燈的安裝服務到放債業(yè)務，再到房地產和太陽能發(fā)電業(yè)務，處處撒網卻處處不見魚的華多利集團營收連年下降，現金流常年處于負值，目前已連續(xù)4年虧損，去年的虧損金額甚至超過收入的兩倍。而穩(wěn)盛金融在公司沒有任何重大經營改善的情況下連續(xù)暴漲，股價已較上市時翻了45倍，面對納斯達克的問詢，這家注冊地在山西的中資公司也摸不清楚發(fā)生了什么，其被要求在完全滿足納斯達克提出的追加信息披露要求前，不允許在市場上繼續(xù)交易。

　　要么是經營不善，要么是妖股，這些公司都有著在成熟市場看來不得不摘牌的理由。摘牌雖不易，但較A股更為靈活，如港交所，觸發(fā)退市摘牌的條件規(guī)定得相對籠統(tǒng)，一旦港交所認為發(fā)行人不滿足上市條件，將會強制公司進入摘牌程序，在具體運用中還會結合其他情形進行判斷。而在納斯達克，交易所要考慮到投資者對個股的認同程度，其中市值和價格就是很重要的衡量標準。另外，美國股市要求上市公司老老實實披露所有情況，包裝過的成績和善意的隱瞞，都會遭致滅頂之災。

　　這么一對比我們就不難發(fā)現，在條條框框的退市摘牌標準之外，成熟市場擁有一定范圍的自由裁量權，可以對市場詬病較多的上市公司股票進行退市或摘牌，這也就很好地解釋了港交所退市企業(yè)多于A股、納斯達克退市企業(yè)數量每年都維持在150家以上的原因。

　　反觀A股，經歷了2012年、2014年兩輪退市制度改革，在前所未有的執(zhí)行力度下，央企退市第一股、主動退市第一股、重大信息披露違法退市第一股、欺詐發(fā)行退市第一股等一批頗具典型性、警示性的退市案例，一次次震動著市場的神經，市場存優(yōu)汰劣、新陳代謝的機能開始形成，退市的鼓點越來越密，一批績差股、僵尸股被送出市場。

　　但要徹底沖刷“擁殼自重”“炒小炒差”的陳腐淤泥，還需要進一步完善退市制度，細化退市指標，特別是需借鑒美國經驗，針對信息披露指標等非量化指標應多給以解釋，利用證券法修訂契機加強對信息披露違法的處罰力度，對財務信息造假進行事前的制度防范，緊盯連續(xù)虧損的*ST公司，在敏感時點重點稽查是否存在利用非經常性損益進行盈余管理、關聯方輸送利益等行為。此外，還需借鑒美國的集體訴訟制度來規(guī)范上市公司運作，集體訴訟的巨額賠償懲罰將會使得想要造假的公司有所顧忌，從而提高上市公司財務信息質量，提高退市制度的執(zhí)行效率。

　　(原標題：借鑒別人家的摘牌經驗進一步完善A股退市制度)

責任編輯：朱惠娥