原標題：樓市“急凍”投機資金外溢 大類資產輪動重現？

　　仿佛回到了2016年10月，樓市再次進入“速凍期”。9月22日至23日，2天時間，西安、重慶、武漢等8個省會城市密集加碼樓市調控措施，其中有6個城市執行了限售政策。

　　“今年4月開始，沒有被列入限購的城市，或者熱點城市的周邊地區房價出現大幅上漲，近期調控就是針對這些新變化‘打個補丁‘。”西南財經大學經濟學院副教授劉璐9月25日評價稱，本次調控側重于限售，投機群體的時間成本、資金成本隨之上升，預計短線投機資金會有所外流。

　　如今投機資金進入樓市越發困難，那么從大類資產輪動的角度上看，堵在門外的資金是否會流入到股市、債市和商品市場？

　　21世紀經濟報道記者注意到，2016年10月樓市開啟調控后，滬指曾連續兩個月上漲，同期期貨市場彼時也出現大規模資金流入，持倉金額增幅一度接近40%。

　　對此,中大期貨首席經濟學家景川9月25日指出，2016年10月股、期齊漲的關鍵在于，彼時市場整體流動性相對寬松，而今年資金面則處于收緊趨勢，加上目前債券、股票、商品市場表現一般，所以即使流入作用也相對有限。

　　調控“打補丁”

　　“房子是用來住的，而不是用來炒的”，此次調控加碼便是針對于此。

　　除了西安、武漢未涉及限售外，石家莊、重慶、長沙等6城均明確了限售時間。其中，石家莊規定，要求新購的住房（含新建商品住房和二手房）5年內不得上市交易，其他城市限售時間多為2年后方可出售。

　　對此,劉璐為記者算了一筆賬，以期房為例，從買房到入住需要一到兩年時間，入住到拿到房產證又需要一到兩年時間，再加上限售的2年“鎖定期”，出售周期最少需要4年以上。

　　一家大型上市房企人士9月25日指出，此次調控的直接影響有二，其一購房者買入后，再次出手的時間拉長，其二將會抑制投資性的購房需求，拉動購房者的剛性需求。此次限購加碼的幾個城市，也都是今年比較火的地區，其本身也需要一些政策來穩定樓市。

　　“最大的特點就是限售，要限制的就是市場投機，比如你現在買了二手房，至少也要等到兩三年后才能出售，而未來房價是漲是跌則存在很大不確定性。”成都一家本土房企高管9月25日表示。

　　他指出，新房因政府限價，使得新房價格低于二手房，部分短線炒房客都是看到了這類“確定性”的機會，才愿意接受開發商全款買房的條件，但隨著“鎖定期”的延長，投資意愿也會隨之降低。

　　與時間成本相伴的是，部分杠桿資金成本的上升。

　　比如將北京、上海等一線城市的房屋抵押，可以貸款數百萬元，然后到其他未限購的二級城市全款買房，只要當地房價漲幅超過融資成本，購房者便可以獲得超額收益。

　　但是，當限售期延長后，其資金成本相應上升，加上當地調控所帶來的市場預期轉變風險，一旦房價滯漲或下跌，短線杠桿資金結局可想而知。

　　“尤其是一些高杠桿的炒房資金，資金成本、時間成本都增加了，就不得不知難而退。”劉璐指出，今年資金有從一線城市明顯外溢的現象，此次“限售”便是打在了短線炒房客的“七寸”上。

　　在他看來，短線投機資金會放大市場的真實需求，將已有資金鎖樓市中，可以有效抑制房價的過快上漲，“投機資金很可能會產生溢出效應，短線投機群體不會選擇在里面等待數年。”

　　資金何處去？

　　傳統意義上的大類資產配置方向，主要以地產、股票、債券、商品為主，如今短線投機資金被擋在了樓市門外，這會促使其流入到其他市場中？

　　這并非沒有先例。歷史統計數據顯示，此前的2016年10月1日至12月2日，A股新增投資者數量合計318.25萬，而2015年同期新增數量則為278.13萬。

　　上述數字變動，雖然一定程度受到2015年股市異常波動、2016年市場開始回暖等因素影響，但從2016年10月樓市開啟本輪調控后，滬指從3004點一路上漲至3283點。

　　商品市場的情況與之類似，自2016年初市場見底后，鋼鐵、煤炭價格開始上漲，不過都是集中在產業鏈相關品種。

　　直至2016年10月樓市調控后，大宗商品行情迅速升級，從少數幾個品種的上漲擴展成全體上漲。

　　以天然橡膠為例，2016年初至9月底，始終在10000元/噸至13000元/噸區間波動，但是從10月到12月中旬，價格迅速漲至20000元/噸，

　　21世紀經濟報道記者根據“結算價×交易單位×持倉量”，以及平均10%保證金標準估算的結果顯示，2016年10月至11月11日，市場整體持倉資金增加近400億元，較9月底增加了35.7%。

　　雖然目前尚無直接證據表明，樓市流出的資金會進入其他大類資產中，但二者歷史走勢確實存在一定“蹺蹺板”效應。

　　那么，在樓市的密集調控的背景下，大類資產重新輪動的情況是否會發生？這取決于市場整體流動性，以及各項資產收益變化趨勢。

　　“國內處于金融去杠桿過程中，同時央行貨幣政策偏緊，流動性要明顯弱于去年，即使有新增資金進場，對商品的帶動作用也會相對有限。”景川分析稱。

　　他還表示，債市吸引資金的前提，需要具備比較大的投資機會，比如說利率出現周期性的上漲、下跌的預期，但是目前利率表現相對穩定。

　　“股市雖然漲一段，但是整體估值還不算太高，充足的流動性也可能會吸引一部分資金進入。”成都一位負責策略分析的私募人士9月25日表示，但是投機資金從樓市流出，需要一個過程。

　　不難看出，可選的大類資產現階段表現均不算理想，投機資金的進駐仍需等待一個轉機，即部分資產收益的提升、“賺錢效應”的顯現。