鐵礦石進入價格上漲、庫存下降通道 四類股迎升機(附股)

　　中鋼協數據顯示，7月份，受鋼鐵去產能、全面清除“地條鋼”等政策措施影響，鋼材價格小幅波動上升，鋼鐵產能保持高水平，鐵礦石價格也有所上升。但受鐵礦石市場總體供大于求的影響，后期鐵礦石價格難以持續大幅上漲。

　　據中鋼協監測，7月末，中國鐵礦石價格指數(CIOPI)為260.28點，環比上升31.49點，升幅為13.76%，較上月擴大4.54個百分點。其中：國產鐵礦石價格指數為224.83點，環比上升11.10點，升幅為5.19%，環比由降轉升;進口鐵礦石價格指數為265.64點，環比上升34.58點，升幅為14.97%，較上月擴大3.78個百分點。

　　在國產礦市場上，河北地區鐵精粉價格明顯上漲，噸價周上漲20元至30元。目前礦山企業發貨積極，以出貨套現為主。進口礦價格連續上漲，已站穩噸價70美元的上方。近期，海外礦山企業發貨減少，而國內鋼廠卻在積極補充庫存，港口鐵礦石庫存出現下降。

　　相關機構分析認為，受穩增長及取締“地條鋼”政策措施的影響，鋼材市場預期良好，市場供需矛盾略有緩解，鐵礦石價格有所上升。但鐵礦石市場供大于求矛盾仍未有改觀，后期價格難以持續大幅上漲。就投資機會而言，國金證券建議關注以下四類鐵礦石概念股：

　　第一類：純鐵礦上市公司：*ST釩鈦、金嶺礦業、宏達礦業、廣澤股份。

　　第二類：享有鐵礦權益收益的上市公司：廣東明珠、創興資源、吉林敖東、方大炭素。

　　第三類：礦鋼一體化的上市公司：西寧特鋼、酒鋼宏興、凌鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、本鋼板材、南鋼股份。

　　第四類：資產注入、收購、其他方面：廣澤股份、*ST天儀、興業礦業。

　　津冀規劃建世界級港口群 兩家上市公司直接受益

　　據河北新聞網消息，近日，交通運輸部與天津市政府、河北省政府聯合印發《加快推進津冀港口協同發展工作方案(2017—2020年)》，提出優化津冀港口布局和功能分工、加快港口資源整合、完善港口集疏運體系、促進現代航運服務業發展、加快建設綠色平安港口、提升津冀港口治理能力等6大重點任務，進一步增強港口的輻射和帶動作用，為京津冀協同發展提供有力支撐。

　　據悉，交通運輸是京津冀協同發展的先行領域，港口是綜合交通運輸體系的重要樞紐。方案提出，到2020年，津冀港口集疏運體系日臻完善，集裝箱和大宗散貨運輸系統高效協同，基本建成以天津港為核心、以河北港口為兩翼，布局合理、分工明確、功能互補、安全綠色、暢通高效的世界級港口群，先行示范帶動港口資源跨省級行政區域整合。

　　方案提出，將修訂全國沿海港口布局規劃，完善津冀港口總體規劃，促進港口功能合理分工，積極打造天津港綜合性門戶樞紐，以集裝箱、商品汽車滾裝和郵輪運輸為重點，河北港口以大宗物資運輸為主，大力拓展臨港工業、現代物流等服務功能，與天津港錯位發展、有效互動。加快港口資源整合，重點推進津冀間港口資源整合，擴大津冀港口現有集裝箱碼頭、航線領域合作的廣度和深度，以限制接收公路轉運煤炭為契機，積極探索津冀港口在干散貨運輸領域的合作。探索津冀合資成立國有資本運營公司，并以此為平臺，開展國有資本市場化運作，推動區域港口集約化建設和運營。

　　受益股解析

　　唐山港：中金公司認為，雄安新區設立，從交運角度，區域港口產業將迎來新一輪戰略發展期。自上而下看，交通規劃、資源共享、產業轉移等方面將對津冀港口群形成全面利好，唐山港作為京津冀離渤海出海口最近港口，且為不凍港，優勢顯著。聯訊證券認為，隨著京津冀一體化加速落地，及雄安新區的設立，作為距離河北雄安最近的出海港口之一，未來唐山港作為河北沿海重要口岸有望迎來加速發展期。預計公司2017-2018年歸母凈利潤分別為16.15億元、17.68億元，EPS分別為0.35元、0.39元，建議"增持"評級。

　　天津港：東北證券認為，天津港估值低、安全邊際高，結合國企改革、京津冀一體化、“一帶一路”等政策紅利疊加，推薦天津港作為港口板塊優質標的。公司擬通過與母公司天津港控股資產交易解決同業競爭，屆時公司將成為天津港區裝卸物流業務的唯一上市公司，消除管理體制上的障礙進一步整合資源，公司估值有望進一步修復。預計2017-2018年EPS分別為0.81，0.85和0.87元，對應PE為13.8/13.2/13.0倍，對應PB為1.16/1.09/1.03倍，維持“買入”評級。

　　造紙企業競相提價 多家機構堅定看好行業龍頭(名單)

　　近來紙制品一直處于價格上漲的通道。卓創資訊數據顯示，7月份廢舊黃板紙全國均價為1821.72元/噸，同比上漲47.50%;7月份箱板紙全國均價4472.22元/噸，同比上漲49.07%;7月份瓦楞紙全國均價3934.16元/噸，同比上漲58.23%。

　　受廢舊黃板紙價格持續上揚影響，8月1日起，河北、河南、山東及廣東地區少數中小紙企上調瓦楞紙價格50元-200元/噸，且提價紙企不斷增加。

　　另據中證報消息，華北地區，8月1日起，河北邢臺柏鄉華興紙業廢紙價格上調100元/噸;8月2日起，天津玖龍紙業箱板上調100元/噸。華中地區，8月2日起，河南太康龍源紙業廢紙價格上調50元/噸;河南新鄉亨利紙業廢紙價格上調100元/噸。華東地區，8月4日起，山東德州平原匯勝紙業廢紙價格上調80元/噸;江蘇宿遷沭陽上善紙業廢紙價格上調70元/噸。華南地區，8月4日起，東莞喬裕江門紙業廢紙價格上調110元/噸。

　　從A股市場表現來看，過去兩個月，申萬造紙板塊的整體漲幅達19.65%，遠超申萬A股指數4.51%的整體漲幅。近5個交易日，山鷹紙業累計上漲14%，博匯紙業累計上漲5.12%，太陽紙業累計上漲3.08%。

　　對此，分析人士指出，紙價上漲一方面受原材料價格上漲、進而導致造紙企業生產成本攀升影響;另一方面則是近來環保督查力度不減，高企的環保成本致使中小造紙企業被破停產限產，產能退出致使原紙價格上漲。

　　造紙行業是典型的資源約束型行業，上游主要為造紙原材料、包括木漿、非木漿、廢紙漿。雙銅紙、雙膠紙以木漿為主要原材料，新聞紙原料為100%廢紙漿或機械漿，配少量漂白針葉木漿，因此原材料木漿價格波動對產品價格影響較大。

　　在廣發證券分析師趙中平看來，2016年四季度以來，受行業低庫存以及環保趨嚴、供給側改革等政策影響，文化紙價格上漲，木漿價格走高進一步推高紙價，紙企盈利能力提升。需求淡季時期，行業集中度較高的龍頭紙企議價能力較強，以銅版紙為代表的部分紙種噸紙盈利依然維持高位，未來全球范圍內木漿產能持續投放，供給增加令木漿價格承壓，行業高盈利現狀有望延續。

　　國金證券分析師揭力也指出，9-10月文化紙將進入印刷需求旺季，后續銅版紙和雙膠紙價格持續下行概率較小，紙品價格有望逐漸企穩。在廢紙方面，伴隨禁廢令的落地，國外廢紙供給量將出現明顯收縮，國內外廢紙價格具備上漲驅動，并促使箱板紙和瓦楞紙價格擁有持續走強可能。

　　從投資機會的角度出發，國金證券建議投資者可關注擁有優秀管理能力，新增溶解漿產能年內建成的太陽紙業，以及包裝紙三巨頭之一、向下游延伸造紙包裝一體化發展的山鷹紙業。

　　東吳證券分析師馬莉表示，由于近期上漲較快，造紙板塊走勢短期可能出現調整，但其對于下半年造紙板塊的行情仍堅定看好。考慮行業景氣向上，環保趨嚴為行業帶來向上彈性，推薦造紙龍頭企業晨鳴紙業 (對應估值約9倍)、太陽紙業 (對應估值13倍)、玖龍紙業(對應估值10倍)、山鷹紙業(對應估值約12倍)。

　　72股漲幅超上輪牛市發出什么信號

　　風起于青萍之末，見微知著便成為了投資者的必修課。據中國證券報記者統計，本輪結構性牛市自去年1月底以來持續至今，滬綜指累計漲幅為19.02%;而上一輪牛市從2014年7月22日啟動至2015年6月12日見頂，滬綜指累計漲幅高達151.47%。

　　雖然指數漲幅相差甚巨，但一些個股在本輪的結構性牛市之中收獲了比上一輪系統性牛市更大的漲幅，如滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股、贛鋒鋰業等。這是否會是階段見頂信號之一?

　　暗流涌動

　　上周，滬綜指順利突破3300點，最高上探至3305.43點，創下了2016年1月27日以來反彈新高。本輪結構性牛市自去年1月底以來持續至今，滬綜指累計漲幅為19.02%。

　　上一輪牛市自2014年7月22日延續至2015年6月12日，累計219個交易日，反彈幅度高達151.47%。當前滬綜指的反彈幅度和上一輪系統性牛市是無法相提并論的，但個股中有一些股票漲幅已經超過了其在上一輪牛市中的漲幅。Wind數據統計顯示，共有72只非次新股在本輪結構性牛市中的漲幅遠超過其在上一輪系統性牛市中的漲幅。

　　其中，兩次反彈行情中漲幅差距較大的，分別是滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股和贛鋒鋰業。上述五只股票去年1月27日以來漲幅分別為350.45%、301.02%、331.84%、351.4%和227.79%;對應上一輪牛市中的漲幅則分別為91.27%、80.63%、123.25%、169.38%和90.50%。

　　從板塊上看，上述72只股票來自化工板塊的最多，為12只，如滄州大化、萬華化學、衛星化石和齊翔騰達等。其次是食品飲料、電子和建筑材料板塊，所屬個股數量分別為7只、6只和6只。從估值上看，已經有31只股票的最新動態市盈率超過了2015年6月12日見頂日的市盈率。其中以盛和資源、當升科技和中航黑豹為代表。

　　之所以出現上述現象，其中自然有兩輪牛市投資主線、領漲板塊存在差異的因素，但結合上周市場沖高回落的表現看，上述現象會否是階段見頂的信號呢?

　　華鑫證券分析師嚴凱文表示，3300點是維持了近1年的多空分歧的重要指數關口，此外市場在沖關完成之后，“二八現象”凸顯，僅有20%左右的個股在上漲，雖有雄安概念的復蘇，但周期、保險、銀行均有所調整，且在3300點關口，滬市成交額僅為2794億元，明顯弱于上兩輪行情，想要有效突破3300點的核心量能應該高于2900億元，最理想是突破3000億元大關，從目前量看顯然有所欠缺，這也是盤面板塊輪動而非“多點齊燃”核心因素之一，所以指數在完成3300點沖關之后，短期仍會有反復，若再無量能配合，指數大概率會有所走弱，短線甚至不排除有回撤至10日均線附近可能。

　　“抱團”強化

　　上周五，有色金屬、食品飲料、家用電器等領漲板塊自高位回落，成為領跌板塊，資金獲利了結明顯;鋼鐵板塊依然翻紅，但漲幅也從高位大幅回落。作為支撐指數的重要權重板塊，周期和消費板塊能否強者恒強決定了本輪反彈是否見頂。

　　從估值上看，除了采掘板塊目前市盈率已經高于2015年6月12日之外，其余板塊依然低于當日數值。

　　對此，長江證券策略團隊指出，根據其建立的相對PB-ROE的估值體系，相對于當前的ROE情況來看，目前周期股的PB仍然處于比較低估的區間。分行業來看，大部分周期行業均適用于這一框架，并且估值并不高，目前估值由低到高排序為采掘、化工、鋼鐵、建材、工程機械。

　　根據基金中報及興業證券統計數據，全部基金持有的A股股票投資市值1.81萬億元，較2017Q1上升1.93%。全部基金持股市值占比較上季度小幅上升：全部基金持股市值占全部A股總市值和流通市值的比例分別為3.14%和4.38%，較2016Q4分別上升0.09和0.06個百分點。其中，金融消費領域龍頭公司抱團氛圍繼續強化。按持有市值排名，基金前十大持倉股皆為金融和食品飲料板塊的龍頭公司。

　　中原證券分析師張剛表示，8月多種周期品持續漲價，主要受益旺盛的需求和環保督查、供給側改革的持續推進引發的供需失衡。綜合考慮供求、庫存和股價漲幅等因素，鋼材、焦煤焦炭、氯堿等化工品、稀土、金屬新材料和石墨電極等可能繼續漲價，且投資性價比高。另外，繼續持有金融和消費龍頭的策略不變，中報季可關注PEG低于1的價值成長股，并擇機根據業績預期差調整倉位布局。

　　風格切換尚早

　　近期創業板出現低位企穩跡象，尤其此前一周曾經在“雙創”政策的刺激下在底部創下年內最大日漲幅3.62%。疊加近期周期板塊震蕩加劇，不禁令人對風格切換產生遐想。

　　對此，財富證券研究發展中心湯佩徽、胡文艷表示，回顧2013-2015年創業板的牛市，其中流動性、并購重組帶來的盈利增長貢獻了重要力量，而當前這些因素在中長期均受到壓制，且從內生增長看創業板估值性價比亦不高，對創業板底部判斷仍需多些耐心。前期市場在盈利預期差接力流動性預期差的背景下反彈已有兩個月的時間，當前市場已呈現出板塊輪動迅速、滯漲特征，預期差的修復或已臨近尾聲，未來在盈利估值雙雙或面臨邊際變化的背景下，市場大概率將迎來調整。

　　“短期來看，沖擊3300點留下的上影線與2016年11月29日、2017年4月7日交相呼應，短期壓力在所難免。但從2016年1月到現在的趨勢來看，長周期均線拐頭，而低點一直處于不斷抬高的現象，整體反彈趨勢并沒有改變，但是創業板則是相反的情況。后期是否突破大概率得看金融藍籌，甚至前期熱點板塊的情況。”招商證券分析師張夏等表示。

　　華創證券分析師王君等表示，7月以來，市場在周期和金融主線引領下的穩健運行，使得白馬消費抱團逐漸松動，下半年A股從分化到均衡的邏輯逐漸被驗證。盤面上價值、周期與成長的“蹺蹺板”現象體現了市場在前期高點附近的復雜博弈，無疑增加了短期操作的難度。從大勢來看，相對于一季度末而言，當前無論是監管預期的穩定性還是內外流動性環境，都處于較為有利的局面。特別是在資本市場與改革創新良性互動回歸的訴求下，成長股的不利因素正逐漸消退。配置上，繼續維持周期、金融為主軸，優質成長博彈性的均衡思路，同時可參與雙創與軍民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高彈性板塊。

　　棉紗期貨即將掛牌 多家上市公司欲參與

　　8月4日的證監會新聞發布會透露，目前棉紗期貨各項準備工作就緒，現已批準8月18日在鄭州商品交易所(簡稱“鄭商所”)掛牌交易。這將是2017年上市的第一個商品期貨新品種，也意味著棉花上下游的期貨產品結構將更加完善。

　　鄭商所相關負責人4日表示，該所將嚴格按照證監會工作要求，認真做好棉紗期貨各項上市準備工作，加強市場宣傳和投資者教育，確保棉紗期貨平穩推出。

　　35家企業入選交割廠庫

　　目前，大宗商品市場和棉紡織市場整體運行平穩，但受進口棉紗沖擊、消費和出口增長乏力等因素影響，棉紡織企業經營壓力較大，需要風險對沖工具，對推出棉紗期貨的呼聲很高。

　　受訪人士普遍認為，在8月份上市棉紗期貨，順應了棉紡織市場特點，有利于在風險可控的基礎上，實現棉紗期貨的平穩起步。一方面，目前棉花供給穩定，市場風險較小。相關數據顯示，2017/2018年度棉花產量預計達到537萬噸，國儲棉花累計出庫214萬噸，棉花供給充足，可能影響棉紗價格產生較大波動的不確定因素較少。

　　另一方面，棉紗市場購銷逐步轉旺，利于市場培育。在棉紗現貨市場中，通常有兩個旺季，分別是5、6月份的夏季服裝生產備貨期和9、10月份的冬季服裝生產備貨期。業內人士認為，在8月份推出棉紗期貨，能夠利用棉紗市場由淡轉旺的時間窗口，提高市場培育的效果。

　　其實，今年6月棉紗期貨上市申請獲證監會批復后，鄭商所已廣泛征求業內意見和建議，并針對性地提出解決方案。鄭商所相關負責人介紹，目前，交易所已充分考慮并吸收相關意見和建議。總體來看，市場普遍認為棉紗期貨合約及規則制度設計簡單實用，具有可操作性，既貼近現貨市場實際，又能夠滿足期貨市場交易需求。

　　該負責人介紹，根據棉紗貿易流向和現貨貿易習慣，鄭商所確定了棉紗期貨交割廠庫布局，即在棉紗主產銷地山東、河南、江蘇及浙江等地設立交割廠庫。目前，交易所已擇優遴選了35家規模在10萬錠以上的大型紡織企業作為交割廠庫，包括河南新野紡織、江蘇大生集團等。

　　與此同時，鄭商所還選取了河南省紡織產品質量監督檢驗所和浙江省紡織檢測研究院等兩家國家級服裝質量檢驗中心作為棉紗期貨的交割質量檢驗機構。

　　為確保棉紗期貨穩健運行，鄭商所將于8月5日、8月12日進行棉紗期貨上市前交易系統測試，對會員端系統在增加棉紗期貨合約后的下單、撤單、成交回報、查詢和行情顯示等功能進行測試。

　　產業客戶將積極參與

　　棉紡織業是我國的國民經濟傳統支柱產業和重要民生產業，產值在30個大類的制造業中比重超過5%，從業人員數量達250萬人，涉及相關企業9000余家。

　　申萬行業一級行業分類中，紡織服裝行業有91家公司。申萬行業三級行業分類中，與棉紡相關的家紡、女裝、休閑服裝等公司有58家。

　　不過，目前只有上游的軋花廠、棉花貿易商通過參與棉花期貨來實現套期保值，規避風險的目標。棉紗期貨上市后，國內下游的8000余家紡織企業、棉紗貿易商也將有機會參與棉紗期貨交易。

　　棉紗貿易商可以利用期貨交易套期保值，拓展盈利空間。布廠可以利用棉紗期貨建立虛擬庫存，合理控制原料成本，從而增厚利潤。紗廠可以拓寬銷路，提前鎖定加工利潤。上證報記者在采訪中獲悉，不少企業已對棉紗期貨表現出了濃厚興趣。

　　ST新賽布局了上游的軋花環節，多年來一直參與棉花期貨交易。對于即將上市的棉紗期貨，*ST新賽相關人士對上證報記者表示，公司將密切關注棉紗期貨，屆時將嘗試參與，通過期現結合的方式來促進公司棉紡板塊發展。

　　孚日股份相關人士表示，公司擁有50萬紡錠，會參與棉紗期貨交易，穩定收益。“今年環保督查動真格，不少環保不達標的中小微企業停產，訂單回流到合規的大型企業。目前，公司訂單較往年飽滿，已滿負荷生產。”孚日股份業績快報顯示，上半年凈利潤同比增長39.07%。

　　信貸和票據領域違法違規頻發 監管開出千張罰單敲打金融機構

　　開出罰單超過1000張，單張罰單最高1670萬元，三分之二罰單與信貸業務有關……上證報記者梳理統計截至8月份的銀監系統行政處罰時，明顯感覺到今年以來銀監會監管補短板工作的空前力度。

　　信貸資金改變用途、違規發放個人住房貸款、資產質量真實性嚴重不實、銀行承兌匯票業務嚴重違反審慎經營規則，如此種種違法違規行為，讓監管對以銀行為主的金融機構亮出“黃牌”，予以重拳出擊。

　　開起罰單來毫不手軟的背后，是對今年4月銀監會下發《關于切實彌補監管短板提升監管效能的通知》的貫徹執行。該通知強調，要加大監管處罰力度和透明度，各級監管部門要充分運用監管措施、行政處罰等監管權力，提高違規成本，增強監管威懾力。同時，按照行政信息公開“雙公示”要求，在規定時間內向社會公眾公布重大監管處罰信息。

　　各級銀監部門開超千張罰單

　　銀監會直接開出的罰單，在今年4月10日集中披露，合計25張，金額為4310萬元。

　　其中，對平安銀行處罰金額達1670萬元，是目前為止罰金最高的罰單，處罰理由是內控管理嚴重違反審慎經營規則、非真實轉讓信貸資產等。其次是華夏銀行，罰單金額為1190萬元。第三是恒豐銀行，罰單金額為800萬元。

　　地方銀監局也密集開出罰單。據不完全統計，今年1至7月，各地銀監局共開出480張行政罰單。其中，7月開出36張罰單，罰款金額為1390萬元;6月開出164張罰單，為上半年所開罰單數量最多的月份。

　　地方銀監局開出的罰單中，浦發銀行廣州分行領到的罰單金額最大，因其同業業務嚴重違反審慎經營規則，被罰200萬元。其次是寧波銀行深圳分行，被深圳銀監局罰款170萬元。

　　各地銀監局分局罰單更是呈批量式披露。其中，大同銀監分局僅在7月就一口氣披露48張罰單，永州銀監分局也一舉公開42張罰單。據不完全統計，今年以來各地銀監分局開出的罰單合計1097張。其中，7月開出291張，罰款金額合計約為2122.8萬元。

　　而被罰的對象，包括國有行、股份行、城商行、外資行等各性質銀行機構，以及信托公司、金融租賃公司等非銀行機構。

　　在處罰形式中，上述銀監會通知里面提出的糾罰并重、罰沒并舉、機構人員“雙罰制”均有明顯體現。

　　值得注意的是，罰單披露時間與作出處罰時間均有一定滯后性。銀監會開出的25張罰單作出處罰的時間是3月底，與“三三四”檢查啟動時間等幾乎同步。

　　信貸、票據業務違法違規高發

　　銀監系統開出的行政罰單，主要依據是《中華人民共和國銀行業監督管理法》、《中華人民共和國票據法》等法律法規及相關條例通知等。

　　已開出罰單的案由，包括信貸資金改變用途、違規發放個人住房貸款、資產質量真實性嚴重不實、銀行承兌匯票業務嚴重違反審慎經營規則等等。

　　據上證報記者梳理發現，信貸和票據業務發生違法違規，是銀行“吃”到罰單的高頻案由，尤其是信貸業務。據不完全統計，大約三分之二罰單都與信貸業務有關，這自然與銀行信貸業務量最多密不可分，也因此成為監管部門重拳出擊的領域。

　　而信貸類業務處罰原因包括虛假授信、挪用貸款、違規發放貸款等等。比如，深圳農村商業銀行領到20萬元罰單，案由是“向項目資本金不實以及比例不達標的企業發放房地產開發貸款”。

　　票據業務成為違規高發領域，主要與去年票據風險案件頻發有關，業務操作違規成為處罰重點。處罰原因包括：承兌匯票業務嚴重違反審慎經營規則、辦理無真實貿易背景貼現業務等等。

　　實際上，梳理各類罰單可以看出，受處罰領域與銀監會此前提出的四大風險點以及自查整改內容吻合，比如不良資產、跨市場和跨行業產品、房地產市場等等。

　　銀監會日前召開的2017年年中工作座談會強調，要以“嚴緊硬”來改變監管工作的“寬松軟”。據此，業內預計下半年“罰罰罰”模式不會停止。

　　采暖季環保限產啟動在即 多行業供求關系或改變

　　繼唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調度會，透露冬季采暖季將對鋼鐵和焦化企業限產，河北省于8月4日正式發布了采暖季錯峰生產專項實施方案。周末唐山鋼坯現貨價格應聲上漲，兩日之內上漲了120元/噸。

　　多個行業研究人士認為，若“2+26”個城市冬季環保限產得到嚴格執行，那么將直接改變鋼鐵、電解鋁、炭素等多個行業的供需關系，相關商品的價格將得到支撐。

　　今年初，《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》(下稱《方案》)發布，提出為切實加大京津冀及周邊地區大氣污染治理力度，將加強工業大氣污染綜合治理，實施工業企業采暖季錯峰生產措施。其中，明確了石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。

　　事實上，對于“2+26”采暖季限產政策最早有所反應的是鋁行業。《方案》規定，各地采暖季電解鋁廠限產30%以上，以停產的電解槽數量計，氧化鋁企業限產30%左右，以生產線計。招商期貨基本金屬研究負責人許紅萍認為，若政策執行到位，鋁的供應將在今年年底出現缺口。

　　近期石墨電極等小眾品種價格瘋漲成為市場焦點。而據《方案》，炭素企業也在限產之列。達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上，以生產線計。此外，《方案》還明確水泥、鑄造、磚瓦窯等行業，采暖季全部實施錯峰生產。涉及原料藥生產的醫藥企業VOCs排放工序、生產過程中使用有機溶劑的農藥企業VOCs排放工序，在采暖季原則上實施停產。

　　此次河北省發布的采暖季錯峰生產專項方案，限產的行業和規模與《方案》完全一致。

　　今年以來，中央環境保護督察組進入多個省份對環保工作進行全面督察，并進行嚴厲問責。多數研究員認為，今年政府部門在環保問題上動了真格，“2+26”環保限產被嚴格執行的可能性較大。

　　光大證券報告觀點還認為，重點城市日益加重的環保壓力還有望倒逼區域“煤改氣”政策的推進。“2+26”城市天然氣消費和產能有望進一步提升，天然氣行業發展可期。

　　前7月房企海外發債規模遠超去年全年

　　近日，融創中國發布公告，稱成功發行金額合計10億美元的兩組高息債券，票面利率分別為6.875%和7.95%，較高的融資成本從側面顯示出融創對資金“饑渴”。

　　融創此舉是眾多房企再度轉戰海外發債的一個縮影。彭博數據顯示，2017年初至7月25日，中國內地房企在境外共發行60只債券，發行總額為1964.51億元，已超去年整年的發行規模一倍以上。事實上，自2016年下半年房地產進入調控周期后，房企國內融資渠道大幅度收緊。盡管美元已經進入加息通道，海外發債面臨成本升高的風險，但仍難以阻擋房企海外“找錢”的熱情。不過，在房地產行業降杠桿的背景下，海外發債勢頭能否延續，還面臨政策上的不確定性。

　　房企再戰海外

　　在近年來多輪地產調控周期中，融資環境的變化直接決定著房企的一舉一動，房企融資呈現出內外融資騰挪的一次次輪回。

　　自去年三季度房地產進入又一輪調控周期后，房地產融資的主要渠道均受到不同程度的收緊。國內融資渠道方面，房企IPO自2010年之后一直未放開，房企再融資在本輪調控中也基本冰凍。銀行開發貸受到嚴格限制。2016年三季度以來，交易所對房地產公司債發行進行分類管理和限制，發行規模迅速下降。今年以來，地產企業國內發債規模超2200億元，但較去年同期的逾7500億元，大幅下滑超七成。據中國證券報記者不完全統計，時代地產、華發股份、卓爾發展、融創中國等多家房企的公司債發行申請，均遭遇終止或中止。近期僅招商蛇口擬發行的150億元小公募債申請獲得證監會批復。

　　Wind統計數據顯示，當前地產企業債券余額規模已達2.185萬億元，其中今年下半年地產企業債券到期規模為521.49億元。而2018年-2021年間，地產企業債券到期規模達1.698萬億元。

　　房企由此轉向海外發債。從單個企業來看，中國恒大位列首位。6月22日恒大公告顯示，公司發行38億美元債券，加上要約交換債券28.24億美元，合計發債66.24億美元;其次是佳兆業，達到35億美元。此外，中國海外發展、龍湖、碧桂園、綠地也都發行了5億-10億美元不等的境外債。

　　從融資用途來看，不少房企海外發債是為了替換舊債改善財務結構。中國恒大6月公告，其將以現有的多筆1-3年到期的優先票據，交換成4年、6年、8年期優先票據，金額為28.24億美元，并額外發行4年、6年、8年期合共38億美元優先票據。市場人士普遍認為，恒大本次票據的要約交換，實現了債務期限的大幅延長，同時新票據較現有票據的利率水平有大幅的降低，實現“低息債換高息債”，公司債務結構得到了優化。資料顯示，恒大此次要約交換的現有票據年利率區間在7.8%至12%。

　　7月募資規模環比大幅下滑

　　彭博數據顯示，7月有12家房企完成了海外發債，募資規模達約合300億人民幣，較6月發行規模驟降逾6成。

　　盡管7月發債規模環比大幅下滑，但從7月房企離岸債券發行情況來看，票面利率較之前幾月有明顯降低。

　　在已披露的數據中，7月融資成本最低的一筆是龍湖地產發行的4.5億美元優先票據，5年利率低至3.88%，遠低于同期境內銀行貸款基準利率。世茂股份和碧桂園各發行6億美元的5年期優先票據成本為4.75%，這2筆均等于同期境內銀行貸款基準利率。此外，綠地控股發行的1億美元債券1年期利率為4.5%，建業地產2億美元1年期優先票據利率為6.00%，寶龍地產3億美元3年期優先票據利率為5.95%，這些利率水平均低于6月平均發債成本。

　　在一向票息較高永續債方面，7月利率水平也有所降低。7月11日，綠城中國公布，與瑞士信貸、匯豐、花旗集團等訂立認購協議，發行本金總額4.5億美元優先永續票據，5.25%的分派率實現了綠城中國境外永續證券發行的歷史最低水平。公司表示，此次發行永續債券募集的資金，將主要用于提前贖回綠城中國剩余規模2.37億美元，票息為8.0%的高級債券及償還綠城中國部分銀團貸款;其余融得資金將作為補充日常營運用途。

　　分析人士指出，7月房企境外美元債的發行利率環比明顯降低，這將有助于房企降低融資成本，同時以較低成本募得的資金替換此前較高成本的資金，也有助于優化部分房企的資本結構，降低財務成本。

　　不確定性猶存

　　融資繞道海外由此帶來海外融資規模井噴，這在目前房地產降杠桿的調控方向下無疑面臨著政策變化的風險。6月中旬，國家發改委發布企業境外發行債券風險提示，點名5家企業發行外債未履行事前備案登記，并要求5家企業應盡快補辦有關備案登記手續。另一方面，業內認為7月單月海外發債規模環比大幅度降低，不排除是受到一定限制的結果。

　　另一個風險則是匯率和美元加息風險，美元加息已經落地，同時存繼續加息的可能性。中原地產首席分析師張大偉認為，整體看，房企今年融資難度明顯加大。2016年不少地產商以低成本的公司債替換了部分高成本資金，資金鏈依然寬裕，但在政策性融資難，回款慢的高壓下，房企資金壓力將持續增大。在這種市場環境下，即使美元加息，房企依然會積極加大海外融資的數額。

　　同創咨詢研究部研究員李想認為，在目前境內外融資環境下，除了債權，創新融資方式，包括發行資產支持計劃、超短期融資券、永續債、產業基金也將成為大部分房企融資的渠道。

　　此外，近期還出現了房企通過金融機構進行股權融資的案例。近日,旭輝控股獲得平安集團斥資19.07億港元認購新股，增持后平安集團持股比例達到10.12%。市場人士認為，旭輝控股引入平安集團認購新股，除了融資以外，雙方可能會在戰略層面產生資金和資源的相互支持。

　　旺季來臨BDI指數或繼續反彈

　　BDI(波羅的海干散貨運價指數)上周連續4個交易日上升，8月3日指數上升30點，達到1023點，時隔兩個半月再次突破1000點。分析人士認為，此輪運價上漲主要受益于鐵礦石、煤炭等大宗商品價格上漲帶來的進口需求增長。隨著航運旺季的來臨，今年下半年BDI指數整體向好，漲幅可能大于上半年。

　　大宗商品上漲助力

　　此輪BDI的上漲主要受益于波羅的海海岬型船運價(BCI)上漲拉動。8月3日，海岬型船運價指數上漲127點，報1602點。受益于鐵礦石需求強勁帶動，其租賃運價大幅上漲逾千美元，拉抬海岬型船舶租賃運價強勢上漲。

　　海岬型船主要用于遠洋運輸鐵礦石、煤炭等大宗散貨。7月中旬至今，海岬型船運價漲幅已經超過一倍。

　　上海國際航運研究中心航運市場分析部副主任張永峰表示，今年二季度BDI指數有往下走的趨勢，主要是BCI指數下行。因為上半年鋼材價格和鐵礦石價格之間存在剪刀差，鐵礦石港口庫存量比較高，抑制了進口需求。近期BDI上漲，主要是因為鐵礦石價格上漲比較快，鋼廠加速鋼材生產，對消化鐵礦石庫存有一定作用，再加上貿易商的投機活動，拉動了鐵礦石的進口需求。

　　張永峰認為，今年上半年中國基建投資比較大，對制造業拉升比較明顯。而且最近民間投資恢復也比較快，這些都是推動鋼材需求增長的因素。

　　分析人士認為，今年去產能疊加環保督查趨嚴，使許多礦山、礦石原料加工廠處于停工狀態，進口量激增。對于礦石原材料需求的不斷增長，推動了鐵礦石和焦煤的進口需求。

　　海關總署數據顯示，2017年上半年，我國鐵礦石總進口量達到5.39億噸，較去年同期大漲9.3%;煤炭進口量達1.33億噸，同比上升23.5%。

　　受到貿易復蘇的支撐，目前全球鐵礦石和煉焦煤的海運量將隨鋼鐵產量上升而增長，糧食和煤炭需求也將隨著貿易增長而逐步上升，大宗商品需求推動航運階段性反彈。

　　下半年或仍上漲

　　國金證券研報顯示，受國內固定資產施工項目計劃投資金額同比高增長，全球經濟復蘇穩健，干散貨需求增加，下半年基建開工及煤炭旺季來臨，疊加市場運力依舊增長緩慢，BDI指數還存在上漲空間。

　　張永峰表示，今年下半年，BDI指數整體來說漲幅應該會大于上半年，呈現震蕩回升的局面。目前航運市場處于從谷底到恢復的階段，主要呈現三個特征：一是二手船船價回暖，二手船交易比較頻繁;二是航運企業兼并重組的情況放緩;三是整個運價區間相對平穩，波動幅度變小。不過從整體的供需來看，短期內很難有明顯的改善。

　　此外，近期鐵礦石港口庫存量仍比較大，而且鋼價上漲呈現疲軟態勢，未來鐵礦石進口的可持續增長可能比較難。

　　廣發證券分析師認為，需求方面，各項數據顯示全球主要經濟體處于復蘇期，航運全行業需求增速將高于供給增速。從供給端看，行業運力過剩局面還未解決，航運市場還不可能通過運價快速上漲進入航運牛市。隨著供需關系的持續改善，行業全面扭虧及運價中樞緩慢上行是大概率事件。

　　8月紙企競相提價

　　近來紙制品一直處于價格上漲的通道。過去兩個月，申萬造紙板塊的整體漲幅達19.65%，遠超申萬A股指數4.51%的整體漲幅。近5個交易日，山鷹紙業累計上漲14%，博匯紙業累計上漲5.12%，太陽紙業累計上漲3.08%。

　　分析人士指出，紙價上漲一方面受原材料價格上漲、進而導致造紙企業生產成本攀升影響;另一方面則是近來環保督查力度不減，高企的環保成本致使中小造紙企業被破停產限產，產能退出致使原紙價格上漲。

　　紙企競相提價

　　分析人士指出，隨著包裝行業的快速發展，包裝用紙大幅走高，加劇廢紙行業回暖，市場需求刺激是本輪廢紙走高的根據原因。

　　卓創資訊數據顯示，7月份廢舊黃板紙全國均價為1821.72元/噸，同比上漲47.50%;7月份箱板紙全國均價4472.22元/噸，同比上漲49.07%;7月份瓦楞紙全國均價3934.16元/噸，同比上漲58.23%。

　　受廢舊黃板紙價格持續上揚影響，8月1日起，河北、河南、山東及廣東地區少數中小紙企上調瓦楞紙價格50元-200元/噸，且提價紙企不斷增加。

　　據了解，華北地區，8月1日起，河北邢臺柏鄉華興紙業廢紙價格上調100元/噸;8月2日起，天津玖龍紙業箱板上調100元/噸。華中地區，8月2日起，河南太康龍源紙業廢紙價格上調50元/噸;河南新鄉亨利紙業廢紙價格上調100元/噸。華東地區，8月4日起，山東德州平原匯勝紙業廢紙價格上調80元/噸;江蘇宿遷沭陽上善紙業廢紙價格上調70元/噸。華南地區，8月4日起，東莞喬裕江門紙業廢紙價格上調110元/噸。

　　因原料成本承壓，多家造紙廠相繼發出漲價函。8月1日起，“金太陽”、“華夏太陽”牌煙包白卡紙在原價格基礎上漲200元/噸;灰底白板紙廠商巨頭之一的東莞建暉紙業發出漲價函，自7月25日起各等級灰底白板紙價格上漲100元/噸。

　　“今年以來，廢紙、進口漿、動力煤等化工原料價格上揚，助推了紙價的上行”，百川資訊分析師蘆亞亞告訴中國證券報記者，“今年新增產能較少，環保趨嚴帶來小產能淘汰不可逆，短期造紙業的景氣度將繼續向上。”

　　環保督查提升行業集中度

　　據了解，受環保監管力度加大影響，四川地區紙企自7月20日開始陸續停機，多數紙廠在8月1日-3日集中停機，在此輪環保風暴中，依然能繼續開機的紙企寥寥無幾。下游加工企業也基本全部放假，在此期間川內紙市交投陷于停滯狀態。

　　今年以來，環保壓力持續加大。環保部最新發布的《固定污染源排污許可分類管理名錄(2017年版)》顯示，環保部對包括造紙行業在內的13個行業核發排污許可證。其中，環保部要求造紙企業在2017年6月底前取到排污許可證，7月1日起全國大部分地區造紙也須持證排污，沒有排污許可證的企業擅自排污將受處罰。

　　隨著環保督查力度從嚴，市場人士普遍預計，未來中小企業的產能退出是造紙行業的發展趨勢，行業集中度將向大型龍頭企業靠攏。

　　“現在要拿到排污許可證還是挺難的。”一位大型造紙廠的負責人坦言，“政府目前對造紙行業的項目審批越來越嚴，由于環保成本的大幅提升，很多小紙廠不得不關停了。”

　　安信證券分析指出，造紙行業屬于高污染、高能耗行業。隨著政府對污染問題的重視度提升，造紙行業準入門檻會越來越高，環保不達標的中小產能企業的未來退出步伐也有望加快。

　　一位造紙從業人員指出，造紙企業的毛利率通常在12%-18%，規模化生產對攤低造紙成本很重要。據安信證券測算，目前造紙企業環保設備投資額在300元-400元/噸，大型環保設備運營成本在40元-100元/噸。“也就是說，造紙廠的產能至少要達到50萬噸以上才能收回環保投資。”

　　三季報預告漸次出爐 化工業異軍突起

　　半年報正在緊鑼密鼓披露中，部分上市公司前三季度業績預告也拉開了序幕。

　　統計顯示，剔除年內上市的次新股后，滬深兩市目前共共有73家上市公司披露了前三季度業績預告。

　　從前三季度預告凈利潤同比的變化來看，有12家公司凈利潤同比翻番，豐華股份、悅心健康預告前三季度凈利潤同比增幅更是達10倍以上，歐浦智網、冠昊生物、拓邦股份等42只股同比增長13.51%至90%。紅旗連鎖、啟明星辰、龍大肉食等10只股凈利潤則同比下滑，中泰橋梁、黑牛食品、鳳形股份、海欣食品、深圳惠程以及*ST普林等6只股預告前三季度出現虧損。

　　盈利額度方面，統計顯示，豐華股份、悅心健康、超華科技、力源信息、日海通訊、方大集團、輝豐股份、兄弟科技、道明光學、凱美特氣、尤夫股份以及國恩股份等12家公司預告三季度凈利潤超億元。

　　值得注意的是，上述12家公司中，有6家屬化工板塊，占比達50%。二級市場上，7月1日以來該6只化工股全部上漲：兄弟科技以19.74%的漲幅居首，輝豐股份、凱美特氣、道明光學漲幅均超過10%，尤夫股份漲7.17%，國恩股份也上漲了4.77%。

　　實際上，進入三季度以來，化工板塊整體上漲4.91%，跑贏同期滬指2.18%的漲幅。

　　對于化工板塊近期的強勢表現，華創證券研報認為，化工股在周期板塊中估值最低，投資價值凸顯。橫向比較，從成長股、消費股和周期股的所處位置和估值角度來看，周期股無疑性價比較高。而化工周期股在經歷前期大幅回調、業績屢創新高、行業趨勢超預期的背景下，估值仍然在整個周期板塊中處于最低位置。

　　至于豐華股份和悅心健康預告前三季度凈利潤同比增長超10倍，主要原因在于去年同期基數相對較低。

　　豐華股份2016年前三季度凈利潤為823.79萬元，今年在完成全資子公司北京沿海綠色家園世紀房地產開發有限公司100%股權轉讓后，預計前三季度凈利潤在1.02億元至1.07億元之間;悅心健康去年前三季度凈利潤為210.5萬元，今年前三季度預計凈利潤為1500萬元至2500萬元之間。二級市場方面，7月1日以來豐華股份下跌0.06%，悅心健康下跌11.95%。

　　同樣因為去年同期基數較低導致今年凈利潤大增的還有超華科技、日海通訊和力源信息。2016年前三季度超華科技凈利潤僅為446.72萬元，今年前三季度公司預計凈利潤為3500萬元至4500萬元;日海通訊去年前三季度凈利潤為1267.11萬元，今年前三季度預計凈利潤為6300萬元至6900萬元;力源信息去年前三季度凈利潤為3624.72萬元，今年預計前三季度凈利潤為2.44億元至2.54億元。

　　除了上述提及個股外，方大集團去年前三季度盈利1.14億元，今年預計前三季度盈利3.4億元至4億元，同比增長197.57%至250.08%。相應的，7月1日以來，方大集團上漲了8.24%。

　　值得注意的是，6家預計前三季度虧損的公司，其股票7月以來股價反倒漲多跌少：除停牌的深圳惠程外，*ST普林上漲5.08%，鳳形股份上漲0.21%，中泰橋梁上漲2.37%，黑牛食品上漲8.95%。海欣食品成為其中唯一下跌的股票，跌幅達15.48%。

　　今年以來，監管層加大了對上市公司業績預告披露的監督力度，這73家上市公司三季報出爐時，財務數據是否會出現大幅調整值得重點關注。

　　首單不依賴主體評級REITs發行 認購倍數超1.3倍

　　首單不依賴主體信用的非一線城市優質商業不動產投資信托基金(REITs)產品——中聯前海開源—勒泰一號資產支持專項計劃已于8月3日完成繳款成功設立，近日將申請在基金業協會備案，并在深交所掛牌交易。

　　據相關負責人介紹，該產品發行規模35億元，其中優先A1類證券10億元，占比28.57%;優先A2類證券21億元，占比60%;權益級4億元，占比11.43%。中誠信證評給予A1類證券AAA評級，優先A2類證券AA+評級。產品吸引了商業銀行、券商、公募基金等主流機構投資者和投資擔保公司、私募基金公司等另類投資機構的青睞和廣泛參與，認購倍數超過1.3倍。

　　助力非一線城市項目證券化

　　據了解，勒泰REITs的基礎資產是石家莊勒泰中心，位于石家莊市城市主軸線交匯處，是石家莊首條地鐵上蓋項目。整個勒泰中心項目總面積62萬平方米，本次入池的裙樓購物中心建筑面積38萬平方米，長年保持95%以上出租率，擁有400余個租戶。勒泰集團副總裁張妍表示，通過本次公開市場直接融資，勒泰集團一方面獲得了資金支持，更重要的是在全國范圍內提升了品牌知名度，未來將在繼續深耕河北，推進津京冀地區業務發展的基礎上，推廣全國戰略布局。

　　對比此前市場上推出的REITs產品來看，基礎資產大多集中在一線城市，投資者也多認為一線城市項目更安全、投資回報更可期待。

　　對此，勒泰REITs市場調研機構及估值機構戴德梁行高級董事胡峰認為，近年來，很多省會城市和活力非一線城市涌現出一批優質商業物業，疊加供需矛盾的問題，這些物業往往成為當地年輕人各種消費活動的首選，它的商圈覆蓋和影響力可能是整個城市甚至是轄屬的縣市。此外，非一線城市項目投資成本相對較低，實際投資回報率和增長率表現往往優于一線城市項目。

　　在管理的規范、透明程度的問題上，胡峰表示，通過證券化等方式進行公開市場直接融資，需要經過嚴格專業的法律、審計、估值、評級等程序，日常接受基金管理人和計劃管理人監督，還要在交易所公開掛牌交易，把項目放到“陽光”下接受考驗。這樣的機制安排保障，投資者能夠對項目的真實情況放心、對項目透明度放心。此外，原先“偏安一隅”的非一線城市實體經濟項目也能通過資本市場獲得金融支持，同時反過來“逼迫”企業和項目提升管理能力和意識，形成良性互動循環。

　　助力企業去杠桿降成本

　　REITs最初誕生是為了滿足中小投資者參與大規模商業地產投資的需求和房地產開發企業的融資訴求，后來也被各國廣泛應用于基礎設施領域。從風險收益特征看，REITs處于股債之間，是與股票、債券、現金等并列的大類資產配置工具，也是成熟市場國家個人投資者配置不動產資產最重要的載體。因此，REITs產品具有明顯的投資屬性。

　　勒泰REITs項目負責人、中聯基金執行總經理李艷稱，本次發行的產品完全依托于石家莊勒泰中心這一資產的商業運營價值，通過資產過戶、業績考核、強化監管等措施，首次實現了從主體無評級到產品3A評級、徹底無主體增信、完全基于資產信用，成為國內REITs產品底層資產篩選、交易架構搭建、風控措施設計的重要參考。另外，本產品的順利發行，為下一步推動標準化權益型公募REITs發展，引導投資者回歸證券化以底層基礎資產為核心的本源，進行了有益的鋪墊和探索。

　　李艷還表示，目前國內可以在交易所市場和銀行間市場通過不同的載體發行REITs產品，本次勒泰REITs作為在交易所掛牌交易的資產支持專項計劃產品，可以使得投資人能夠享有物業增值收益的同時獲取長期穩定的租金收益，并保證較強的流動性安全。

　　證監會債券部副處長閆云松認為，近年來中央和國務院層面12次發文要求加快推動資產證券化業務發展，幫助企業積極穩妥降低杠桿率。傳統金融體系以企業表內信貸為主要支持方式，高度依賴主體償債能力，而REITs等資產證券化工具以資產信用為基礎，重視資產本身的質量，通過穩定、可預期的基礎資產現金流作為支撐，可以降低對企業自身信用的依賴，加快企業資金周轉效率，優化企業財務結構，有效實現降低杠桿率和優化債務存量配置的目的。

　　積極推動REITs發展

　　基礎設施和商業不動產的建設普遍呈現出投資金額大、回報周期長、收益率穩定的特點，傳統信貸融資要么是期限不匹配，要么是無法盤活沉淀在成熟項目中的初始投入，不利于形成新的投資資金。在國際上，REITs是解決這一難題的關鍵工具，其在保持項目專業管理和完整性的同時，實現投資的流動性安排，為盤活沉淀資金提供有效渠道。

　　閆云松表示，監管部門也正在REITs領域積極尋求突破。2016年12月，證監會與發改委聯合發布《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》，2017年6月，證監會與財政部、人民銀行聯合發布《關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》，兩份文件都明確提出積極推動REITs發展，解決基礎設施領域長期投資資金問題。另外，據閆云松介紹，目前國內的REITs逐步在與國際標準接軌，而勒泰項目對于下一步市場發展起到很好的引導作用，從結構上已與國外相差無幾。但需要強調的是，無論是REITs或是其他金融工具，實現其權益屬性的基本前提就是引入個人投資者，通過集中連續的場內交易，實現不動產的價值發現。在沒有個人投資情況下，目前類REITs及其他所謂公募的不動產產品本質上均屬于私募產品，在這一點上，國內金融市場甚至專業機構都存在較大的理解偏差，我們追求的公募REITs并非僅僅是稱謂上叫做“公募”。

　　基金業協會資產證券化業務專委會委員何亮宇指出，勒泰REITs首次實現了完全以資產運營收入和資產價值為支撐的不動產證券化，在基礎資產交易結構和現金流層面為公募權益型REITs產品的推出奠定了基礎。

　　深交所資產證券化業務負責人卞超認為，這單產品首次實現了完全基于資產信用的產品設計理念，體現了資產證券化產品對資產價值的本源回歸，對后續產品有很好的借鑒意義。他還表示，目前國內交易所掛牌的REITs產品在法律關系、底層交易結構、監管要求等環節與國際成熟市場產品基本一致，只是交易平臺、發行方式等方面存在差別。目前，國內REITs產品多在交易所綜合協議交易平臺或固定收益平臺交易，屬于私募產品，與集中競價交易系統相比，這里交投相對不夠活躍，長期資金的投資還是不容易通過交易實現盤活退出。未來如果公募REITs推出，應在集中競價交易系統交易，增加金融產品的流動性，保證產品底層架構的穩定性，豐富投資者范圍，實現資金長期穩定供給。

　　“只要從產品實質出發，優化此前公募基金相關管理規則中一些不適用的條款，在公募基金+ABS架構下，中國版公募REITs指日可待”，何亮宇稱，屆時基礎設施和商業不動產領域長期資金的穩定供給及有效盤活問題將得到徹底解決。

　　慎防動機不純高送轉監管部門嚴把信披審核關

　　今年以來，監管部門對上市公司“高送轉”行為進一步加強監管，市場炒作情緒有所降溫。然而，隨著半年報披露高峰期將至，炒作高送轉慣性思維也在暗流涌動。證監會有關負責人提醒，“高送轉”實質上是股東權益的內部結構調整，不會對公司的盈利能力有任何實質性的提升，投資者的股東權益也不會因此而增加，不要被這種“數字游戲”迷惑。作為中小投資者，為避免落入“高送轉”的陷阱，要對“高送轉”的本質有更加清醒和深刻的認識。

　　過去幾年，“高送轉”一直是備受市場關注的熱點題材之一，經常受到中小投資者的追捧。

　　在A股市場上，有的上市公司借此大幅拉升股價，撩撥投資者的神經，把“高送轉”異化成配合大股東或內部人士減持的“靈藥”。作為“高送轉”誤導投資者并造成損失的典型案例，某上市公司就曾打出一套“高送轉+減持套現+大額預虧”的組合拳，引誘不知情的投資者為公司股價炒作和不當的“市值管理”買單。

　　2015年初，該公司發布“高送轉”預案，擬進行 “10轉20”的利潤分配。同日，公司股東又共同披露了減持計劃，套現逾20億元。然而，僅幾日后，公司發布了8億元預虧公告并同時預警。該上市公司對業績預判的前后矛盾及毫無征兆的巨虧震驚了市場上的投資者，公司股價出現大幅波動。此后，證監會對相關負責人予以行政處罰及市場禁入的措施。根據律師粗略統計，截至目前，針對公司虛假陳述索賠的訴訟已涉及400名左右的投資者，索賠標的在8000萬元到1億元之間。

　　證監會表示，市場上的確存在上市公司“動機不純”，利用“高送轉”配合股東減持、限售股解禁，也有少數公司在由盈轉虧甚至業績惡化的情況下強推“高送轉”方案。對此，為保護投資者的知情權，監管部門全面強化高送轉一線監管，對于披露“高送轉”預案的公司，按照分類監管、事中監管、刨根問底“三位一體”的監管模式，嚴把信息披露審核第一關。

　　7月新增貸款預計達8000億 M2增速有望反彈

　　此前，新增人民幣貸款實現連續三個月增長，尤其是6月份新增貸款錄得1.54萬億的超預期數據，凸顯實體經濟融資需求旺盛，以及表外融資轉表內對信貸的拉動。

　　不過，進入銀行業機構調整布局的7月份，按照往年經驗，新增貸款大概率回落。從證券時報記者調查情況看，市場普遍預計信貸環比回落，但同比仍可能較去年同期(4636億元)多增。綜合各方數據預計，7月新增貸款約為8000億元。

　　新增貸款環比下降僅僅是受季節性波動影響，并非銀行信貸額度緊張或者監管的壓力。交行金融研究中心報告認為，貸款回落也不會拖累廣義貨幣(M2)增速，加上去年同期低基數效應，預計此前連續創出新低的M2增速有望反彈至9.7%附近。

　　新增貸款

　　預計達8000億

　　回溯往年，7月往往是信貸投放小月，為三季度后兩個月留出投放空間，其中去年7月信貸新增僅為4636億元。此外，三季度信貸投放一般呈現逐月上升的季節性特征，7月往往是三季度新增貸款最少的月份。

　　交行金融研究中心報告稱，影響7月新增貸款的因素，主要是半年度考核和財報大關剛過，銀行業機構普遍在7月處于調整和謀篇布局下半年的狀態。

　　不過，由于實體經濟融資需求較強，加之表外回歸表內趨勢延續，市場普遍預計7月信貸投放規模超往年水平。

　　具體到信貸投放結構上，華泰證券銀行業分析師沈娟表示，企業中長期貸款繼續占據主要部分，居民貸款資源將進一步向消費信貸等短期貸款傾斜。預計7月新增信貸為6000億元～7000億元。

　　國泰君安全球首席經濟學家花長春則認為，居民中長期貸款將隨著7月地產銷售增速回落而有所回落，同時度過季末財政、信貸集中投放期，企業貸款增長將放緩。“加上上半年地方政府債務置換節奏較緩，預計三季度明顯提速，債務置換償還前期信貸，預計半年末時點過去，信貸季節性回落至8000億左右。”

　　貸款額度壓力有限

　　中金公司日前發布報告稱，“走訪的諸多銀行都已經將全年70%～80%的信貸額度用光，下半年信貸額度將較為緊張”。一時間，關于銀行信貸額度緊張甚至不足的擔憂持續熱議。

　　沈娟也表示，今年監管加強，上半年表外回歸表內趨勢延續，調研顯示今年各家銀行月均新增貸款額度較為緊張，貸款議價能力有所加強。

　　不過，中信證券首席經濟學家褚建芳認為，下半年銀行系統的信貸額度壓力并非很大，即使在資金利率有所上行的背景下，依舊沒有看到企業貸款凈增量有所下降。

　　“首先，今年上半年新增信貸僅比去年同期高出4000億元，對于全年10萬億以上的總規模來看，對下半年的影響并不大;其次，二季度新增票據融資一直處于下行收窄趨勢，這意味著銀行用票據調節貸款額度的壓力并不大。” 褚建芳表示。

　　民生證券銀行業分析師李鋒也表示，這種擔憂是不必要的，上半年的投放節奏已經在央行指導框架下進行，而投放的季節性差異一直都在，央行對貸款的控制大概率會按照“非標轉信貸” 、上半年地方債發行減少等實際情況進行預調微調。

　　華創證券宏觀分析師牛播坤則認為，信貸額度吃緊和負債成本上升主要由房貸消化。“對公核心客戶具有較強議價權，量價兩端的壓力都主要由房貸來承擔，各地銀行房貸利率陸續上浮且批貸期限延長”。

　　26家上市券商7月報：21家凈利下滑 資管業務繼續承壓

　　在7月市場活躍度明顯提升的情況下，券商月報并不如意。

　　截至8月5日，26家A股上市券商發布7月份財務簡報：共實現母公司營業收入133.27億元，環比下滑30.88%;實現母公司凈利潤53.56億元，環比下滑33.78%。

　　具體來看，中信證券、國泰君安證券、招商證券的營收和凈利潤排行均名列前三。不過，26家券商中，營收實現環比增長的僅東北證券、招商證券、國金證券、國信證券4家;凈利潤實現環比增長的僅5家——招商證券、東北證券、國金證券、東吳證券和國信證券。

　　此外，券商資管子公司在去通道趨勢下繼續承壓，業績環比下滑是主旋律;投行業務開始回暖，但比起去年依然相差甚遠。

　　21家券商凈利下滑

　　從業務指標看，7月證券市場活躍度明顯提升。數據顯示，7月滬深兩市股基日均成交額4630億元，環比提升21%;兩融平均余額8877億元，環比提升1.9%;滬深300指數上漲1.94%，中證全債指數上漲0.3%。

　　具體來看，中信證券7月實現凈利潤7.17億元，成為26家券商中最賺錢的券商。國泰君安和招商證券緊隨其后。

　　7月凈利潤過億的券商共有13家。除了上述3家以外，還有海通、國信、華泰、廣發、中國銀河、申萬宏源、國金、長江、東北和東方證券等10家券商。

　　環比看，7月券商的業績并不好看。除了招商證券、東北證券、東吳證券等5家凈利潤環比增長以外，其余21家券商全部下滑。

　　環比跌幅較大的除了虧損的太平洋證券以外，還有山西證券、西南證券、東方證券、第一創業證券等，這些券商環比跌幅均在70%以上。

　　華創非銀洪錦屏團隊認為，7月數據環比大幅下滑也有6月份基數高的因素。6月數據爆發式增長，也因有券商存在迫于中報壓力選擇在6月確認收入的情況。

　　此外，從營業收入看，中信、國君、招商、國信、海通5家券商7月營收過10億;廣發、銀河、華泰、申萬宏源營收在5億～10億之間。

　　7月營收實現環比增長的僅東北證券、招商證券、國信證券和國金證券4家。其中，國金證券營收4.82億元，比6月增長62.94%，東北證券營收2.67億元，比6月增長12.97%;招商證券營收10.99億元，比6月增長9.21%;國信證券7月營收較6月微升1.93%。

　　7月營收暫處在最后三位的是第一創業證券、山西證券和太平洋證券，分別為8966萬元、6107萬元和2624萬元。其中，太平洋證券也是營收環比下降最大的券商。

　　資管去通道 業務承壓

　　今年以來，券商資管業務在去通道趨勢的影響下，告別了過去五年高歌猛進的時代。證券基金業協會近日披露的二季度統計數據顯示，截至6月30日，證券公司資產管理業務規模18.1萬億元，較一季度首次出現下滑，降幅為4%。其中，集合計劃規模下滑3%，定向計劃規模下滑4%，專項計劃規模下滑7%。

　　7月數據顯示，資管業務繼續承壓。11家公布了月報的上市券商資管子公司中，僅興證資管、廣發資管和東證資管營收較6月增長。

　　記者統計發現，廣發資管、華泰資管、招證資管7月賺錢最多，凈利潤分別為0.82億元、0.76億元和0.51億元，不過這三家券商凈利較6月全部下滑。

　　凈利潤實現環比增長的資管子公司只有兩家。其中興證資管較為亮眼，7月凈利潤0.24億元，較6月大增3.48倍;還有一家是東證資管，7月凈利潤0.39億元，環比增長21.8%。

　　不過，7月興證資管、東證資管、華泰資管和招證資管四家券商的凈利同比增長，分別增長99.7%、60.2%、19.1%和7.5%。

　　投行業務回暖

　　7月一級市場債券承銷明顯回暖，并購重組再度激活，帶動投行業務回暖。數據顯示，7月IPO募資規模150億元，環比減少13%;再融資445億元，環比減少18%;券商債券承銷規模4591億元，環比大漲75%。

　　8家公布月報的上市券商投行子公司中，僅申萬宏源保薦與承銷和摩根士丹利華鑫營收環比下滑，其余6家投行子公司均實現營收環比增長。其中，中德證券7月營收增長明顯，較6月大增5.88倍至0.62億元。此外，華泰聯合和瑞信方正分別增長173.3%和159.8%。

　　從凈利潤環比指標看，共有5家增長，3家下滑，但增長幅度總體大于下滑幅度。尤其是中德證券7月凈利潤比6月增長3.09倍;瑞信方正7月凈利潤增長1.03倍。不過，營收增長較快的華泰聯合證券7月凈利潤同比下滑16.4%。

　　盡管7月投行業務回暖，但比起去年依然相差甚遠。業內人士表示，去年因債牛帶來了投行大年，但到年底時債券市場進入調整期，加上規模高于IPO十倍的再融資市場受到監管束縛，今年投行業務整體萎縮是大勢所趨。

　　8家投行子公司中，僅華泰聯合一家7月凈利潤較去年同期增長，幅度為119.6%;其余券商較去年減少幅度都在40%以上。

　　《戰狼2》票房站上30億 參投方捷成股份再獲調研

　　受半年報窗口期影響，上周(7月31日至8月4日)機構調研頻率銳減，兩市僅26家公司披露調研記錄。

　　周內A股呈現震蕩走勢，上證指數周漲幅為0.27%，創業板指周跌幅為0.83%。進入8月，鋼鐵等周期股成為市場“主角”，家電、白酒等消費龍頭股風頭漸淡。

　　上周獲調研個股中，*ST華菱、閏土股份、中航機電、今天國際、韶鋼松山漲幅居前，其中*ST華菱周漲幅高達21.88%。

　　從調研熱度看，明星公司海康威視(002415)持續受到機構追捧。繼上周披露逾400家機構調研，公司又于8月4日披露，7月25日至8月4日期間，有超過30家機構造訪;中航機電、江豐電子周內均接待了近60家機構;兆馳股份則收獲近40家機構造訪。

　　此外，成功押注爆款電影《戰狼2》的捷成股份(300182)獲得廣發證券傳媒互聯網團隊等調研。

　　捷成股份轉型之初即遇爆款。因一部《戰狼2》，時隔近半年，捷成股份再次獲得機構調研。《戰狼2》戰績彪悍，除了保底方北京文化，受惠較大的A股公司便是捷成股份。自該片上映以來，公司市值已漲逾20億元。

　　捷成股份原主營音視頻業務。公司去年收購并表華視網聚和星紀元，并設立全資二級子公司捷成文化產業集團有限公司，目前已形成“技術+內容”的布局。

　　據捷成股份介紹，旗下星紀元擅長軍旅題材的業務，其從《戰狼》開始就和吳京展開密切合作，包括參與電影策劃、劇本等，捷成股份也是《戰狼》的出品人和聯合出品方。不過，公司在《戰狼2》中只是參投。

　　捷成股份日前剛披露2017年半年報，公司上半年實現營收18.19億元，同比增長32.85%;實現凈利潤5.22億元，同比增長29.49%;扣非后凈利潤同比增長超過30%。捷成股份在調研中表示，有信心在2017年實現內生30%的增長。基于集團的三年規劃，希望未來三年都實現內生30%以上的增長。

　　此外，上周獲調研的上市公司普遍業績預喜，15家已披露2017年半年報的公司中，有13家公司業績實現同比增長。其中，韶鋼松山、四方達、方大集團上半年凈利同比增長幅度均超過3倍。

　　尤其是韶鋼松山，受益于鋼材業務量價齊升，公司上半年實現營收113.37億元，同比增加96.02%，實現凈利潤6.5億元，期內公司業績達到歷史最好水平，其去年同期凈利潤虧損為2.29億元。

　　方大炭素成交百億 互通專席與游資組團演繹

　　借助滬港通、深港通北上的互通資金，屢次扮演發掘價值股的“點金圣手”。方大炭素上周五(8月4日)高位跳水，成交過百億元，滬股通竟位列龍虎榜買方席位。

　　細看成交數據，滬股通買入額占比雖小，但互通資金高度控盤，精準調倉，并集結國內游資，成為攪動“牛股”成交風云的推手之一。

　　高度控盤

　　作為今年主要的大牛股，方大炭素近3個月來累計漲幅超過2.36倍，遠超各類可比板塊及公司。短暫停牌回復交易所問詢函后，方大炭素8月4日復牌一度高開高走，但午盤跳水，當天換手率高達17.36%，總成交額103億元，占個股流通市值近2成，成為當天A股成交規模最大個股。

　　龍虎榜顯示，方大炭素吸引了游資激烈博弈，買賣雙方前五大席位成交約合12億元，滬股通專用席位也首次現身方大炭素，位居第四大買方席位，買入規模達到9938.41萬元。

　　同日，方大炭素正好首次登榜滬股通前十大成交活躍股，互通資金買賣成交額1.17億元，占方大炭素當天成交額約1%。而且比照發現，互通資金買入金額與滬股通專用席位動用的買入金額完全一致，四舍五入后均為9938.41萬元，這意味滬股通專用席位很有可能控制北上資金所有買盤。

　　互通專席高度控盤并登榜龍虎榜并非首例。今年順豐控股借殼鼎泰新材上市期間，公司于2月27日至3月8日五次成為深股通前十大成交活躍股，同期深股通專用席位活躍買入，有3次專席買入金額與活躍股買入金額相吻合，期間順豐控股股價上漲超過18%。

　　不過，今年以來滬股通專用席位并不及深股通專用席位積極，累計登上龍虎榜27次，不及深股通一半，所以罕有滬股通專席包攬成交活躍股買盤情況。

　　精準調倉

　　進一步來看，本次滬股通雖然參與搶籌方大炭素，但互通增量資金并未入場。

　　據港交所披露，截至8月4日滬股通資金持有方大炭素約合0.29%，對應市值約合1.61億元，估算約7成持倉資金參與當天護盤。如果把時間段放長，今年來滬股通最高持有方大炭素比例在7月14日，達到最高0.49%，此后股價累計漲幅達70%以上。同期滬股通減持，而對應市值基本穩定在2億元以下。

　　換句話說，8月4日滬股通資金雖呈現護盤態勢，現身龍虎榜，但互通資金已經開始部署“出貨”。

　　系統作戰

　　值得一提的是，本次互通專席資金還呈現組團搶籌、系統作戰特點。

　　龍虎榜顯示，與滬股通專用席位一起登榜的均為游資席位，但都是頻繁出現的“老面孔”：中信證券上海東方路證券營業部，8月4日買入方大炭素1.17億元，7月7日同時現身方大炭素買方第四大、賣方第三大席位;海通證券許昌建設路證券營業部8月4日買入9203萬元，7月25日、7月7日分別買入6097.35萬元、1.03億元;銀河證券北京阜成路證券營業部8月4日賣出1.47億元，7月7日則買入6786.57萬元。

　　實際上，本輪滬股通專席出擊視野并不局限在方大炭素，公司關聯方方大特鋼也獲滬股通專席垂青。7月19日，滬股通斥資3248.35萬元位居方大特鋼第四位買方，此后公司股價累計上漲約26%。

　　本周解禁市值環比減少逾五成

　　根據滬深交易所的安排，本周兩市共有24家公司的限售股解禁上市流通，解禁股數共計35.65億股，占未解禁限售A股的0.41%。其中，滬市24.49億股，占滬市限售股總數0.62%;深市11.16億股，占深市限售股總數0.24%。以8月4日收盤價為標準計算的市值為404.68億元，占未解禁公司限售A股市值0.35%。其中，滬市9家公司為237.83億元，占滬市流通A股市值的0.09%;深市15家公司為166.86億元，占深市流通A股市值的0.11%。

　　本周兩市解禁股數量比前一周減少了52.04億股，減少幅度為59.35%。本周解禁市值比前一周減少了496.42億元，減少幅度55.09%，為2017年年內偏低水平。

　　深市15家公司中，東旭藍天、方大集團、宏達高科、西部材料、北京利爾、驊威文化、樂視網、振東制藥、清水源共9家公司的解禁股份是定向增發限售股份。申萬宏源、華舟應急、幸福藍海、達志科技、優博訊共5家公司的解禁股份是首發原股東限售股份。東方雨虹的解禁股份是股權激勵一般股份。其中，東旭藍天的限售股將于8月7日解禁，解禁數量為5.94億股，是深市周內解禁股數最多的公司。按照8月4日的收盤價計算的解禁市值為75.21億元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁總額的45.07%，解禁壓力集中度高，也是解禁股數占解禁前流通A股比例最高的公司，高達127.18%。解禁市值排第二、三名的公司分別為樂視網和振東制藥，解禁市值分別為32.72億元、24.54億元。

　　深市解禁公司中，東旭藍天、方大集團、宏達高科、北京利爾、驊威文化、清水源、華舟應急、申萬宏源、東方雨虹、樂視網、幸福藍海、達志科技、優博訊、振東制藥、西部材料均涉及“小非”解禁，需謹慎看待。

　　此次解禁后，深市將有西部材料成為新增的全流通公司。

　　滬市9家公司中，長園集團、中珠醫療、方正證券共3家公司的解禁股份是定向增發限售股份。中國電影、新華文軒、川儀股份、長久物流、禾豐牧業共5家公司的解禁股份是首發原股東限售股份。杭蕭鋼構的解禁股份是股權激勵一般股份。其中，方正證券的限售股將于8月8日解禁，解禁數量為19.42億股，是滬市周內解禁股數最多的公司。按照8月4日的收盤價計算的解禁市值為175.19億元，是本周滬市解禁市值最多的公司，占到了本周滬市解禁總額的73.66%，解禁壓力集中度高。新華文軒是解禁股數占解禁前流通A股比例最高的公司，高達101.70%。解禁市值排第二、三名的公司分別為中國電影和新華文軒，解禁市值分別為17.80億元、13.90億元。

　　滬市解禁公司中，川儀股份、新華文軒、方正證券、杭蕭鋼構、中國電影、中珠醫療、長久物流、長園集團均涉及“小非”解禁，需謹慎看待。

　　此次解禁后，滬市將有方正證券、禾豐牧業成為新增的全流通公司。

　　統計數據顯示，本周解禁的24家公司中，8月8日有7家公司限售股解禁，解禁市值合計為245.50億元，占到全周解禁市值的60.66%。本周解禁壓力集中度高。

　　(作者單位：西南證券)

　　調整不改升勢 緊抓“環保督察+供給收縮”主線

　　盡管上證綜指已經連續漲了7周，但上周后半周，A股市場在3300點關口陷入了調整，這波調整力度到底如何?資源股還會是后市的領漲品種嗎?這兩個問題，成為市場關注的焦點問題。

　　接受證券時報采訪的公募和私募等機構人士表示，A股市場在3300點附近有調整的需求，但本次調整不會改變股市上升的趨勢，后期，周期性品種，比如銀行、有色、鋼鐵、煤炭、化工仍會是A股市場領漲的品種。

　　3300點有調整需求

　　上周，上證綜指周漲幅為0.27%，這已經是上證綜指連續第7周拉出周陽線，并且上周盤中還一度沖破3300點關口，鋼鐵、煤炭、有色、化工等周期性資源股仍然是A股表現領先的品種。同時，上周股指在3300點關口附近展開了調整，全周雖然收出陽線，但后三個交易日連續收出3根小陰線，表明3300點附近A股市場有比較強烈的調整需求。

　　綜合機構的意見，在經過了連續7周的上漲之后，目前股指運行到了前期密集套牢區，同時抄底資金也有很強的兌現浮盈的需求。“前期漲得太多了，目前沒有新熱點跟上，白馬股和藍籌股漲了一個遍，這個時點調整很正常。”廣東小禹投資董事長黎仕禹表示，A股市場漲了7周之后，來一波力度稍微大點的調整是很正常的，但從目前來看，調整不會改變A股向上的趨勢。

　　不過，深圳一家公募基金的投資總監則表示，A股市場在經過上周連續3天的調整之后，最多本周調整半周，大盤就會重新開始上漲之旅。其理由是：無論從政策面，還是從基本面，以及流動性來說，A股市場都沒有明顯的改變，而且房地產調控保持高壓態勢，會刺激部分資金轉戰股市，外圍市場迭創新高，北上資金持續買入A股，這些都是A股市場的利好刺激因素。

　　深圳攀成投資董事長鄭曉浪也認為，A股漲了那么久，調整一下很正常，尤其是藍籌股，輪番漲了個遍，家電、白酒、汽車等白馬股實際上已經提前在調整了，這些股票領先于其他板塊上漲，也領先于其他板塊調整，尤其是3300點這個關口，套牢盤解套和獲利盤走人的壓力都很大，市場的情緒，往往是一根大陽線或者一根大陰線就能改變的，只不過這波調整的時間和力度，還需要進一步觀察。但調整不會改變A股市場向上的趨勢，目前銀行、保險，包括鋼鐵等周期性股票，估值整體仍然不能算貴，這些股票不達到歷史估值高點，A股市場向上的趨勢就不會改變。同時，創業板股票經過這一輪凌厲的殺跌之后，不少股票都跌出了投資價值。

　　鄭曉浪表示，A股市場后續的上漲會緩下來，無論周期股，還是非周期性股票，結構性分化會越來越明顯，市場會不斷挖掘估值洼地，比如一線藍籌漲了之后，二線藍籌接力跟上。隨著IPO的持續推進，殼資源的價值越來越低，炒概念、講故事的玩法會越來越行不通。

　　周期股仍是主線

　　黎仕禹表示，大盤調整之后再次上漲，資源股仍然有機會，最根本的邏輯，還是資源股業績不斷超預期。

　　北京一家公募基金的一位基金經理認為，后市仍然緊抓“環保督察+供給收縮”這根主線。本次環保督察，尤其是京津冀“2+26”城市常態化環保核查，力度和持續時間都很強，這對于淘汰落后產生，起到了至關重要的作用，加上排污許可制和進口廢物監管等多個措施，對很多傳統產業都會造成沖擊。“這輪資源品價格的上漲，從根本上說，是環保核查疊加供給側改革帶來的供給收縮，由此帶來產能的去化，但這些行業的小企業補庫存是跟不上的，因為大量的小企業要么早就倒閉了，要么轉型了，生存下來的企業，也沒法從銀行拿到信貸擴產能，因為他們相比這些落后產能的優勢企業，成本要高得多。于是，很多落后產能只能集中于少數幾個優勢企業上面，當供給收縮時，需求并未明顯壓縮，漲價就是必然的了。”上述這位公募基金經理表示，這輪大宗商品的漲價，雖然幅度已經很大了，但可能還會持續。當然，越是漲得兇，漲幅越大，積聚的風險因素也越來越大。

　　綜合機構的觀點，后市繼續關注供給受壓的周期性品種，比如庫存處于低位的鋼鐵、重卡;其次是供給側改革和環保核查影響的電解鋁、化工、造紙、水泥、玻璃等。鄭曉浪表示，資源品前幾年的跌幅超過想象，這輪上漲也會超過想象，大家只看到這些周期性股票這段時間漲了這么多，可是前幾年，這些股票連續幾年下跌，甚至無人問津，跌得太多了，碰上漲價這種催化劑，漲一漲也很正常。而且，很多股票估值仍然不貴，這些股票結束上漲的標志，就是大宗商品本輪牛市結束。目前來看，還看不出這種跡象來。

　　除了上面提到的這些資源性品種，深圳一家私募基金的總經理還非常看好航運類股票。其核心邏輯是：資源性股票的牛市，往往伴隨著航運股的牛市，航運業的景氣度，與資源類行業的景氣度是高度正相關的。

　　當然，除了這些周期性股票，也有私募機構比較看好軍工股。近期，中國方面多個部門就印度非法越界先后發聲，發布中報的軍工股七成預喜，上周中國第一汽車集團與中國兵器裝備集團兩大掌門人職務互調，這些因素都引起了市場對國防軍工股的高度關注。

　　同時，傳媒股也進入部分私募基金的法眼。根據已披露的中報，今年二季度，證金公司現身華策影視、湯臣倍健、昆侖萬維、蘇交科、東軟載波、邁克生物、億緯鋰能7家創業板上市公司的十大流通股股東名單中，引發市場對創業板股票的關注。昨日，《戰狼2》票房突破30億，超過《美人魚》已是大概率事件，部分業績優秀的傳媒股，可能在A股市場迎來一波行情。

　　連續三個季度下滑 基金子公司規模萎縮2.55萬億

　　伴隨著監管新政逐漸落地和凈資本約束，基金子公司的規模已經連續三個季度下降。截至今年二季度末，基金子公司專戶業務規模為8.59萬億元，比9個月前高點萎縮2.55萬億元，降幅達23%，這一規模也回落到2015年四季度的水平。

　　業內人士認為，監管指揮棒在引導子公司業務向主動管理轉型方面正在發揮作用，預計短期內基金子公司規模仍將繼續下滑。然而，行業也在積極轉型，布局資產證券化、PE投資、量化投資、新三板等業務方向，子公司業務有望進入“百花齊放”的新時期。

　　規模連續三個季度下降

　　中國基金業協會最新數據顯示，截至今年二季度末，基金子公司1.14萬只專戶產品合計資產規模為8.59萬億元。與2016年三季度的高點相比，專戶產品數量減少了4665只，規模萎縮了2.55萬億元，規模降幅達22.91%。

　　子公司規模不斷走低的背景是證監會此前發布了基金子公司監管新規。早在去年12月2日，證監會就正式下發并公布了《基金管理公司子公司管理規定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》(下稱“新規”)。

　　根據新規，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產的40%、不得低于負債的20%，調整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。新規還首次明確母公司對子公司持股比例不得低于51%。

　　在新規出臺前后，基金子公司規模的增長勢頭也發生了逆轉：基金子公司專戶業務規模在2014年底只有3.74萬億元，2015年至2016年保持了連續快速上漲勢頭，2016年沖高到11.15萬億元，不到兩年時間擴張了近兩倍。然而，在新規推出后，這種上漲勢頭戛然而止，并掉頭直下。截至今年二季度，子公司規模已經連續三個季度下降，回落到2015年四季度的水平。

　　短期或繼續下滑

　　多位業內人士認為，在當前監管趨嚴和凈資本約束條件下，基金子公司的規模短期內大概率會繼續保持下滑趨勢。

　　北京一家中型基金子公司人士告訴記者，基金子公司規模下降很快，主要是通道業務下降最多，這確實與行業的凈資本約束高度相關。在新規的影響下，子公司要想滿足監管要求，要么主動降規模，要么為子公司增資。

　　“我們公司的管理規模在2017年之前也是一直上升趨勢的，但目前規模下滑了15%左右。”上述基金子公司人士稱，“為了達到監管要求我們是雙管齊下：資本金搞上去，規模降下來。一方面，在7月底正式完成工商變更登記和備案手續，注冊資本增至1億元，從根本上充盈了公司資本，為開展基礎業務及創新業務奠定了堅實的基礎;另一方面，主動將到期的通道業務不再續約，削減不符合新規和風險資本要求的業務規模。”

　　北京一位基金子公司結構融資部副總經理也表示，新規規定的風險系數要求直接限制了基金子公司傳統的“以通道業務為主”的商業模式，基金子公司現在開展業務都會占用風險資本。在監管導向上，通道業務占用的風險資本比例較高，而在“一對一”特定客戶中，未上市股權、交易所掛牌的資產支持專項計劃風險準備金皆為千分之四。監管指揮棒在引導行業業務向主動管理轉型方面正在發揮積極作用。

　　他表示，“通道業務要求的風險資本并不低，假設平均系數是1%，那么基金子公司1億元的資本金只能做100億元的通道業務。現在通道業務規模較多的公司動輒上千億元規模，要想維持就需要增資數十億元。在股東看來，資本投入性價比和回報率就沒有那么好了，增資的積極性也不會很高。那么，剩下的就是降規模了，預計短期內行業規模會繼續下降。”

　　子公司業務將百花齊放

　　按照新規要求，新規自2016年12月15日起施行。專戶子公司風險控制指標不符合第十條規定標準的，給予18個月的過渡期。自規定施行后第12個月、第18個月，專戶子公司各項風險控制指標達到規定標準的比例應當分別不低于50%、100%。

　　如今，距離12個月達到規定標準50%的期限僅有4個月時間，面對新規出臺、監管趨嚴的外部環境，行業也在積極轉型，布局新的業務方向。

　　北京上述基金子公司結構融資部副總經理表示：“公司的母公司是證券公司，可以接觸到許多上市前項目，而且還有資產證券化項目，這些都是我們的優勢，也是我們未來的布局重點。未來，資產證券化是我們布局的核心和深耕的領域，這塊風險資本占用比較少，管理費多是千分之幾，一般是通道業務管理費的十倍以上，投資性價比相對較高。”

　　北京上述中型公募基金子公司人士告訴記者，該公司去年起就積極探索新的業務方向，創新業務包含設立PE基金、資產證券化、投資顧問，未來還會涉足量化投資、權益類投資的等主動管理業務等方向，未來各個方向都會有所布局，但通道業務比例肯定會越來越低。

　　該人士表示，在通道業務受到較大約束時，各家子公司都在結合自身優勢拓展業務：有的公司股東有一級市場資源，會重點做PE項目;有的公司有新三板資源，會重點布局新三板;有的權益類投資能力強，會重點布局一些量化投資、二級市場等，預計未來子公司的業務將進入主動管理的“百放齊放”的新階段。

　　但該人士也坦言，不能低估基金子公司轉型的難度和問題。例如，資產證券化業務還面臨人才短缺、風險信息不對稱、市場不成熟的問題;PE項目也會有項目資源、流動性差等不確定問題;而且，子公司大多需要轉型，業內激烈競爭，多數基金子公司都需要慢慢積累在相關領域的經驗和競爭力，可能無法在短期內彌補通道業務下滑帶來的規模萎縮。

　　原標題：7日可能影響股價重要財經證券資訊速遞(更新中)