­　　近日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委公布的最新一期的IPO審核結(jié)果顯示，又有一家新三板企業(yè)怡達(dá)化學(xué)成功過會(huì)，這已是年內(nèi)成功轉(zhuǎn)板A股的第15家企業(yè)，超過過去幾年的總和，累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有29家新三板企業(yè)獲得了A股“門票”。

­　　僅用250天，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板提速

­　　怡達(dá)化學(xué)涉及到多個(gè)問題，引發(fā)各方質(zhì)疑。其中，對(duì)怡達(dá)化學(xué)審查過程中存在的多項(xiàng)問題引發(fā)證監(jiān)會(huì)的一些列問詢，包括報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人多次受到行政處罰，部分廣聯(lián)交易及“股東架構(gòu)”等。

­　　公開資料顯示，2015年10月至2016年10月，怡達(dá)化學(xué)及其全資子公司因環(huán)境污染多次受到行政處罰，包括一次消防處罰、三次環(huán)保處。此外，怡達(dá)化學(xué)還與欣亞欣控股、宜興市鑫輝化工貿(mào)易有限公司存在關(guān)聯(lián)交易，不確定是否存在利益輸送，要求保薦代表人發(fā)表核查意見。

­　　最值得注意的還是其“股東構(gòu)架”。公開資料顯示，成功轉(zhuǎn)板A股，怡達(dá)化學(xué)公開發(fā)行過一次股票，以10.55元/股的價(jià)格，發(fā)行了1030萬股，募資1.1億元，有5名投資機(jī)構(gòu)和48名自然人參與了認(rèn)購。從掛牌新三板到如今兩年多的時(shí)間里，通過定增和二級(jí)市場(chǎng)的交易，怡達(dá)化學(xué)的股東數(shù)增加到102戶，其中大部分都為自然人股東，

­　　發(fā)行情況顯示，怡達(dá)化學(xué)的自然人股東中存在“發(fā)行人員工家屬”、“附近居民”等情況。對(duì)于為什么不由員工直接持股以及附近居民入股的過程及合理性等遭到證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑，并要求其保薦人說明情況。

­　　不過這些都不影響怡達(dá)化學(xué)的轉(zhuǎn)板。盡管受到多次處罰，存在關(guān)聯(lián)交易，股東架構(gòu)受到質(zhì)疑，但依然未能影響怡達(dá)化學(xué)IPO過會(huì)，對(duì)此桂浩明指出，對(duì)這種存疑企業(yè)的質(zhì)疑，體現(xiàn)了市場(chǎng)的輿論監(jiān)督功能，但是一個(gè)企業(yè)能否上市要滿足多方面的條件。至于對(duì)于其環(huán)境污染、股東存疑等方面的問題也要綜合來考慮，關(guān)鍵要看它能不能給出合理的解釋。

­　　2017年以來，就有佩蒂股份（300673）、艾艾精工（603580）、新天藥業(yè)（002873）、光莆股份（300632）、三星新材（603578）、拓斯達(dá)（300607）等15家企業(yè)已經(jīng)登陸A股或準(zhǔn)備登錄A股，超過過去幾年的總和。

­　　今年以來，新三板20家公司IPO上會(huì)中，從申報(bào)到上會(huì)，排隊(duì)時(shí)間最長的是艾艾精工763天，最短是扶貧股廣信科技274天，而怡達(dá)化學(xué)僅用了250天，便完成從申報(bào)到上會(huì)的IPO工作。

­　　轉(zhuǎn)板不是唯一路徑，應(yīng)為企業(yè)找到合適的交易場(chǎng)所

­　　數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)583家，新三板掛牌企業(yè)151家，占比25.9%。截至9月21日，新三板共有29家企業(yè)拿到A股的“門票”，從新三板“轉(zhuǎn)板”的怡達(dá)化學(xué)成年內(nèi)第15家成功IPO的新三板企業(yè)，轉(zhuǎn)板呈加速態(tài)勢(shì)。

­　　不過，申萬宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，新三板確實(shí)存在融資難、融資貴，以及定位和功能的不完整的問題。很多新三板企業(yè)在新三板得不到應(yīng)有的市場(chǎng)估值。在這種情況下，情況好的企業(yè)便選擇轉(zhuǎn)板。這也暴露了新三板現(xiàn)階段面臨的問題，一方面是新三板制度和定位還不完整，另一方面也體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)于新三板信心不足。

­　　桂浩明表示，近年來一直在呼吁新三板改革，通過改革為中小微企業(yè)解決融資難，為相關(guān)投資股權(quán)提供一個(gè)退出的渠道。如果不能提供這些功能，市場(chǎng)的功能將會(huì)萎縮。事實(shí)上，并不是所有的企業(yè)都是適合轉(zhuǎn)板，有些企業(yè)就適合在新三板發(fā)展，這就需要對(duì)新三板有更加明確的定位。目前來看，應(yīng)從制度制定、保薦團(tuán)隊(duì)的推薦、企業(yè)的選擇等方面綜合考慮。最主要的就是要“為企業(yè)找到合適的交易場(chǎng)所，為交易場(chǎng)所找來合適的企業(yè)”。

­　　還有人將新三板稱之為A股的“預(yù)備板”，對(duì)此他說：“對(duì)于這種說法我個(gè)人是比較反對(duì)的，這種解釋讓新三板喪失了其應(yīng)有的功能，有失偏頗；新三板主要服務(wù)于中小微企業(yè)，有些企業(yè)確實(shí)不適合在資本市場(chǎng)公開上市，而這些企業(yè)要發(fā)展，也確實(shí)需要融資，新三板擔(dān)負(fù)起為中小微企業(yè)服務(wù)的功能”。

­　　從目前摘牌情況和交易情況來看，新三板的情況確實(shí)不太樂觀，呈現(xiàn)出“掉隊(duì)”趨勢(shì)，對(duì)此，桂浩明告訴記者，“新三板在發(fā)展過程中第一步走得很大，也走的很好，但是在第二步的時(shí)候，數(shù)量上去了，但是因?yàn)橹贫炔煌暾确矫娴挠绊懀叩牟⒉缓茫@是因?yàn)榘l(fā)展快了，制度跟不上的緣故。目前新三板作市指數(shù)已經(jīng)接近1000點(diǎn)，接近了起點(diǎn)，這種情況對(duì)新三板未來的發(fā)展無疑是很不利的。”

­　　此外，對(duì)于新三板企業(yè)除了在轉(zhuǎn)板A股外還有沒有更好的選擇？桂浩明指出，并不是所有的企業(yè)都要轉(zhuǎn)板去A股，并購也是一種選擇，市場(chǎng)企業(yè)提供了多種選擇，主要看企業(yè)自身怎么選。此外，退市也是一種選擇，美國為“私有化退出”主要城市之一，納斯達(dá)克早期也有5000多家企業(yè)，目前僅有2000多家。（記者 易玨 實(shí)習(xí)記者王彩玲）