自“大發(fā)審委”履職以來，關于從嚴審核IPO就成為市場熱議的話題。11月29日，當日上會的3家企業(yè)全部被否的審核結果再次牽動了資本市場的神經(jīng)。這也意味著，截至目前，IPO審核歷史上首次出現(xiàn)單日零通過率的現(xiàn)象。在業(yè)內人士看來，在首發(fā)審核趨嚴的背景下，IPO通過率低將成常態(tài)。

　　零過會首現(xiàn)

　　發(fā)審委“高壓”審核狀態(tài)持續(xù)。根據(jù)11月29日晚間，證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2017年第56次會議審核結果公告顯示，當日上會的3家企業(yè)無一例外全部折戟在A股市場的入口前。

　　從證監(jiān)會發(fā)布的信息來看，在11月29日召開的證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2017年第56次工作會議上，3家上會企業(yè)均擬在創(chuàng)業(yè)板上市。這3家公司分別為博拉網(wǎng)絡股份有限公司（以下簡稱“博拉網(wǎng)絡”）、北京全時天地在線網(wǎng)絡信息股份有限公司（以下簡稱“天地在線”）以及重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱“重數(shù)傳媒”）。

　　北京商報記者在查閱招股書后了解到，博拉網(wǎng)絡起步于互聯(lián)網(wǎng)技術產(chǎn)品研發(fā)和運營，定位于“互聯(lián)網(wǎng)+”整體解決方案提供商，主要服務對象為企業(yè)客戶。財務數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年以及2017年上半年，博拉網(wǎng)絡實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為7721萬元、1.16億元、1.6億元以及7883萬元；當期對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1758萬元、3054萬元、3848萬元以及1944萬元。相關信息顯示，博拉網(wǎng)絡此次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將投向三個項目，合計投資總額約為3.2億元。

　　另外一家被否的企業(yè)天地在線成立于2005年，主要為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告及企業(yè)級SaaS營銷服務等。從財務數(shù)據(jù)來看，天地在線近幾年的營收規(guī)模并不小。2014-2016年以及2017年上半年，天地在線實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3.9億元、7.3億元、10億元以及6.6億元。另外，天地在線同期對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為2492萬元、4525萬元、4929萬元以及3115萬元。

　　還有一家被否的公司重數(shù)傳媒為新媒體企業(yè)，主要收入來源于IPTV業(yè)務和網(wǎng)絡廣播電視臺運營業(yè)務。財務數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，重數(shù)傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3670萬元、5365萬元以及7970萬元；當期對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1216萬元、2658萬元以及4222萬元。

　　“這是2015年IPO重啟以來，上會企業(yè)第一次全軍覆沒的一天。”提及此次首發(fā)審核結果，中國新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒對北京商報記者感慨道。許小恒進一步指出，此次首現(xiàn)零通過率也直接反映出發(fā)審委對于上會企業(yè)的從嚴審核，嚴把資本市場入門關，那些欲通過財務包裝來達到上市目的的公司將會再無生存空間。而依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴監(jiān)管，強監(jiān)管已成為IPO的“主旋律”。

　　關注問題更細化

　　著名經(jīng)濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，新一屆發(fā)審委的工作目標是從源頭上凈化市場環(huán)境，杜絕企業(yè)“帶病”上市。自“大發(fā)審委”履職以來，審核的要點也發(fā)生了一些轉變。由以往的以財務指標論英雄轉為注重數(shù)據(jù)背后的真實情況，更側重詢問細節(jié)，堅持問題導向，謹防上會企業(yè)最終“帶病”上市圈錢。從證監(jiān)會官網(wǎng)披露的對上述企業(yè)相關詢問信息來看，證監(jiān)會發(fā)審委對上述企業(yè)的持續(xù)盈利能力、獨立性、業(yè)績真實性等問題予以關注。

　　縱觀上述3家被否企業(yè)近幾年的業(yè)績，3家企業(yè)2014-2016年實現(xiàn)的歸屬凈利潤均處于上漲的狀態(tài)。其中也不乏營收規(guī)模在2016年達到10億元的天地在線。而證監(jiān)會對天地在線詢問的問題中則涉及到相關銷售數(shù)據(jù)的真實性。其中，證監(jiān)會發(fā)審委要求天地在線結合終端客戶的情況，說明公司部分客戶尤其個人渠道客戶報告期內銷售收入變動較大的原因及合理性，公司對自然人客戶李云鵬的銷售真實性，渠道模式銷售的真實性以及第三方回款比例較大的原因，分析說明相關銷售收入的真實性，公司就第三方回款采取的內部控制措施。

　　此外，獨立性問題也是證監(jiān)會關注的重點之一。據(jù)了解，重數(shù)傳媒的直接客戶為電信運營商而非IPTV終端用戶，重慶電信是公司的第一大客戶，報告期內各期營業(yè)收入占比均超過50%。為此，證監(jiān)會要求重數(shù)傳媒說明資產(chǎn)是否完整、業(yè)務是否獨立，是否擁有獨立的市場運營能力以及是否對實際控制人構成重大依賴。在對天地在線的詢問中也涉及獨立性問題。

　　三類股東問題一直是市場對上會新三板公司關注的問題之一。在對博拉網(wǎng)絡詢問的問題中，證監(jiān)會發(fā)審委也提及此問題。其中，證監(jiān)會要求博拉網(wǎng)絡說明，2017年9月18日，勤晟鴻鵬價值證券投資基金向重慶龍商股權投資管理有限公司轉讓190萬股與聯(lián)合基金1號新三板基金向尤啟明轉讓50萬股價格差異較大的原因以及尤啟明、重慶龍商股權投資管理有限公司、劉世玉、王麟麗、鐘小寧、孫杰及其他歷次增資的股東是否存在代持情形等問題。

　　IPO通過率低將成常態(tài)

　　北京商報記者通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新一屆發(fā)審委自10月17日上任以來，共審核了59家公司的IPO申請，33家通過，21家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請被暫緩表決，通過率僅為55.9%。在許小恒看來，嚴把上市公司質量關已成為監(jiān)管重點，IPO通過率低將成常態(tài)。

　　實際上，對于IPO審核，目前監(jiān)管部分從全方位進行監(jiān)察。在審核力度日益趨嚴的背景下，11月20日，在證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委集體履職儀式上，證監(jiān)會主席劉士余表示，證監(jiān)會黨委決定成立發(fā)行監(jiān)察委和發(fā)審委并行運轉，對證監(jiān)會IPO、再融資等實行全方位監(jiān)察。對此，知名財經(jīng)學者布娜新認為，監(jiān)察委的設立，將使得發(fā)審委委員在行使表權時更加審慎，發(fā)審委、監(jiān)察委并行運轉將繼續(xù)強化市場監(jiān)管。

　　另外，許小恒進一步指出，今年IPO申請的通過率明顯低于去年，這也說明了IPO發(fā)行常態(tài)化的同時，監(jiān)管部門從嚴審核的趨勢并沒有改變。證監(jiān)會對資本市場各類違法行為堅持“零容忍”、“全覆蓋”的執(zhí)法態(tài)度，對內幕交易、市場操縱等嚴重擾亂市場秩序和危害中小投資者利益的行為表現(xiàn)出從嚴監(jiān)管、絕不姑息的態(tài)度。“從目前的發(fā)審趨勢看一些達不到上市條件的排隊企業(yè)有可能知難而退，IPO‘堰塞湖’壓力有望進一步得到緩解。”許小恒如是說。

　　宋清輝亦表示，目前來看，發(fā)審委的這種嚴厲審核姿態(tài)對于待上會企業(yè)意味著必須把招股書等上市材料做扎實，才能有望順利通過審核。總體來看，IPO通過率低將會是未來的常態(tài)，此舉無疑有利于進一步緩解IPO“堰塞湖”的壓力。 “IPO低通過率常態(tài)化之后，預計監(jiān)管層將會通過推進包括退市制度、并購重組在內的各項制度改革，徹底扭轉扭曲的投機心態(tài)和市場環(huán)境。”宋清輝告訴北京商報記者。（北京商報記者 崔啟斌 高萍 實習記者 馬煥/文 韓瑋/制表）