“在下任美聯(lián)儲主席人選方面，特朗普并沒有驚人之舉。”一家美國對沖基金經(jīng)理感慨說。

　　北京時間11月3日凌晨，特朗普如市場預(yù)期般，正式提名鮑威爾(Jeremy Powell)出任下任美聯(lián)儲主席。

　　受此影響，美元指數(shù)一度從94.80回落至94.40附近，美國10年期基準(zhǔn)國債受價格上漲，相應(yīng)收益率則從2.379%跌至2.351%。

　　“由于市場普遍認(rèn)為鮑威爾持中性偏鴿派貨幣政策觀點(diǎn)，因此買漲美債買跌美元，也在情理之中。”盛寶銀行策略分析師Peter Garnry向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。不過，在美元美債市場經(jīng)歷短暫波動后，市場聚焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向鮑威爾與現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫在貨幣政策觀點(diǎn)方面的差異——盡管兩者都傾向偏鴿派的謹(jǐn)慎加息策略，但相比耶倫更側(cè)重將美國強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)作為加息重要依據(jù)，鮑威爾則會兼顧美國當(dāng)前持續(xù)的通脹低迷數(shù)據(jù)。

　　此外，市場擔(dān)心鮑威爾可能會比耶倫采取更鴿派的加息步伐。

　　“若鮑威爾選擇更具鴿派色彩的加息步伐，不但會放慢其他國家央行退出QE政策的步伐，還將帶來全球各類金融資產(chǎn)估值新一輪調(diào)整。”ETF Securities分析師Martin Arnold認(rèn)為。在市場預(yù)估全球?qū)捤韶泿怒h(huán)境將延長的情況下，歐美債券與股市將保持繼續(xù)上漲，相應(yīng)資產(chǎn)高估值泡沫破裂的時間點(diǎn)將隨之延后。

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平則在近期舉行的論壇間隙表示，美聯(lián)儲未來的加息政策也將會影響新興市場國家貨幣政策的選擇空間。當(dāng)前中國央行應(yīng)對的主要辦法，一是對短期不穩(wěn)定資本的大進(jìn)大出采取措施，二是提高人民幣匯率靈活性，當(dāng)金融市場出現(xiàn)較大幅度波動時，央行貨幣政策就無需被動跟隨。

　　值得注意的是，截至11月6日20時，美元指數(shù)已收復(fù)失地觸及94.99，逼進(jìn)95一線;美國10年期國債收益率則持續(xù)跌至2.324%。

　　Martin Arnold對此坦言，針對鮑威爾偏鴿派貨幣政策偏好令美聯(lián)儲未來中長期加息進(jìn)程可能低于市場預(yù)期，不少對沖基金認(rèn)為買漲美債比推高美元指數(shù)更有勝算。

　　美元下跌美債跳漲

　　此前，泰勒與鮑威爾被認(rèn)為是競爭下任美聯(lián)儲主席的兩大熱門人選，相比鮑威爾，泰勒的貨幣政策觀點(diǎn)更加鷹派。他根據(jù)基于通脹和失業(yè)率水平的“泰勒規(guī)則”(Taylor\'s Rule)，認(rèn)為美國聯(lián)邦基金利率應(yīng)5.74%左右，比當(dāng)前基準(zhǔn)利率高出逾三倍，因此吸引不少押注他勝出的對沖基金提前加倉美元看漲頭寸。

　　在Peter Garnry看來，美元指數(shù)之所以在鮑威爾被提名下任美聯(lián)儲主席后出現(xiàn)回落，一個重要原因是此前押注斯坦福大學(xué)教授泰勒(John Taylor)勝出的對沖基金開始止損離場。

　　與此同時，不少全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)趁機(jī)采取逢低抄底行動——在上周五美元指數(shù)短暫波動后，他們鑒于美聯(lián)儲12月加息變得鐵板釘釘，在94.40-94.50區(qū)間紛紛抄底推高美元指數(shù)，截至11月6日20時，美元指數(shù)幾乎收復(fù)失地，回到94.99附近。

　　Peter Garnry認(rèn)為，相比年底加息預(yù)期令美元反彈獲得較強(qiáng)支撐，鮑威爾勝出對金融市場的更大影響力，主要體現(xiàn)在美債市場。

　　10月下旬以來鮑威爾勝出的呼聲日益升溫，令美國10年期基準(zhǔn)國債收益率從4月以來高點(diǎn)2.477%一路下跌至2.351%。這背后，是多數(shù)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為鑒于當(dāng)前美國持續(xù)的低通脹狀況，鮑威爾在明年2月上任美聯(lián)儲主席后，很可能削減美聯(lián)儲的縮表規(guī)模以刺激通脹率盡早回升到2%目標(biāo)值。

　　鮑威爾在今年6月舉行的一次論壇上表示，未來美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表可能不會低于2.4萬億美元，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩等特定情況出現(xiàn)，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表可能不會低于2.9萬億美元。

　　這意味著美聯(lián)儲啟動的縮表規(guī)模，不會超過2.1 萬億美元，遠(yuǎn)低于華爾街不少對沖基金預(yù)期的2.5萬億美元削減額。

　　“這無疑會吸引這些對沖基金押注美債價格上漲與債券收益率持續(xù)回落。”BMO投資管理公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Sal Guatieri向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析，在今年12月美聯(lián)儲加息幾成定局的情況下，不少華爾街對沖基金已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向2018年美聯(lián)儲首次加息時間，這也是他們判斷鮑威爾上任后是否采取鴿派貨幣政策的一大風(fēng)向標(biāo)。

　　不少金融機(jī)構(gòu)猜測，若美國通脹持續(xù)低迷，加之GDP增速趨緩，鮑威爾在明年2月上任美聯(lián)儲主席后，很可能將2018年首次加息時間從市場預(yù)估的3月，延后到6月。

　　“市場不缺乏激進(jìn)的豪賭者。”Sal Guatieri表示。部分對沖基金正是沖著這個預(yù)期，趕在鮑威爾被提名下任美聯(lián)儲主席之后，迅速加倉美債多頭頭寸押注收益率下降。畢竟，鮑威爾對美國低通脹狀況的“重視”，讓他們認(rèn)為未來美聯(lián)儲放緩加息步伐的幾率正在增加。

　　影響他國貨幣政策收緊步伐

　　值得注意的是，鮑威爾的偏鴿派貨幣政策觀點(diǎn)，某種程度也在影響著其他國家貨幣政策的收緊步伐。

　　在Martin Arnold看來，當(dāng)前歐洲、英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程都有著自己的“煩惱”，導(dǎo)致這些國家地區(qū)央行不敢在退出QE政策方面“提速”。

　　今年以來歐元持續(xù)升值導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率低位運(yùn)行，匯豐銀行預(yù)估今年底歐元區(qū)整體通脹率將大幅跌至1%，離歐洲央行2%通脹目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，因此歐洲央行被迫“延續(xù)”相對寬松的貨幣政策。

　　英國央行則受制脫歐談判的不確定性，即便在11月2日選擇加息，但英國央行貨幣政策委員會全部成員均認(rèn)為未來任何的加息進(jìn)程都是漸進(jìn)且有限的，以此表達(dá)偏鴿派的貨幣政策收緊傾向。

　　“因此，歐洲央行、英國央行希望看到未來美聯(lián)儲對加息縮表保持更謹(jǐn)慎的態(tài)度，讓自己能擁有一個更寬裕的時間窗口期，通過延續(xù)鴿派寬松貨幣政策解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的各自煩惱。”Martin Arnold認(rèn)為。

　　“全球央行貨幣政策收緊步伐的快慢，某種程度將引發(fā)全球金融資產(chǎn)估值新一輪調(diào)整。”上述美國對沖基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。換言之，全球各類金融資產(chǎn)估值調(diào)整的主要依據(jù)，從美聯(lián)儲未來加息次數(shù)切換到美聯(lián)儲下一次加息的時間表。

　　“它的一大好處，就是美聯(lián)儲未來加息頻率次數(shù)對新興市場國家資本流出的壓力有所緩解。” 上述美國對沖基金經(jīng)理直言。

　　在黃益平看來，美聯(lián)儲未來加息措施對新興市場國家的影響，主要體現(xiàn)為資本外流層面，這需要這些國家央行增加本國貨幣匯率波動靈活性，以應(yīng)對新的資本流出沖擊。反之這些國家央行要么采取資本管制，要么進(jìn)行外匯市場干預(yù)以遏制資本流出壓力。

　　Peter Garnry則提醒，即便鮑威爾的鴿派貨幣政策適度緩解了新興市場國家資本流出壓力，但考慮到美國即將通過稅改法案吸引大量美國企業(yè)個人海外資金返回美國，未來新興市場國家的資本流出壓力依然不小。這促使新興市場國家央行需加快匯率改革與提高本國貨幣波動彈性，應(yīng)對美聯(lián)儲新貨幣政策走向的沖擊。(記者 陳植 上海報道)