N中證

　　2011年以來，宏觀經濟繼續沿著增速趨緩、物價上行的軌道運行，就三駕馬車看，固定資產投資仍是主要的動力，而物價上行尤其是原材料價格的上漲使得存貨投資推動明顯，消費和出口推動力減弱。在上半年資金面政策緊縮依然是關注焦點的背景下，指數的震蕩和結構性機會將是投資者仍然要面對的市場環境。

　　在板塊的配置上，當前可能已經到了收獲“周期”、等待“消費”的時機。

　　年初以來，周期性行業的估值修復帶來了較高的收益率。從歷史上看，周期性行業的持續上揚需要具備兩個條件：資金充足和業績高增長。目前市場環境難以進一步滿足這兩方面條件，因而難以繼續支撐周期類行業的持續上攻。短期來看，金融服務和房地產可能仍有上升空間，但整體上周期性行業的上漲已進入尾聲，需在上行中逐步退出。

　　消費類行業股價已到價值區間，但整體上行可能還需等待。短期來看，隨著消費刺激政策的弱化和退出，消費數據持續走弱，因此消費類行業短期缺乏重新走強的契機。但是，經過大半年的調整，目前消費類行業特別是其中一些優質龍頭公司的估值水平已經較低，風險不大，可以考慮逐步介入。