6家上會，5家被否。“史上最嚴發審委”創下的這一紀錄，引來市場各方高度關注。

　　IPO否決率上升透露出怎樣的監管信號？在管好股市“入口關”的同時，發審委和發審制度又該如何把握好自己的尺度？

　　新一屆發審委“亮劍”

　　6家公司上會5家被否

　　11月7日，6家擬上市公司的首發申請被納入證監會發審會議程。出人意料的是，除蘇州春秋電子科技股份有限公司順利過會之外，同期“闖關”的上海錦和商業經營管理股份有限公司、山東玻纖集團股份有限公司、國金黃金股份有限公司、成都尼畢魯科技股份有限公司、云南神農農業產業集團股份有限公司均被否決。

　　過會率創下新低，引來市場議論紛紛。在針對這一事件進行的海量報道中，有媒體甚至用了IPO審核迎來“恐慌時刻”這樣的字眼。

　　事實上，今年以來IPO審核通過率的確出現了較為明顯的下降。

　　上海證券交易所官方微博賬號“上交所企業上市服務”此前發布的一組數據顯示，2006年至2016年，證監會發審委審核新股共計2145家，審核通過1834家，市場整體通過率為85.5%。最近三年，新股審核通過率連續保持在90%以上。

　　今年前9個月，證監會共審核了405家公司的首發申請，328家獲得通過，16家暫緩表決，8家取消審核，53家未通過，IPO審核通過率為80.99%，較上年出現較為明顯的下降。

　　10月17日證監會第十七屆發審委正式亮相之后，這一趨勢變得更為顯著。截至11月7日，新一屆發審委共對36家企業的首發申請進行了審核，其中20家獲得通過，3家暫緩表決，13家未通過，IPO審核通過率驟降至56%以下。

　　這也讓市場驚呼：IPO迎來“史上最嚴發審委”。業界梳理發現，除了利潤這一“硬指標”，公司業績的真實性和持續盈利能力、內控管理水平和規范程度，以及募集資金投向的合理性等問題，均被新發審委納入考察核心問題范圍。

　　以11月7日被否的云南神農農業產業集團股份有限公司為例，發審委委員們針對現金交易、原料采購、豬肉制品、疫情和生豬死亡率等多個與企業經營密切相關的問題提出詢問。游戲公司尼畢魯則被指在報告期內存在未取得互聯網出版許可證而從事游戲出版發行、未取得《增值電信業務經營許可證》而從事網絡游戲運營的行為。此外，公司披露主要收入來自于APP Store和Google Play，但兩大平臺均未對公司業務收入進行函證。這也被認為公司收入可靠性存疑。

　　IPO屢遭“擱淺”背后：

　　“入口”監管趨嚴

　　市場對于IPO通過率的高度關注，以新股發行常態化為背景。有統計顯示，截至目前今年365家公司相繼獲得IPO批文。這一數字已經超過了2010年歷史峰值的全年水平。

　　IPO常態化啟動之初，曾伴隨著“蘿卜快了不洗泥”的擔憂。次新公司屢屢出現業績“變臉”，也令IPO遭受質與量失衡的質疑。

　　伴隨新股首發否決率的持續走升，質疑之聲漸低。IPO屢遭“擱淺”的背后，對于股市“入口”的監管正呈現趨嚴態勢。

　　川財證券研究所所長陳靂分析認為，近期監管層對系統性風險的防范和對涉嫌造假上市公司的調查，敦促現任發審委更加審慎高效地對待新發行項目，造成了IPO通過率下降的現象。

　　海尊為投資管理有限公司執行董事仇彥英表示，IPO頻現“被否”透露出新的監管信號，即企業信息披露的真實性和募投項目的規范性正取代傳統的利潤指標，成為新股發審的核心。

　　事實上，“史上最嚴發審委”產生過程本身，也傳遞出相似的監管思路。今年7月7日發布的《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》，對發審委的具體組成辦法、委員任期、工作程序和監督制度作出規定。

　　新修訂的發審規則，從選人、用人、監察分離等方面，強化對發審委制度運行的監督管理。在設立發審委遴選委員會和發行審核檢查委員會的同時，《辦法》明確增加“會外”專家人數，以進一步發揮發審委對證監會審核工作的監督作用。

　　“目的是為了打造忠誠可靠、干事創業的發審委隊伍，梳理風清氣正、團結向上的工作氛圍，以切實提升發行審核質量，嚴把準入關，防止病從口入，防范惡性與重大審核風險，切實保護投資者特別是中小投資者合法權益。”證監會新聞發言人高莉說。

　　“生殺大權”如何監督

　　尺度需明確效率待提升

　　與“6家上會5家被否”的新聞同時引起市場關注的，是部分媒體披露的一則消息。11月3日，證監會新聞發言人高莉在例行新聞發布會上表示，已經注意到媒體對于多位涉及樂視IPO發審委委員被查的報道，已經轉給相關部門，正在進一步了解核實，若有結果將及時向社會公布。

　　從出售發審委名單的王小石，涉及天豐節能造假的溫京輝，到“老鼠倉”涉案總金額接近7億元的鄧瑞祥，再到以突擊入股方式牟取暴利的馮小樹。近年來，多位發審委委員因形形色色的原因相繼遭受查處。人稱“發審皇帝”的證監會原副主席姚剛落馬，更讓承擔著股市“入口關”重任的發審制度一度陷入信任危機。

　　“過”或“否”？現行發審制度下，發審委員們掌握著擬上市公司的“生殺大權”，也似乎難以回避尋租者的挑釁。

　　“企業上市前信息披露的完整性，與投資者獲取信息不平衡、不充分的矛盾將長期存在。在這一背景下，發審委員的‘權力’必須受到監督。”上海交通大學多層次資本市場研究所所長謝榮興說。

　　據悉，證監會將形成較為統一的審核尺度，通過發行審核問答等形式向社會公開審核標準，對于審核遇到的新情況問題也將及時形成新的審核標準，以限制發審委委員的自由裁量空間。

　　完善監管標準、明確審核尺度之外，一些業內人士呼吁，借助先進技術提高發審效率和公平性。

　　“每家申請上市的公司紙質材料或許會有一人高，但靠發審委員們的肉眼怎么看？前后勾稽關系怎么核對？”謝榮興呼吁，將人工智能技術引入發審制度，形成“智能機器人+人工輔助審理”新機制。

　　在這位中國股市的“元老級”人物看來，人工智能與大數據的結合將使得對于IPO數據的邏輯性審查變得非常簡單，包括對企業最終實際控制人的追溯、對主要股東相關信息的穿透。這不僅能大大降低IPO審核的工作強度和難度，對發審委委員和發審制度而言也是很好的保護。