10年期國債收益率大跌破了3.9% 債市怎么了

　　周一國內(nèi)債市再現(xiàn)大跌，收益率飆升，10年期國債期貨創(chuàng)出上市以來新低，連續(xù)的快速下跌難免讓人想起去年四季度債市的腥風(fēng)血雨，債市小伙伴已成驚弓之鳥，不忍直視，“幻覺，這一定是幻覺”。債券收益率上行帶來連鎖反應(yīng)，就連我大A股也有些招架不住，大面積下跌，一天把一周的漲幅都快跌沒了，全市場僅200只個股上漲。

　　不過別慌，機(jī)構(gòu)人士指出，國內(nèi)金融監(jiān)管和美聯(lián)儲加息預(yù)期是債市近期下跌的主因。目前國內(nèi)債市信心相對較弱，但股市下行風(fēng)險有限，中期仍維持樂觀。

　　債市又見極端情緒

　　“各方的一致性預(yù)期反映在本輪暴跌中，此前機(jī)構(gòu)的倉位都比較高，寄希望于經(jīng)濟(jì)前高后低?，F(xiàn)在困擾大家的是：一方面經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期還很強(qiáng)，明年通脹起來的概率比以往預(yù)期高，另一方面擔(dān)心管理層出臺更嚴(yán)格的監(jiān)管措施，于是交易層面就非常走極端。”某機(jī)構(gòu)債券交易主管向券商中國記者表示。

　　30日，國內(nèi)債市交投火熱，全天收益率大幅上升，5-7年部分國債品種收益率突破4%關(guān)口。盡管央行公開市場進(jìn)行1500億逆回購操作，逆回購到期1100億，凈投放400億。資金面較上周仍有所緊張，貨幣市場短期利率大多上行。

　　國債現(xiàn)券收益率上行：

　　資金面趨緊：

　　此前市場就已經(jīng)出現(xiàn)過異常，定向降準(zhǔn)后債券市場不漲反跌，那時候資金面比較寬松，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然很好，但有些低于預(yù)期。在上述交易主管看來，國債期貨的連續(xù)下跌表明，聰明的資金已經(jīng)有所行動。

　　繼上周五大跌后，周一國債期貨市場繼續(xù)跳水，5年期國債期貨主力TF1712合約下跌0.5%，收報95.955元;10年期國債期貨主力T1712合約收報92.56元，較前一交易日大跌0.88%，創(chuàng)出歷史新低。兩大國債期貨品種成交均大幅放量，5年期國債期貨市場成交量接近4萬手，為2015年底以來新高。

　　國債期貨全線大跌：

　　十年期國債期貨主力合約創(chuàng)新低：

　　值得注意的是，國債期貨市場在進(jìn)入10月后突然連續(xù)調(diào)整。截止30日收盤，5年期國債期貨當(dāng)月整體跌幅為1.75%，10年期國債期貨跌幅已達(dá)2.74%。

　　收益率上行沖擊風(fēng)險資產(chǎn)估值

　　國債收益率基本反映國內(nèi)無風(fēng)險收益率水平，它的持續(xù)快速攀升難免對現(xiàn)有風(fēng)險資產(chǎn)的估值帶來沖擊。

　　“債市深度調(diào)整的原因是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇各國央行開始收緊政策，美聯(lián)儲12月份加息預(yù)期提高了央行隨之調(diào)高公開市場利率的預(yù)期。”有市場人士指出。“收益率3.7破了就是3.8，周一一天到了3.9，5年期到了4，上這么快會對市場帶來深遠(yuǎn)影響。無風(fēng)險收益率大幅上行對所有風(fēng)險資產(chǎn)估值體系都有影響，股市也不例外，這也是市場下跌的原因之一。”

　　周一A股市場沒能延續(xù)前期震蕩上漲勢頭，出現(xiàn)明顯回調(diào)。上證綜指收報3390.34點(diǎn)，下跌26.47點(diǎn)或0.77%，深證成指下跌1.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)到了2.12%。板塊方面，除機(jī)場、石油天然氣等少數(shù)板塊外，多數(shù)板塊均有所下跌。全市場不足200只個股上漲。

　　股市整體下跌：

　　此外，除債市、股市外，周一國內(nèi)商品期貨市場也呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，反映國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)下跌0.73%。

　　機(jī)構(gòu)對中期股市仍看好

　　海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，近期債券市場下跌，一方面源于經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)不差，另一方面源于金融監(jiān)管的擔(dān)憂。10月19日銀監(jiān)會主席表示：“還需繼續(xù)加大整治力度。今后整個趨勢是金融監(jiān)管會越來越嚴(yán)”。根據(jù)銀監(jiān)會3月28日下發(fā)的《關(guān)于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項(xiàng)治理工作的通知》，在全銀行業(yè)6月12日上報自查報告之后，11月30日還將上報整改和問責(zé)報告。對于資金面的變化，債券市場往往反映更敏銳，近期債市的下跌值得重視，這或許是一個信號。

　　海外關(guān)注美聯(lián)儲縮表、加息進(jìn)程，外匯市場和國際資金流動已有微變。美聯(lián)儲10月啟動縮表進(jìn)程，根據(jù)縮減政策，美聯(lián)儲讓其所持有的60億美元美國國債在10月、11月和12月自然到期，并將剩余資金用于再投資。同時，美國利率期貨市場反映美聯(lián)儲12月加息概率已經(jīng)升至98%。受美聯(lián)儲縮表、加息因素影響，10月以來美元指數(shù)漲至94.8，累計漲幅1.8%，美國10年期國債收益率也從9月初最低2.1%回升至目前的2.42%。9月中下旬以來人民幣匯率再次出現(xiàn)小幅貶值。

　　但他也強(qiáng)調(diào)，上證綜指2638點(diǎn)以來穩(wěn)中有進(jìn)的強(qiáng)震蕩格局未變，核心邏輯是盈利增長，未來確認(rèn)經(jīng)濟(jì)平盈利上的趨勢后有望走向類似初夏的慢牛。今年公募基金收益率已處于歷史年度值中等偏高水平，短期注意國內(nèi)金融監(jiān)管和美聯(lián)儲縮表加息兩大擾動因素。中期樂觀，短期以穩(wěn)為主，堅守業(yè)績?yōu)橥酰?dāng)前布局金融、消費(fèi)白馬及建筑，中期布局新時代新產(chǎn)業(yè)，如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)。

　　申萬宏源證券認(rèn)為，債市的預(yù)期是金融去杠桿再次加速，而股市的預(yù)期是宏觀流動性環(huán)境不會回到4月狀態(tài)。債市能夠更直接的反映宏觀流動性事件性沖的中短期影響，而對股市而言，宏觀流動性長期方向的判斷更為重要。如果資管新規(guī)落地，只能說明金融去杠桿仍在推進(jìn)，并不會改變定向降準(zhǔn)所指示出的貨幣政策不再收緊的施政方向，金融去杠桿可能無法構(gòu)成A股市場的下行風(fēng)險。