天堂與地獄不過一線之隔。兩個月前，紅黃藍赴美上市，開盤僅7分鐘股價就暴漲40%。如今，幼兒園事件迅速引發(fā)了美國法律界關(guān)注，上周股價大跌38.41%。目前，至少已有兩家紐約律所正式啟動對該公司涉嫌違反證券法的集團訴訟調(diào)查。根據(jù)美國證券法，上市公司違反證券法行為一旦在法庭審理后獲得證實，公司很可能會被處罰很高的和解金額。而這家深陷丑聞的幼教類企業(yè)還能在美股停留多久依然是個未知數(shù)。

　　跌破發(fā)行價

　　作為中國首家獨立上市的幼教類企業(yè)，紅黃藍正遭遇輿論前所未有的口誅筆伐。而資本市場則用自己的規(guī)則來表達“不滿”。

　　紅黃藍幼兒園事件迅速引發(fā)了美國法律界關(guān)注，美國羅森律師事務(wù)所和美國成美律所事務(wù)所是最早宣布正式調(diào)查的兩家律所。美國成美律所官網(wǎng)聲明顯示，正在調(diào)查該公司美國證券法下所做的披露是否存在重大實質(zhì)失實、遺漏或者誤導(dǎo)性的內(nèi)容，并準備代理該公司股東在美國啟動證券法集體訴訟，向該公司索賠此等可能的證券法違規(guī)帶給股東的經(jīng)濟損失。

　　根據(jù)美國證券法，上市公司違反證券法行為一旦在法庭審理后獲得證實，公司很可能會被處罰很高的和解金額。此前多起案件中，股東支付的和解金額達到1000萬美元以上。

　　除了目前多家律師事務(wù)所發(fā)起的關(guān)于兒童受傷和證券欺詐的兩重指控，紅黃藍上市主體還可能面臨來自美國官方證監(jiān)會和聯(lián)邦檢察官辦公室發(fā)起的民事和刑事訴訟。

　　紅黃藍赴美上市，依然采用的是中概股常用的VIE或稱協(xié)議控制模式，在美上市主體是在開曼群島注冊的紅黃藍教育公司，該公司通過相關(guān)協(xié)議完全控制著在國內(nèi)經(jīng)營的主體：北京紅黃藍兒童教育科技發(fā)展有限公司。

　　登陸紐交所并不意味著混跡資本市場一勞永逸。根據(jù)紐約州法律，公司上市主體對于此次事件存在人事上的過失責(zé)任，即雇主知情或應(yīng)該知情所雇傭員工的相關(guān)背景，尤其是當(dāng)其背景具有某種危險或不可信的特征的情況下。同時紅黃藍上市主體還存在違約、非法占取金錢的嫌疑。

　　“1美元”退市

　　先于證券法的處罰，資本市場已經(jīng)通過股價“發(fā)聲”。截至上周感恩節(jié)假期前收盤，紅黃藍股價跌破發(fā)行價至16.45美元/股，公司隨即宣布了5000萬美元股票回購計劃。紅黃藍稱，公司董事會已批準股份回購計劃，將于未來12個月內(nèi)以自有資金回購總價值達5000萬美元的普通股。

　　如果股價一直下跌，則很有可能觸及退市標準。按照紐約交易所的退市規(guī)定，有以下情形者將被摘牌：公眾股東數(shù)量達不到交易所規(guī)定的標準；因資產(chǎn)處置、凍結(jié)等因素而失去持續(xù)經(jīng)營能力；法院宣布公司破產(chǎn)、清算；財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績達不到交易所規(guī)定的最低要求等。

　　納斯達克交易所的退市條件是，如果某公司股票市價低于最低交易價1美元超過30個交易日，會向該公司提出退市警告，并限其在90天內(nèi)改善公司業(yè)績，使股票的市價回復(fù)到高于最低交易價的“可以接受”水平，否則該公司將被勒令退市。

　　網(wǎng)易就曾因股價持續(xù)低于1美元而遭遇退市危機。金融危機時期，“1美元”正是壓倒“兩房”的最后一根稻草。當(dāng)時退市消息傳出后，本已不足1美元的“兩房”股價再次掉頭向下，暴跌近40%。房利美每股股價收于56美分，房地美每股股價收于75美分，與2007年9月房利美每股99美元、房地美每股48美元的巔峰時刻相去甚遠。

　　由于美國股市的市場化程度相對較高，股價變化能夠充分反映投資者“用手投票”或“用腳投票”的結(jié)果，因此，股價退市標準和市值退市標準成為美國股市退市制度的最重要組成部分，成為美國退市制度的最大特色。

　　在海外老牌證券市場上，股票退市幾乎與上市一樣普遍。一個典型數(shù)據(jù)是，在美國納斯達克市場上市的股票，數(shù)量最多時曾超過5000只，現(xiàn)在只有2000只左右。近幾年來，納斯達克市場退市股票遠比上市的還多。另外，據(jù)美國證券交易委員會統(tǒng)計，如今中國企業(yè)在美國上市的股票中，已有42家退市或者被無限期停牌。

　　上市容易經(jīng)營難

　　上世紀30年代，美國曾出現(xiàn)過一次大規(guī)模揭露上市公司不軌行為的“扒糞運動”，很多公司因此落馬。

　　不同于被動退市，一般在歐美股市上市公司再融資難度較大，公司上市后的掛牌成本也比較高，因此也會出現(xiàn)一些公司在上市后因為經(jīng)營壓力而萌生退意，選擇在某個合適的時機私有化。導(dǎo)致公司退市的因素有的出于對企業(yè)發(fā)展因素的考慮，有的是由于股價的原因。

　　對股票流動性和交易價格的明確要求，使一些公司因無法滿足相關(guān)指標而不得不退市。在美國股市，股票換手率通常并不高，如果公司經(jīng)營不善，就會出現(xiàn)股票乏人問津、股價極度低迷的狀況，這就很容易觸發(fā)退市機制。

　　根據(jù)7000多家退市公司的不同情況分析，退市原因大體可分為三類：因并購或私有化原因自動、自主退市；達不到持續(xù)掛牌的財務(wù)標準或市場化標準而被迫、被動退市；因法人過失或違法行為導(dǎo)致退市。

　　巧合的是，在“美國創(chuàng)業(yè)板”NASDAQ每年退市的公司中，恰好有一半是自動、自主退市，而另一半則是涉及違法犯罪被迫、被動退市。然而，在紅黃藍登陸的“美國主板”NYSE每年退市的公司中，自動退市與被動退市的比例大約為3：1。

　　股票上市實行登記制，也就是原則上符合條件的公司，只要IPO成功，就都能上市。換言之，上市相對容易。但監(jiān)管部門對公司上市后的監(jiān)管很嚴，并有強大的市場輿論監(jiān)管乃至渾水公司一類刻意曝光負面信息的機構(gòu)。因此，一旦公司經(jīng)營發(fā)生問題，特別是出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，就會受到嚴厲制裁，直至被勒令退市。