跨境并購勢頭不減中國在走日本老路？

來源:第一財經日報 2015-11-10 15:12 http://www.xbkwei.com/

　　中國企業在海外的并購，似乎正在上演著上世紀80、90年代日本在美國等市場的風光。

　　2014年，中國1400億美金的ODI（對外直接投資）首次超越1200億美金的FDI（外商直接投資），且跨境并購從WTO開放初的8.8億美金暴增至941億美金。

　　來自M&A Worldwide的信息顯示，中國在美國的跨境并購相較五年前在數量上也翻了三倍，中國買家最感興趣的前五大市場依次是美國、德國、英國、澳大利亞、法國、日本。

　　但這樣的榮光背后也有一些隱憂。一名不愿具名的投行人士對《第一財經日報》記者表示，不少中國買家在收購海外資產的時候花了過高的溢價，而這種代價或許會在十年間顯現。

　　“上世紀80、90年代，日本對于美國來說是最大的投資者，正如今天的中國，日本當年在美國做了非常多的投資并購，包括紐約的洛克菲勒中心、加州鵝卵石海灘高爾夫球場。但大部分的大額并購都虧錢了，最后不得不賣掉。他們買到了最好的東西，但幾乎每個日本企業都花了過大的代價。”上述投行合伙人對記者說。

　　他認為，造成這種失敗最重要的因素或許是日本拒絕用專業顧問去做估值、盡調、談判的工作，而不少中國企業也正在犯同樣的錯誤。很多中國企業覺得自己知道、也可以做這些事情，覺得沒必要找人來專門做這些事情，費用太高、沒必要花這種錢。“我不想指出具體哪些企業花了過高的價格買入海外的資產，但可以說過去一兩年，許多中國企業在海外的并購是花了高溢價的。”上述人士對記者說道。

　　一名從事跨境并購的律所合伙人也表示，他們了解到的一些案子中，中國企業在美國要做收購，竟然都不做完整的盡職調查。

　　“中國的企業不愿意找專業人員，他們往往會自己對要收購的對象做一個很快的估值，那么結果不外乎兩個，要么太低，這樣公司就會拒絕你；要么太高，那么你就吃進了。要自己估值到一個準確的價格，其實幾率很小。”上述投行人士表示，要買一家私人企業，很難去自己準確估到最合理的水平，而顧問會用他們的方法、資料和研究去告訴你到底值多少錢。這其實就是一種技術，而且這個行業的人是靠他們的專業技術活著的，但中國企業往往不認可這種技術。

　　他告訴記者，現在的日本企業不會再犯這樣的錯誤，而中國企業也許再未來十年也會漸漸從中學習到一些經驗教訓，“這種現象會慢慢改變，一旦有中國企業虧錢了，就會被大家知道，這種問題出現后，中國的企業就會有這樣的意識”。

　　除此以外，他還認為，中國企業走出去還面臨著政府監管流程繁瑣等問題。

　　“在歐美，并購過程其實很快，尤其是如果好公司要出售的話，往往在幾周內就有一個節點，然后進入下一個階段。但中國企業要拿到政府監管的允許、換外幣等等，常常會耽誤時間。”他認為，中國的管制措施，需要更自由或者更快速一些。

　　這名投行人士還談到，中國企業的跨境并購還要注意不同的會計、金融、稅收政策等，而中國企業還同時面臨著更多的國際市場管理經驗、收購后的整合經驗等難題。

責任編輯：任少杰