面對股價800元大關，貴州茅臺昨日“側身而過”，帶來懸念的同時，也令市場對藍籌股和成長的分歧爭再起。一方陣營認為大盤藍籌行情還將延續；另一派則表示，由于創業板跌跌不休，當前許多成長股價值已經凸顯，風格切換或將展開。在雙方眼中，茅臺走勢儼然代表了整個藍籌陣營和市場風向的演變。盡管當前茅臺仍是響當當的兩市第一高價股，但股諺有云：世上沒有只漲不跌的股票。接下來包括茅臺在內的藍籌陣營能否再繼續呼風喚雨？為什么此前成長股不被投資者認可，當下是否真的具備咸魚翻身可能？

　　大小盤分化加劇

　　2017年以來，A股市場持續呈現大盤股逞強、成長股疲弱格局，進入2018年，大小盤陣營分化趨勢愈演愈烈。

　　自元旦起，滬綜指累計錄得九陽一陰，已經逐漸逼近2017年11月創下的3450.50點階段前高，倘若從節前算起，2017年12月28日-2018年1月12日，滬綜指連續十一個交易日陽線報收，追平歷史最佳紀錄。昨日滬綜指雖然綠盤報收，但收盤報3410.49點，仍然落在3400點臺階之上。

　　與之相對的則是創業板指對主板表現“亦步亦趨”。節后來看，創業板一度依仗市場交易熱情爆發而有所上漲，但上漲態度并不堅決，很快便隨著市場天平向權重藍籌傾斜展開橫盤休整，昨日更長陰下探，收盤報1732.62點，回到最近一輪調整低位，盤中更觸及1727.00點，改寫前低紀錄。

　　倘若以上證50指數作為參照物，則大小盤“冰火兩重天”格局更加一目了然。盤面看，上證50是主要市場指數中昨日盤中唯一未曾下破平盤的，從早盤開始即保持良好上漲態勢，尾盤階段雖然受到大盤跳水影響漲幅出現收斂，但最終收盤仍報3048.81點，而盤中則憑借3070.94點最高點位，則刷出兩年半來新高。

　　一邊是創業板指“階段新低”，一邊是上證50指數兩年半新高。對此番大小盤股分化加速、藍籌走勢持續占優的原因，東吳證券分析師王楊認為，一是藍籌股估值仍處于合理區間，二是經濟周期主導資產定價，三是行為金融主導交易慣性。其中，經濟周期主導資產定價以及行為金融主導交易慣性，這兩個是相當重要但仍充未被充分認識的關鍵因素。目前，在藍籌股估值仍為合理水平的基礎上，不同行業龍頭盈利相繼步入復蘇通道，此前是周期和可選消費板塊，當前擴散至中游制造、石油化工、大眾消費、農林牧漁等板塊，而隨著風格分化加劇，行為金融因素再次強化了已有趨勢。

　　成長難具系統機會

　　昨日與滬綜指終結“十一連陽”同樣受到投資者矚目的莫過于貴州茅臺股價逼近800元大關。不過對此，不同投資者卻有不同解讀。

　　一部分看好大盤股投資者認為，這表明市場重心仍維系在大盤藍籌股上，畢竟貫穿2017年的白馬行情中，貴州茅臺就是當仁不讓的領漲先鋒。而節后起，茅臺股價上升通道重新打開，從1月2日收盤時703.87元到昨日收盤時785.37元，茅臺的這一輪新高之旅來勢洶洶，僅僅兩周時間即逼近800元。昨日開盤不久，茅臺便上探至799.06元，這意味著做多藍籌仍是市場主流心態。而且從指數層面看，與茅臺新高同步的，還有滬綜指昨日盤中觸及此輪反彈新高。

　　從領漲板塊看，節后市場熱點也主要圍繞消費、金融、周期等行業打轉。根據數據統計，1月2日-15日，申萬一級行業中漲幅居前的分別是房地產、家用電器、食品飲料、銀行、采掘和化工，其中房地產板塊漲幅最高，為12.06%，化工板塊區間漲幅也達到4.73%；而與之相對，傳媒、電子、通信等板塊則跌幅較深。

　　而另一部分成長陣營擁躉則提出，世上沒有只漲不跌的股票，再強勢的藍籌股也會遇到上漲“天花板”，從而拐入下行通道，并且昨日茅臺在開局大好的背景下反而不斷回撤，最終下跌0.39%報收綠盤，該位置大概率成為股價階段頂。作為白馬行情的旗手尚且如此，這或意味著藍籌逼空局面將發生反轉。

　　并且，經過前期持續調整，許多中小盤成長股股價已經來到相對合理位置，盡管不是歷史最低區間，但相對大盤股而言，其二者比值已經來到低位，性價比開始凸顯。而且在調整中，此前備受詬病的成長高估值問題也得到一定修正，而大盤藍籌股則由于整體中樞不斷上揚，估值水平得到了較大提升，當前格局下，這也增強了成長股短線博弈價值。

　　站在當前時點，王楊認為，盡管擾動因素已經慢慢浮現，但拐點尚未到來。究其原因，元旦以來，春季行情波瀾壯闊，滬指11連陽，市場繼續二八分化，市場風格演繹至今，已經達成較為一致共識。而且縱向來看，經過了兩年的上漲，整體而言，藍籌股估值仍處于合理區間。

　　相比之下，光大證券對中小盤成長股更看高一線。認為風格角度而言，市場短期仍會以價值為主線，但會在周期和成長之間反復切換。部分兼具業績和估值的優質成長股，會陸續走出來。

　　風格切換之辯

　　事實上，對于A股風格轉換的可能性，歷史經驗或許能提供一定借鑒。從過去12年的歷史經驗來看，A股市場出現過兩次比較明顯的小盤股風格行情，分別是2009年到2011年，2013年到2015年年中。而第二次中間因為央行降息，出現過一次V型風格翻轉，出現過一次比較明顯的大盤股風格行情，即從2016年下半年至今的市場行情。

　　國信證券分析師燕翔認為，大盤股與中小創的基本面相對變化是影響風格切換的最重要條件。從具體財務指標來看，就是從2012年四季度到2015年三季度，創業板的ROE出現了顯著的上行而同時主板的ROE仍在逐步回落，這是造成2013年到2015年年中小盤股風格行情的核心力量。而從2016年四季度開始至今，可以發現主板上市公司的ROE出現了顯著大幅的回升，而創業板公司的ROE持續走平甚至還微微有所下降，這是導致2017年以來龍頭白馬行情的核心力量。

　　除了ROE的相對變化外，利率的大幅上行應該也是造成當前中小創股票大幅下跌的一個重要原因，從理論上來說，同樣幅度的利率上行，對高PE公司估值的負面沖擊要大于對低PE公司的沖擊。

　　因此，要判斷市場“風格切換拐點”是否會到來，主要看兩個條件：第一，利率是否會大幅下行，如果現在利率下行100個BP，那么風格有可能再度切換；第二，主板和中小創的相對ROE是否會改變，如果現在主板ROE出現掉頭或者創業板ROE再度進入上升通道，那么風格切換也可能會來臨。但從目前宏觀經濟和上市公司的基本面情況來看，上述兩個條件應該都不具備。