?。ㄔ瓨祟}：股票質押釀新規 公司“搶閘”補倉券商慎劃“紅線”）

　　【導讀】由于目前新規仍在征求意見階段，有不少上市公司希望趁還未生效的階段，“搶閘”把能做的項目趕緊做完。

　　9月8日，滬深交易所發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2017年征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”）。

　　征求意見稿頗受市場關注，主要在于其規定了股票質押率不得超過60%；單一券商接受單只A股股票質押數量不得超過該股票A股股本的30%；單只A股股票市場整體質押比例不得超過50%等紅線。

　　上述規定無疑限制了部分上市公司的股票質押融資。

　　不過，多名業內人士分析表示，征求意見稿總基調符合預期。“交易所這次是規范了一些之前約定俗成的規則。”深圳一名中型券商股票質押人士表示。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，多家券商在今年上半年已逐漸收緊了股票質押業務，因此影響程度并不大；但部分細節仍待明確，否則仍有可能增加額外風險。

　　“搶閘”補倉

　　“征求意見稿總體影響偏負面，但影響程度并不大。”申萬宏源策略分析師傅靜濤在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

　　他表示，第一，對于質押比例已超過50%上限的上市公司，目前雖有“新老劃斷”過渡期，不存在拋壓情況；但若A股大幅下跌或是個股回調，導致上市公司要補倉，那么在總量控制下，這些上市公司只能補錢，不能補股票，這對券商和上市公司而言都增加了額外的風險。第二，券商在不確定性提升的情況下，可能選擇降低質押率續約，極端情況下可能選擇到期不續作。

　　華南一家大型券商融資部人士也有相似的擔憂。

　　他解釋，目前規定“單一證券公司接受單只A股股票質押的數量不得超過該股票A股股本的30%”，在出現風險情況時，可以有例外，即“因履約保障比例達到或低于約定數值，補充質押標的證券導致超過上述比例的情況除外”。但對于“單只A股股票市場整體質押比例超過50%”的風險管理，沒有特殊處理渠道。

　　“雖然我們不做質押超過50%比例的股票；但如果實踐中出現被動情況，只能補錢不能補股票的話，很有可能出風險事件。我們覺得有必要再討論一下此規定的細節。”上述華南券商人士表示。

　　多家券商人士表示，由于目前新規仍在征求意見階段，有不少上市公司希望趁還未生效的階段，“搶閘”把能做的項目趕緊做完。

　　“周末有一個客戶咨詢，希望質押超過7成的流通股票。”上海一家券商人士談道。

　　該人士表示，目前上市公司股東質押意愿比較強烈，主要擔心新老劃斷以后就沒機會操作。但從券商角度考慮，在征求意見稿發布以前，公司對大比例質押已保持謹慎。

　　“我們近期有客戶希望做股票質押，”北京一家券商人士表示，“有的客戶一開口就說要做7折。”據其介紹，由于其供職券商，風控對質押率要求嚴格，難以承接此類業務。

　　小額融資業務叫停

　　除了設置股票質押比例紅線外，征求意見稿還設置了融資金額門檻，明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元。

　　這意味著，小額股票質押融資類業務將被停掉。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，華泰證券、國信證券等券商在今年上半年已陸續暫停這類小額業務。

　　“現在沒有渠道給小散做股票質押融資，未來會不會放開要看政策。”華泰證券營業部人士表示。

　　另外，征求意見稿也明確對融入方進行限制，要求融入方不得為金融機構或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業務的其他機構，或者前述機構發行的產品。

　　據了解，過去曾有一些資管產品通過質押股票進行融資，無形中加了杠桿。

　　申萬宏源非銀團隊表示，根據現行《辦法》規定，證券公司對融入方資質的審查主要體現為資產規模、信用狀況和風險承受能力等，并未明確金融機構和產品不得作為融入方，并且資金用途也未有明確的限制。而此次征求意見稿的要求較為嚴格，對于目前存在的客戶融資打新以及融資買入股票等業務將有明顯的限制。

　　不過21世紀經濟報道記者采訪了解到，這類客戶群體在券商股票質押中占比并不多。

　　江浙一家券商人士表示，近期其正在操刀私募基金股票質押的項目，他表示會加速推進項目，“擔心會受到監管政策影響。”

　　前述深圳中型券商股票質押人士則表示，目前資管類客戶在股票質押業務中占比并不多，“對我們影響有限，我們八成以上為上市公司客戶。”

　　華南一家大型券商融資部人士則表示，“對于私募基金的股票質押，我們公司經過合規論證，認為法律關系比較復雜，所以一直沒有對私募客戶開展業務。”（記者譚楚丹深圳報道）