步長制藥（603858.SH）的這個冬天，似乎異常冷。

　　2017年11月20日步長制藥大額限售股解禁，公司股價隨即破發，截至昨日，46天時間里，步長制藥共發生14筆折價大宗交易，成交金額已達9614萬元。1月3日更是遭折價11.84%，以46.15元/股的價格轉手4.35萬股。

　　值得注意的是，步長制藥上市一年多，市值“蒸發”700多億。

　　上市一年增收不增利

　　公開資料顯示，步長制藥成立于2001年，是集藥品研發、生產、銷售于一體的大型綜合性民營制藥集團，并在心血管領域的市場地位突出。

　　2016年11月18日，步長制藥成功上市，其股價在半個月內翻了近三倍，2016年12月時甚至高達153.8元/股。

　　但好景不長，隨后步長制藥一路下跌，上市剛滿一年，就跌破了發行價，至今依舊處于低迷的狀態。

　　長江商報記者注意到，上市前的步長制藥有著十分“可觀”的財務報表。2013年-2015年公司營業收入分別為85.9億元、103億元、117億元，凈利潤分別為13.5億元、15.1億元、35.3億元。

　　其中2015年步長制藥通過合并吉林步長制藥、通化谷紅制藥報表，獲得超17億元的投資收益，公司業績達到了最高峰。

　　然而上市后不久，步長制藥業績“變臉”。公司財報顯示，2016年公司營業總收入123億元，同比增長5.71%，但凈利潤17.7億元，同比下滑近50%。2017年前三季度公司實現營收94.5億元，同比增長近5個百分點，凈利潤11.3億元，同比下滑10.2%。

　　1月3日晚間，步長制藥發布公告稱，公司及下屬子公司在2017年1月3日-2018年1月3日共收到政府補助政府補助近3億元，約占最近一個會計年度經審計凈利潤的15.71%。

　　但這一利好消息并沒有刺激公司股價上漲，截至1月4日收盤，步長制藥報52.03元/股，較首發價55.88元/股下跌0.07%。公司目前總市值354.74億，較高峰時的1060億元，已然“蒸發”了700多億元。

　　面對投資者的質疑，步長制藥董秘表示，公司經營業績均按照監管規定合規披露、產品質量均符合相關部分的監管要求。對于公司股價走勢，步長制藥會努力用綜合實力證明公司價值。

　　主要產品丹紅注射液被多省份地區重點監控

　　從經營層面來看，2016年報顯示步長制藥的心腦血管產品收入占比高達80.76%，但心腦血管和婦科用藥收入上漲不到5%，泌尿產品收入下降8%。

　　此外，步長制藥的三大主要產品腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液，分別占2015年總營收的24.58%、15.41%和35.73%，毛利率分別達到79.89%、77.23%、94.53%。

　　長江商報記者查詢步長制藥招股書發現，公司將“產品相對集中風險”列為風險首位，并表示上述任一產品的生產、銷售如出現較大變化，都有可能對公司經營業績造成較大影響。

　　而在半個月前，步長制藥宣布為滿足業務發展的需要，完善“大健康”布局的戰略，提高公司競爭力，擬以不超過1.18億元的價格收購福建新武夷制藥股份有限公司70%股權。

　　此外，步長制藥去年還分別與南通聯亞、四環醫藥、九州通等醫藥公司合作，以求拓展業務，豐富產品線。

　　不僅如此，2017年12月7日藥智網的輔助與重點監控用藥數據庫披露，丹紅注射液從2015年至今在11個省（市）26次被預警（嚴格監控）、限制使用。

　　2017年版的國家醫保目錄顯示，丹紅注射劑的限制使用變得更為嚴格，規定只能是二級及以上醫療機構并有明確的缺血性心腦血管疾病急性發作證據的重癥患者。

　　步長制藥對此回應稱，截至目前，丹紅注射劑明確已被浙江省、安徽省等9個省份地區納入了輔助與重點監控用藥目錄，此舉屬于全行業行為及政策原因，目前尚未出現停用的情況。

　　除此之外，據相關媒體報道，2017年7月24日，有病人在服藥過程中發現步長制藥另一主打產品腦心通膠囊存在疑似毛發的物質。

　　研發投入低，2017年推廣費日均2059萬

　　步長制藥招股書顯示，公司2013年-2015年市場及學術推廣費用分別約為44.66億元、51.83億元以及58.41億元，占同期銷售費用總額的比例高達89.69%、86.79%、88.87%，同時銷售費用占營收為57.96%、57.79%、56.39%，同期同行業的上市公司銷售費用營收占比的平均水平，分別為47.4%、43.92以及44.64%。

　　到了2016年，步長制藥的市場及學術推廣費更是高達60.13億元，占營業收入的48.8%。2017年前三季度公司的銷售費用已經達到55.6億，占報告期營收58.8%。

　　長江商報記者按此數據粗略計算，2016年步長制藥平均每天用在推廣費上的“真金白銀”就是1647萬元，2017年前三季度推廣費日均更是高達2059萬元。

　　步長制藥曾表示，公司的市場及學術推廣費主要包括在全國各地開展的各類學術推廣會等活動產生的會議費、差旅費等，公司營銷模式的核心競爭優勢在于腦心同治論指導下的專業化學術推廣。

　　雖然步長制藥投入“天價”推廣費，但公司研發投入力度卻遠不及于此。2016年步長制藥的研發投入為3.98億元，占全年營收的4.215%，2017年上半年公司研發投入僅為1.36億元，僅占營收的1.67%，當期推廣費用則高于研發費用超40倍。

　　此外，長江商報記者注意到，步長制藥半年內共向慈善機構捐贈了上千萬元。根據步長制藥公告，2017年7月13日公司及控股子公司保定天浩分別向北京紅十字基金會無償捐贈200萬元和500萬元。12月22日公司稱,山東丹紅、保定天浩、步長醫藥銷售向中國紅十字基金會無償捐贈8.2011萬元、32.7416萬元、65.3178萬元。

　　14筆折價大宗交易成交金額達9614萬

　　2017年11月20日，步長制藥首次公開發行的2.58億股限制股解禁流通。就在當日，步長制藥開盤54.52元/股首次跌破發行價，隨后便如“下臺階”般一步一個下跌，至今未見起色。

　　公開資料顯示，2017年11月20日是步長制藥上市滿一年后的首個交易日。本次解除限售并申請上市流通股份數量為258035112股，占公司股本總數的37.846%，是解禁前流通股的3.7倍左右。此次解禁的限售股股東共有43名，其中大部分為創投公司。

　　而事實上，步長制藥在解禁日前就已經連續四個交易日下跌，11月17日更是一度下跌超過8%。

　　長江商報記者注意到，解禁后步長制藥共有14筆大宗交易，成交均價為48.76元/股，且均為折價賣出，折價率在5.48%-11.84%不等，累計成交金額達到9614萬元。

　　值得一提的是，2017年12月27日,步長制藥召開董事會，擬向民生銀行申請融資10億元，并質押其持有的公司全資子公司通化谷紅制藥有限公司100%股權為本次融資提供擔保。

　　除此之外，截至2017年12月21日，公司控股股東步長（香港）累計質押的股票數量為12476.4427萬股，占其持股總數的42.947%，占公司總股本的18.299%。

　　針對上述問題，長江商報記者多次致電步長制藥并發去采訪函。截至記者發稿時，對方暫無任何回復。（見習記者 徐佳）