中國(guó)重工擬回購(gòu)債轉(zhuǎn)股 南北船合并漸行漸近?

　　根據(jù)中國(guó)重工8月的公告，公司本身即有權(quán)向信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等增資方定向增發(fā)收購(gòu)其所持有的大船重工、武船重工股權(quán)。最新重組框架協(xié)議表明，信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的持股結(jié)構(gòu)上移，成為上市公司的一致行動(dòng)人。兩次動(dòng)作充分說(shuō)明這是混改框架下進(jìn)行的系列運(yùn)作。

　　繼中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司與中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司今年3月正式籌劃進(jìn)行戰(zhàn)略重組事宜之后，軍工領(lǐng)域重組再下一城。

　　9月14日，已停牌3月有余的中國(guó)重工(601989.SH)發(fā)布重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告稱，公司9月13日與投資人簽署了《中國(guó)船舶重工股份有限公司重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司等8家投資人持有的大連船舶重工集團(tuán)有限公司(大船重工) 42.99%的股權(quán)和武昌船舶重工集團(tuán)有限公司(武船重工)36.15%的股權(quán)。

　　根據(jù)框架協(xié)議，中國(guó)重工將回購(gòu)此前由8名國(guó)有股東通過(guò)債轉(zhuǎn)股及現(xiàn)金注資獲得的這部分子公司股權(quán)。不過(guò)，該框架協(xié)議并未披露中國(guó)重工的回購(gòu)價(jià)。

　　對(duì)此，滬上一家機(jī)構(gòu)人士分析稱，中國(guó)重工此次回購(gòu)上述8家投資人股份或是為后續(xù)南北船合并鋪路。不過(guò)，2017年3月，中船重工董事長(zhǎng)在回應(yīng)“南北船”合并的傳聞時(shí)稱，一切聽(tīng)從中央的安排。

　　值得一提的是，船舶是首批央企試點(diǎn)改革領(lǐng)域之一，而李克強(qiáng)總理在今年政府工作報(bào)告中又明確強(qiáng)調(diào)要深化混合所有制改革，在軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)南北船的合并也有望在今年落地。

　　回購(gòu)債轉(zhuǎn)股意在混改

　　“從重組參與機(jī)構(gòu)的主體以及操作路徑來(lái)看，本次債轉(zhuǎn)股不僅有助于去杠桿，實(shí)質(zhì)上也是在上市公司層面深化混合所有制改革，更像是混合所有制改革與落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”去杠桿政策的一箭雙雕。” 當(dāng)天盤后，廣東辰陽(yáng)投資總經(jīng)理助理潘怡昌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　此前，中船重工董事長(zhǎng)胡問(wèn)鳴曾公開(kāi)表示，混合所有制改革為軍工企業(yè)的改革指明了方向。中船重工將繼續(xù)加快軍工資產(chǎn)證券化步伐，按照集團(tuán)的專業(yè)化思路打造產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。今年將重點(diǎn)打造海洋信息與對(duì)抗平臺(tái)中電廣通，把信息化產(chǎn)研一體裝進(jìn)這個(gè)平臺(tái);以及將中國(guó)重工打造成海洋裝備平臺(tái)。

　　公開(kāi)資料表明，大船重工、武船重工為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的船舶與海洋裝備制造企業(yè)，也是軍民融合型的國(guó)家重點(diǎn)保軍企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為海洋防務(wù)裝備、海洋運(yùn)輸裝備、海洋開(kāi)發(fā)裝備、海洋科考裝備的研發(fā)制造等。

　　其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月30日，大船重工營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)為36.21億元、-1億元;武船重工的相應(yīng)數(shù)據(jù)分別是25.41億元、2360.76萬(wàn)元。

　　今年8月16日晚，中國(guó)重工公告，公司擬引入中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方等8名投資人，以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)大船重工、武船重工兩家全資子公司進(jìn)行增資，合計(jì)投資金額為218.68億元。公司表示，本次增資是實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、積極穩(wěn)妥降低杠桿率工作的重要組成部分，可有效減少財(cái)務(wù)費(fèi)用和資金成本，有利于進(jìn)一步優(yōu)化軍工布局。

　　“根據(jù)中國(guó)重工8月披露的公告，公司本身即有權(quán)向信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等增資方定向增發(fā)收購(gòu)其所持有的大船重工、武船重工股權(quán)。最新的重組框架協(xié)議表明，信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的持股結(jié)構(gòu)上移，成為上市公司的一致行動(dòng)人。兩次動(dòng)作充分說(shuō)明這是混改框架下進(jìn)行的系列運(yùn)作。”潘怡昌認(rèn)為。

　　此前，中船重工作為第一批混改試點(diǎn)單位，已形成明確的混改思路，即優(yōu)先選擇在純民品、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，引入各種所有制資本，優(yōu)化國(guó)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極利用資本市場(chǎng)配置資源，規(guī)范骨干員工持股改革。

　　申萬(wàn)宏源研報(bào)也認(rèn)為，中船集團(tuán)有可能通過(guò)外部融合和內(nèi)部挖潛兩個(gè)維度共同推進(jìn)集團(tuán)混合所有制的發(fā)展。從外部融合角度來(lái)看，不排除集團(tuán)將會(huì)采取南船與北船合并以及引入外部非國(guó)有資本等方式推進(jìn)混改。從內(nèi)部挖潛的角度來(lái)看，員工持股及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、落實(shí)董事會(huì)職權(quán)等公司治理結(jié)構(gòu)改革等混改措施也是主要方式。

　　鋪路南北船合并?

　　至于南北船的合并預(yù)期，潘怡昌表示，“推進(jìn)特定行業(yè)大型龍頭企業(yè)的兼并和重組，是今年央企重組的大方向，我們對(duì)此持有樂(lè)觀的態(tài)度。不過(guò)，兼并重組是否能在短期明顯地改善基本面，有待進(jìn)一步觀察，比如鋼鐵、煤炭、煤電行業(yè)都是現(xiàn)成的例子。”

　　前述滬上機(jī)構(gòu)人士也稱，對(duì)比兩核重組進(jìn)程，可以判斷南北兩船走向最后的合并也將漸行漸近。

　　今年3月17日，中核科技(000777.SZ)公告稱，接到公司控股股東中核發(fā)來(lái)的通知，獲悉中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司(中核集團(tuán))與中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司(中核建集團(tuán))正在籌劃進(jìn)行戰(zhàn)略重組。

　　該人士認(rèn)為，其實(shí)南北兩船與兩核在多個(gè)方面都極為相似：首先，從集團(tuán)之間關(guān)系來(lái)看，南北船也來(lái)自于 1999 年國(guó)企改革背景下行業(yè)內(nèi)唯一巨頭(中國(guó)船舶工業(yè)總公司)的分家。其次，目前兩船在覆蓋業(yè)務(wù)方面也存在互補(bǔ)關(guān)系——北船主要負(fù)責(zé)船舶的設(shè)計(jì)和總裝，南船主要從事船舶建造相關(guān)工作。

　　另外，兩船之間也于此前進(jìn)行了高層對(duì)調(diào)，從南船調(diào)任北船擔(dān)任董事長(zhǎng)的胡問(wèn)鳴和北船調(diào)任南船的董事長(zhǎng)董強(qiáng)，從業(yè)經(jīng)歷和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)均十分豐富。

　　國(guó)金證券分析師賀國(guó)文預(yù)計(jì)，基于改革加速、船舶行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾與內(nèi)部整合三條邏輯線，屆時(shí)，南北船整合將大概率由實(shí)力較強(qiáng)的北船來(lái)整合南船。

　　截至目前，中船重工(北船)已打造三大專業(yè)資產(chǎn)整合平臺(tái)，分別是中國(guó)重工(海洋裝備總裝平臺(tái))、中國(guó)動(dòng)力(600482.SH，綜合動(dòng)力平臺(tái))、中電廣通(600764.SH，海洋信息及船舶電子平臺(tái))。南船四大造船廠中，黃埔文沖和外高橋造船廠已分別通過(guò)中船防務(wù)(600685.SH)和中國(guó)船舶(600150.SH)登陸資本市場(chǎng)。

　　賀國(guó)文認(rèn)為，南北兩船一旦開(kāi)啟整合，其旗下各上市平臺(tái)將會(huì)重新被定位。中國(guó)船舶、中船防務(wù)與中國(guó)重工在造船業(yè)務(wù)方面，中國(guó)船舶與中國(guó)動(dòng)力在船用柴油機(jī)制造方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，將成為合并后亟待解決的首要問(wèn)題。

　　其表示，以目前情況推斷，未來(lái)大概率將圍繞著北船現(xiàn)有的三大平臺(tái)進(jìn)行整合。也就是說(shuō)，南北船一旦合并，北船現(xiàn)有的三大平臺(tái)將有望快速承接南船對(duì)應(yīng)資產(chǎn)，以合并同類項(xiàng)的方式獲得業(yè)績(jī)?cè)龊瘛４送猓凑帐髽I(yè)務(wù)分板塊、每個(gè)板塊以IPO或借殼上市的運(yùn)作思路，南船集團(tuán)現(xiàn)有的上市公司也將在整合中起到重要作用。( 何曉晴 廣州報(bào)道)