混改中的公募：三年兩單 嘉實、興全樣本難復制

　　導讀

　　公募基金要想抓住混改的投資機會，還是直接在二級市場投資主題基金或者買進如中國聯(lián)通這樣混改題材的股票更為容易一些，興全和嘉實的這兩次參與混改其實很難大面積復制，混改的定增不是誰想?yún)⒓佣寄軈⒓拥模d全基金參與聯(lián)通混改的專戶產(chǎn)品更是面對特定單一的投資者，與普通投資者無關。

　　隨著中國聯(lián)通混改方案的出爐，公募基金定向參與混改又受到市場的廣泛關注。興全基金成為直接參與聯(lián)通混改的唯一一家公募基金，而這筆交易也將成為公募基金產(chǎn)品從一級市場參與國企混改的第二單。上一單還是三年以前，嘉實基金成立嘉實元和參與了中石化銷售公司的混改。時至今日，雖然近一年多來國企改革主題基金興起，但公募基金定向參與混改卻一直未得鋪開，僅上述兩單。那么，此次從興全基金參與聯(lián)通的混改中又能否窺見普通投資者借道直接參與混改的機會?

　　興全成功投標

　　8月20日晚，停牌了近5個月的中國聯(lián)通A股(600050)披露了混改方案，包括非公開發(fā)行預案。預案稱，公司擬向中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟和興全基金等9名特定對象發(fā)行股份募集資金，總額不超過617.25億元。興全基金是其中唯一一家公募基金，此次擬認購約1.02億股，占本次發(fā)行后中國聯(lián)通總股本的0.34%。

　　公告顯示，興全基金通過旗下的“興全-網(wǎng)宿聯(lián)通定增特定客戶資產(chǎn)管理計劃”和“興全-中車金證2號特定客戶資產(chǎn)管理計劃”兩只專戶產(chǎn)品參與中國聯(lián)通A股定增，前者由上海網(wǎng)宿投資管理有限公司(下稱“網(wǎng)宿投資”)全額認購;后者由中車金證投資有限公司(下稱“中車金證”)全額認購，值得說明的是，網(wǎng)宿科技和中國中車集團分別是這兩家公司的全資股東。興全基金隨后向21世紀經(jīng)濟報道記者證實，上述兩只產(chǎn)品均為一對一專戶，今年8月16日剛在基金業(yè)協(xié)會完成備案。對于為何能夠成功參與到聯(lián)通混改，該公司回應表示，近年來一直對國企混改、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G等領域保持密切關注，因此當有合適的投資機會出現(xiàn)時，便會在法律法規(guī)允許的前提下積極參與。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認為，興全基金“投標”成功與其近年來較好的投資管理能力和風控能力有很大關系，在他們看來，很可能是網(wǎng)宿投資與中車金證選擇了興全基金專戶作為參與聯(lián)通混改的通道或半通道，但即便如此，也間接體現(xiàn)了興全基金較高的客戶認可度。

　　“混改第一基”

　　管理人也好，通道也罷，總之，興全基金成為了2014年嘉實元和參與中石化銷售混改以來又一家有基金產(chǎn)品參與國企混改的公募基金。

　　三年前，中石化銷售實施混改，根據(jù)公開信息，共有25家(組)投資者最終入圍引資名單，其中包括中國人壽、中國銀行、工商銀行、騰訊、海爾等，還有嘉實、華夏、工銀瑞信三家公募基金。

　　在這三家公募基金中，嘉實基金的手筆最大，其不僅通過子公司嘉實資本的專戶計劃認購了100億元中石化銷售公司股權(quán)，還發(fā)起成立了嘉實元和直投封閉混合型發(fā)起式證券投資基金認購了50億元的中石化銷售公司股權(quán)。這只基金隨后也成為了首只參與非上市公司股權(quán)投資的公募基金，并開辟了公募基金參與國企改革的先河。有兩點值得一提：嘉實元和作為“混改第一基”突破了基金投資單一標的10%的上限，樣本作用顯著，同時，由于其主要資產(chǎn)關聯(lián)中石化銷售公司股權(quán)，后來逐漸變成市場觀察混改進程的“晴雨表”。

　　回憶當年嘉實元和發(fā)行時，盡管認購門檻為10萬元，比普通公募基金高出許多，但其發(fā)行盛況卻驚訝市場，募集首日100億的規(guī)模即告售罄。據(jù)招商證券研報顯示，2014年9月23日開賣當天，一小時內(nèi)就賣出30億元，半天銷量已超過基金募集規(guī)模上限，達到120億元，由此，投資者對這只特殊混改基金的熱情可窺一斑。

　　截至目前，嘉實元和已運行近3年，其封閉期為5年，募集的百億資金除了50%認購中石化銷售公司股權(quán)外，另50%投資債券等固定收益類資產(chǎn)。截至8月21日，該基金成立以來的收益率為19.19%，經(jīng)過多次分紅后，至今年二季度末的資產(chǎn)凈值為111.83億元。該基金二季報還表明，中石化銷售公司投資的期末公允價值已達到59.64億元，占基金凈值比例為53.33%。

　　定增之路難復制

　　除了嘉實和興全外，有市場人士認為，匯添富也是公募基金中參與國企改革的一個標桿。2016年7月28日，匯添富上海國企ETF成立，其首募規(guī)模達到了152億元，也是國內(nèi)首只以上海國企改革為投資主題的ETF基金。與后面所發(fā)的國企改革主題基金有所不同的是，其在基金發(fā)行之初，有多只成分股的股東通過股票換購的方式認購持有了該基金份額。

　　“相對來說，公募基金要想抓住混改的投資機會，還是直接在二級市場投資主題基金或者買進如中國聯(lián)通這樣混改題材的股票更為容易一些，興全和嘉實的這兩次參與混改其實很難大面積復制，混改的定增不是誰想?yún)⒓佣寄軈⒓拥?，興全基金參與聯(lián)通混改的專戶產(chǎn)品更是面對特定單一的投資者，與普通投資者無關。”上海一家公募基金的副總經(jīng)理表示。

　　而從中國聯(lián)通的公告中也可見，此次引入的9家戰(zhàn)略投資股東都是與中國聯(lián)通主業(yè)關聯(lián)度高、互補性強的公司。網(wǎng)宿科技方面隨后也證實了這一說法。與嘉實基金參與中石化銷售混改相比，興全基金參與中國聯(lián)通混改所認購股份的比例更小。

　　濟安金信基金評價中心主任王群航向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，公募基金參與混改目前還有不少瓶頸，從參與主體角度，如果是公募基金自己公司參與，則對注冊資本金有很高要求，而目前注冊資本金超過10億元的只有兩家;公募基金產(chǎn)品參與，其一需要受到投資比例的限制，有“雙十”規(guī)定，其二，還有投資期限的問題，即使技術處理，如嘉實元和采取封閉式運行，但現(xiàn)在發(fā)行封閉式基金較難，基民對參與混改就一定賺錢會存有疑慮。設立專戶來參與股權(quán)投資也是一個復雜的過程，參與混改項目涉及的資金都很龐大，不容易找到資產(chǎn)規(guī)模合適并且有相當意愿加入的客戶，而專戶參與通常與普通投資者無關。(記者 王丹 實 習 生 黃佶瀅 上海報道)