11月3日，證監(jiān)會在其官網(wǎng)上發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》(以下簡稱《指引》)，開始向社會公開征求意見。證監(jiān)會在通知中，留下了可供聯(lián)系的傳真號碼和電子郵箱，對于“指引”的任何意見和建議都可以在11月18日之前反饋。

　　雖然從沒想過自己能有什么反饋的建議，林霞(化名)卻直觀地感受到變革將至。林霞已經(jīng)在貴州省都勻市江洲鎮(zhèn)人力資源與社會保障局工作四年了，她預(yù)感，自己接下來的工作和生活或許都將受此影響。

　　時代周報記者從北京西城區(qū)全國社保基金理事會(以下簡稱“社保理事會”)獲悉，去年5月新設(shè)立的“養(yǎng)老金管理部”與“養(yǎng)老金會計部”的人員已經(jīng)基本到位，并開始工作。根據(jù)計劃，從廣袤土地上星羅密布的人社局體系匯集起來的養(yǎng)老金，未來將交由他們統(tǒng)一打理。按照慣例，除了社保理事會自己操作外，他們也將把五成左右的資金委托給“養(yǎng)老目標(biāo)基金”或其他金融機(jī)構(gòu)管理。

　　在公募基金眼中，這是難得的發(fā)展機(jī)會。“養(yǎng)老目標(biāo)基金本質(zhì)上是公募基金，除了國家委托的資金，對于普通投資者、有養(yǎng)老需求的人來說，也提供了一個好的投資產(chǎn)品。” 前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對時代周報記者說。

　　楊德龍亦表示：“今年以來，藍(lán)籌股大幅上漲，業(yè)績一般的股票漲幅很小甚至下跌，恰是由于過去一年養(yǎng)老金入市，使得價值投資理念在A股大行其道，對于市場長遠(yuǎn)發(fā)展非常有利。”

　　　中央統(tǒng)籌可能釋放2萬億

　　“為對接養(yǎng)老資金理財需求，”在證監(jiān)會發(fā)布的《指引》中第一句話就如此寫道。

　　目前，中國的養(yǎng)老金大部分留存在人社部的系統(tǒng)中。據(jù)林霞介紹，其所在的貴州省都勻市江洲鎮(zhèn)為例，小鎮(zhèn)戶籍人口2.1萬人，適合參保(即年齡在16到60歲之間)的人員數(shù)量約為1.2萬人，繳納養(yǎng)老保險金分許多檔次，每年繳納費用為100-2000元不等，大部分人選擇200元的標(biāo)準(zhǔn)，但其中并不是所有人都會參保。以此計算，每年江洲鎮(zhèn)能獲得的保費總收入在90萬元左右。

　　而小鎮(zhèn)上適合領(lǐng)取養(yǎng)老金的人數(shù)超過3000，每人每個月可領(lǐng)取78元，地方人社局需要支出養(yǎng)老金280萬元。我國許多地區(qū)都存在類似養(yǎng)老金入不敷出的情況。

　　“每年的180萬元缺口，嚴(yán)重依賴地方財政給錢，地方財政沒錢就跟中央要。” 林霞告訴時代周報記者。

　　據(jù)《貴州省社會保險發(fā)展年度報告2016》數(shù)據(jù)，在2016年，貴州省基礎(chǔ)養(yǎng)老金的收入中財政補(bǔ)助占了大頭，為43.75億元，覆蓋了2016年43.04億元的總支出。而2012年到2016年，貴州省從中央獲取的補(bǔ)助轉(zhuǎn)移支付基礎(chǔ)養(yǎng)老金為154.47億元，平均每年補(bǔ)助30億元左右。

　　據(jù)人社部部長尹蔚民透露，全國總計的養(yǎng)老金不存在缺口，但各省之間確實不平衡，主要由于人口結(jié)構(gòu)因素，現(xiàn)在養(yǎng)老金是省級統(tǒng)籌。

　　據(jù)公開資料，2012年我國企業(yè)職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬億元，當(dāng)年養(yǎng)老金收入1.3萬億元，支出1.2萬億元，略有結(jié)余。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，截至2016年底，養(yǎng)老金參保人數(shù)超過8.8億人，累計結(jié)存超過4萬億元，據(jù)官方口徑，扣除預(yù)留支付資金，其中理論上可用來投資的規(guī)模為2萬億元左右。

　　早在1998年國務(wù)院28號文就規(guī)定，要求各省建立養(yǎng)老金省級統(tǒng)籌，對各地市養(yǎng)老金收繳一定比例的調(diào)劑金，并對全省的養(yǎng)老金統(tǒng)一管理和調(diào)度，但實際上，直到目前現(xiàn)狀仍然是，許多縣市的養(yǎng)老金自收自支，資金池小而分散，又受制于養(yǎng)老金支付壓力、財政進(jìn)展等因素，無法實現(xiàn)向上匯集統(tǒng)一調(diào)度。

　　根據(jù)人力資源和社會保障部政策研究司副司長盧愛紅在11月1日新聞發(fā)布會上披露，人社部計劃明年開始實行基本養(yǎng)老保險基金中央調(diào)劑制度。

　　當(dāng)資金歸集到中央之后，就輪到社保基金理事會施展拳腳了。根據(jù)人社部《關(guān)于做好基本養(yǎng)老保險基金委托投資工作有關(guān)問題的通知》，明確養(yǎng)老金的投資將委托社保基金理事會，委托方式分為保底收益和不保底收益兩種合同。

　　據(jù)盧愛紅介紹，目前北京、安徽等9個省區(qū)市政府已經(jīng)與社保基金理事會簽署委托投資合同，總金額4300億元，其中1800億元已經(jīng)到賬并開始投資。

　　全國社保基金理事會可以說是國家的“理財大師”。

　　2000年8月，全國社會保障基金成立，由全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理運營，當(dāng)前的理事長是樓繼偉。

　　社保理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，與人社部級別相當(dāng)，社保理事會管理的全國社會保障基金，主要資金來源是國家層面的撥款、劃轉(zhuǎn)等，而人社部體系管理等養(yǎng)老金、社保基金的資金來源是廣大職工、居民等。

　　根據(jù)社保基金理事會發(fā)布的年度報告，2001年，全國社保基金資金資產(chǎn)總額805億元，其中，財政撥入資金累計795億元。此后，隨著每年國家層面不斷預(yù)算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)，全國社保基金規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至2016年底，社保基金資產(chǎn)總額已經(jīng)達(dá)到2萬億元，全國社保基金權(quán)益1.6萬億元，其中包括財政性撥款獲得的7959.61億元，以及投資增值獲得的8082.97億元。

　　也就是說16年時間，社保基金理事會已經(jīng)幫國家財政賺了一倍，年均投資收益率為8.37%。

　　此外，社保基金理事會也做“代客理財”。在2016年的權(quán)益中，社保基金有一項個人賬戶基金權(quán)益，規(guī)模為1181.51億元，這是幫助各地方政府進(jìn)行委托投資。例如，其與吉林省政府簽訂的個人賬戶中央補(bǔ)助資金委托投資管理合同，2016年就調(diào)回部分委托本金和收益共計49.19億元。

　　如果未來2萬億元養(yǎng)老金委托，意味著“理財大師”要開始幫老百姓打理養(yǎng)老金了。來自各省政府的人社局系統(tǒng)資金，會替代國家層面撥款劃轉(zhuǎn)，成為社保基金理事會主要的資金來源。

　　社保基金理事會也會委托外部公募基金幫助投資，而且委托占比近些年在不斷提高。據(jù)統(tǒng)計，2005年社保基金理事會直接投資占比為65.52%，委托投資占比為34.48%，2010年，委托投資占比上升到41.9%，2016年占比進(jìn)一步上升到54%。

　　2016年12月6日，社保基金理事會根據(jù)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，評出21家有資質(zhì)管理養(yǎng)老金的金融機(jī)構(gòu)，包括博時基金、工銀瑞信、招商基金、中國人保、中國人壽、中信證券等，基金、保險、券商機(jī)構(gòu)均有在列。

　　根據(jù)證監(jiān)會11月3日發(fā)布的《指引》，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金(FOF)形式或中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他形式運作。

　　“這意味著上述21家金融機(jī)構(gòu)，理論上，應(yīng)當(dāng)以FOF的形式來承接社保基金理事會委托投資的養(yǎng)老金。”北京某基金評級機(jī)構(gòu)分析師對時代周報記者說。

　　　中國版401K計劃

　　“養(yǎng)老目標(biāo)基金的指導(dǎo)意見相當(dāng)于發(fā)了一個行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，有利于其做大做強(qiáng)。” 前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向時代周報記者表示。

　　2004年《企業(yè)年金實行辦法》的出臺拉開了全國范圍內(nèi)建立企業(yè)年金的大幕。直到2014年，財政部、人社部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的通知，開始實施企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策，才使得10年前建立的企業(yè)年金被稱為可實行的“中國版401K計劃”。

　　美國從20世紀(jì)80年代前后開始執(zhí)行“401K計劃”，具體為：讓員工把部分工資繳納入“401K計劃”賬戶，企業(yè)也按一定比例對等繳費，雙方繳納的金額都可以免于征稅，而賬戶中的養(yǎng)老金用于投資獲得收益以更好地保值增值。

　　“401K計劃”已經(jīng)覆蓋美國62%的家庭、30萬家企業(yè)，賬戶資金規(guī)模迅速增加到4.4萬億美元。據(jù)統(tǒng)計，美國“401K”賬戶的資金，一半交給公募基金管理，總資金的56%流入股市。

　　美國“401K計劃”的初衷是為了鼓勵國民增加養(yǎng)老儲蓄，另一方面卻促進(jìn)美國公募基金的飛躍發(fā)展，同期美國股市也出現(xiàn)了長達(dá)22年的大牛市，也使得其本身的資產(chǎn)規(guī)模大幅增長。

　　但反觀中國版的401K計劃，截至2016年底，參與的職工人數(shù)僅為2320萬人，賬戶總規(guī)模僅為1.1075萬億元。究其原因恰是缺少有吸引力的產(chǎn)品。

　　“這個計劃已經(jīng)可以享受稅收優(yōu)惠了，但參與的企業(yè)并不積極，賬戶資金可以買的基金產(chǎn)品、保險產(chǎn)品并不多。”廣東省國稅局一位處級干部告訴時代周報記者。

　　為推動“中國版401K”發(fā)展的政策也不斷推出。2017年7月4日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險的若干決定》，明確提出，要推動商業(yè)保險機(jī)構(gòu)提供企業(yè)年金計劃等產(chǎn)品和服務(wù)，提供多樣化養(yǎng)老保障選擇。根據(jù)人社部的文件，已經(jīng)將企業(yè)年金的投資范圍，擴(kuò)大到理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、股權(quán)和優(yōu)先股試點、養(yǎng)老金產(chǎn)品等，此次證監(jiān)會指引的發(fā)布，則更是規(guī)范了企業(yè)年金投資基金的路徑。

　　據(jù)統(tǒng)計，全國國企職工人數(shù)超過3698萬人，而全部城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)超過4億人，如果50%參與中國版401K計劃，其賬戶總規(guī)模至少超過10萬億元。

　　“設(shè)立養(yǎng)老目標(biāo)的基金會有大量的市場需求，同時給公募基金的發(fā)展也提供了很好的機(jī)會。”楊德龍對時代周報記者說。（時代周報記者 吳平、羅仙仙 發(fā)自廣州）